人民幣國際化的再思考

徐梓耀

【摘要】本文結(jié)合人民幣國際化的最新進(jìn)展對(duì)國內(nèi)學(xué)者在該領(lǐng)域的論述進(jìn)行梳理，分析人民幣國際化的成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)，并討論人民幣國際化進(jìn)程中存在的問題和解決方法。

【關(guān)鍵詞】貨幣職能 金融體系 政策協(xié)調(diào) 人民幣國際化

人民幣國際化在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都屬于國際金融的熱點(diǎn)問題。由構(gòu)想落地到實(shí)踐后，人民幣國際化經(jīng)歷了從無到有的起步、伴隨“一帶一路”建設(shè)的快速推進(jìn)以及一段低迷期后觸底反彈的過程。在現(xiàn)階段有必要再度反思，以尋求人民幣國際化問題的更明朗思路。

一、人民幣國際化的現(xiàn)狀

在我國資本項(xiàng)目管制和國內(nèi)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的情形下，人民幣由我國的主權(quán)貨幣發(fā)展為全球的主要國際貨幣必然是漫長(zhǎng)且困難重重的過程。

現(xiàn)階段，人民幣國際化在中國政府的努力推動(dòng)下已經(jīng)取得初步進(jìn)展。在國際貨幣的價(jià)值儲(chǔ)備層面，根據(jù)國際貨幣基金組織公開的數(shù)據(jù)，截至2017年底，人民幣全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模為1228.0億美元，在整體已分配外匯儲(chǔ)備中的占比為1.23%。盡管人民幣作為全球外匯儲(chǔ)備的占比還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與中國的經(jīng)濟(jì)體量相匹配，但這一數(shù)據(jù)足以顯示人民幣的國際價(jià)值儲(chǔ)備職能從無到有的重要成就。同時(shí)，中國政府積極采取簽署雙邊本幣互換協(xié)議的方式推動(dòng)人民幣國際儲(chǔ)備職能的發(fā)育，至2018年3月末，協(xié)議簽署國家和地區(qū)達(dá)36個(gè)，協(xié)議的總金額超過3.3萬億元人民幣。在交易與結(jié)算方面，截至2017年底，全球貿(mào)易中的人民幣結(jié)算份額為1.79%，而將直接投資、國際債券與票據(jù)等內(nèi)容納入統(tǒng)計(jì)后的人民幣計(jì)價(jià)交易占國際金融交易的綜合占比達(dá)到了6.51%，人民幣的跨境結(jié)算已經(jīng)具備相應(yīng)的市場(chǎng)需求。

而在2010年，人民幣在國際市場(chǎng)使用還幾乎是空白的起點(diǎn)。現(xiàn)今，人民幣已經(jīng)在國際市場(chǎng)上占據(jù)了一定的份額（盡管這一份額很小）。因此，可以說，中國政府在人民幣國際化的推動(dòng)上所付出的努力是有所成效的。

二、人民幣國際化的路徑評(píng)價(jià)

從上一部分人民幣國際化的數(shù)據(jù)中，我們可以發(fā)現(xiàn)人民幣國際化現(xiàn)階段實(shí)際的現(xiàn)實(shí)影響是不及人民幣國際化帶給社會(huì)的觀念沖擊的。人民幣國際化在現(xiàn)實(shí)中是一個(gè)漫長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)過程。

我國選擇的人民幣國際化的整體思路是人民幣使用區(qū)域由國內(nèi)到周邊區(qū)域再至國際化使用，人民幣由主要發(fā)揮結(jié)算職能到計(jì)價(jià)和價(jià)值儲(chǔ)藏以及投資職能，并在國際合作方面重點(diǎn)發(fā)力。

這種漸進(jìn)式的國際化路徑首先將著力點(diǎn)放在了海外，國內(nèi)的資本項(xiàng)目的管制以及匯率制度的調(diào)整與之配合。人民幣國際化的推進(jìn)對(duì)國內(nèi)金融體系的沖擊較小，有利于維持現(xiàn)有的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序。

但這種國際化路徑存在著相應(yīng)的問題和矛盾。由政府主導(dǎo)的國際化進(jìn)程面臨著國際市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)以及市場(chǎng)套利等行為的檢驗(yàn)。同時(shí)盡管人民幣國際化的著眼點(diǎn)在海外，其最根本的發(fā)力點(diǎn)還是會(huì)回到國內(nèi)的金融制度的改革和金融市場(chǎng)的完善上，人民幣國際化又需要往更深處前行。而人民幣國際化的縱深化發(fā)展又會(huì)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)治理帶來更多的壓力。人民幣在國內(nèi)與國際間更為自由和頻繁地流動(dòng)，會(huì)使得中國人民銀行控制國內(nèi)貨幣量的難度大幅提升，貨幣政策的效果理論上會(huì)被減弱。人民幣在國際上被更為多樣的主體大額持有，將會(huì)使得我國貨幣政策的自主性降低。在監(jiān)管層面上，人民幣在國際流動(dòng)頻率的加大理論上將刺激圍繞人民幣的違法犯罪活動(dòng)增多（諸如走私、制造假幣等），這將增大人民幣的監(jiān)管成本。人民幣國際化的縱深化發(fā)展會(huì)給國內(nèi)的金融體系的穩(wěn)定帶來更大的壓力。

三、相關(guān)的建議

人民幣國際化在實(shí)踐中面臨著更為復(fù)雜而多變的國際金融環(huán)境，且深受具備國際金融話語權(quán)國家政治經(jīng)濟(jì)政策的擾動(dòng)。

本文首先給出的建議是，將人民幣國際化的重點(diǎn)放在國內(nèi)金融體系的建設(shè)上。人民幣的國際化，在根本上還是取決于人民幣對(duì)于非居民的價(jià)值。而人民幣幣值的穩(wěn)定以及兌換和流通的便利性取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展和金融市場(chǎng)的建設(shè)。同時(shí)，更為健全和成熟的金融市場(chǎng)才能夠面對(duì)資本項(xiàng)目開放、人民幣利率市場(chǎng)化和匯率制度變革的沖擊。

同時(shí)，人民幣國際化需要更為務(wù)實(shí)的政策調(diào)整。穩(wěn)步推進(jìn)跨境結(jié)算的人民幣化，完善人民幣跨境支付系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，促進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，并努力發(fā)揮國際市場(chǎng)在其中的導(dǎo)向作用。此外，中國政府需要妥善處理同國際貨幣體系既得利益群體的矛盾以及中美貿(mào)易摩擦等問題。

最后，需要指出的是，盡管人民幣國際化對(duì)于降低中國企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易成本、提升我國金融機(jī)構(gòu)的海外競(jìng)爭(zhēng)力以及謀求國際金融中的話語權(quán)等方面都有著重要意義，推動(dòng)人民幣國際化仍不可將犧牲國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和打亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐作為代價(jià)。因此，防范國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)，做到我國政治經(jīng)濟(jì)政策的綜合統(tǒng)效在人民幣國際化進(jìn)程中不容忽視。