招行或結(jié)束保守策略轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略擴(kuò)張

谷子地

招商銀行2018年的年報(bào)被感嘆是如此的優(yōu)秀，不過(guò)，如果只盯住年報(bào)的核心指標(biāo)看，那無(wú)疑是一種悲哀。年報(bào)的核心指標(biāo)相當(dāng)于管理層給股東上交的一份成績(jī)單，它只是用來(lái)證明這家公司在過(guò)去一年中經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，而不是公司優(yōu)秀的原因。

招行報(bào)表中反映出來(lái)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)其實(shí)在4年前田慧宇行長(zhǎng)推動(dòng)“一體兩翼”“輕型銀行”轉(zhuǎn)型的時(shí)候就已經(jīng)決定了。從2018年招行的年報(bào)中，筆者看到最令人興奮的信息既不是報(bào)表里不良的持續(xù)雙降，也不是凈息差的擴(kuò)張，而是招行可能會(huì)結(jié)束保守的策略轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略擴(kuò)張。

哪里能夠看出轉(zhuǎn)向擴(kuò)張？

1.在2018年招行的年報(bào)中資產(chǎn)擴(kuò)張速度出現(xiàn)了拐點(diǎn)。如圖1所示，招行的總資產(chǎn)增速和貸款增速4年來(lái)首次出現(xiàn)同時(shí)同比上升。

圖1 招商隱含資產(chǎn)和貸款增速出現(xiàn)拐點(diǎn)

2.在2018年招行的年報(bào)中，6年來(lái)首次出現(xiàn)了核心一級(jí)資本充足率的同比下降，如表1。不要小看這個(gè)下降，招行6年來(lái)持之以恒地推行輕資本策略和標(biāo)榜內(nèi)生性增長(zhǎng)，其中重要的指標(biāo)就是核心一級(jí)資本充足率的內(nèi)生性增長(zhǎng)（不依賴(lài)股權(quán)融資）。雖然招行在年報(bào)中解釋這個(gè)下降是由于超額撥備造成的，但是對(duì)比這幾年的變化可以看出，之前幾年動(dòng)輒同比出現(xiàn)40～60個(gè)基點(diǎn)的增長(zhǎng)，今年出現(xiàn)了18個(gè)基點(diǎn)的下降。這說(shuō)明招行在這個(gè)指標(biāo)的容忍度上發(fā)生了本質(zhì)的變化，這種變化必然指向背后深層次戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)變。

3.也是最重要的一個(gè)證據(jù)，就是招行的田行長(zhǎng)親自暗示了招行戰(zhàn)略的變化。絕大多數(shù)投資人在閱讀財(cái)報(bào)時(shí)都會(huì)跳過(guò)董事長(zhǎng)寄語(yǔ)和行長(zhǎng)致辭，這是典型的本末倒置。從行長(zhǎng)致辭可以看到招行未來(lái)的戰(zhàn)略方向。而招行今年的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變往往決定了未來(lái)3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。下面，筆者摘錄部分田行長(zhǎng)致辭內(nèi)容：

首先是以規(guī)模取勝的1.0階段：在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代，存款決定資產(chǎn)和規(guī)模，規(guī)模決定收入和利潤(rùn)，銀行高度依賴(lài)資本驅(qū)動(dòng)，面多了加水、水多再加面，業(yè)務(wù)模式單一粗放，盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)高度同質(zhì)化。

在經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”后，中國(guó)銀行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入以結(jié)構(gòu)和質(zhì)量取勝的2.0階段……銀行逐步以客戶(hù)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)能力為驅(qū)動(dòng)，走上集約化、內(nèi)涵式發(fā)展道路，差異化競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始起步。

表1 招行近6年核心一級(jí)資本充足率

但歷史終將塵封，我們必須加速奔跑。科技變革的滾滾洪流，勢(shì)必將中國(guó)銀行業(yè)推入以新商業(yè)模式取勝的3.0階段。

移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，科技主導(dǎo)商業(yè)模式、大數(shù)據(jù)決定客戶(hù)服務(wù)能力，商業(yè)邏輯已由“小而美”轉(zhuǎn)為“大而美”。

從田行長(zhǎng)的講話(huà)可以看出，銀行的同質(zhì)化已經(jīng)在2.0階段結(jié)束了，招行正是在2.0階段及時(shí)切換到輕資本的路線(xiàn)才成就了它的王者之路。但是，招行已經(jīng)決定“加速奔跑”擁抱3.0階段，3.0階段內(nèi)銀行必須拋棄“小而美”轉(zhuǎn)向“大而美”。招行已經(jīng)做出了戰(zhàn)略上的調(diào)整，從收縮戰(zhàn)線(xiàn)的戰(zhàn)略防守，轉(zhuǎn)向了重點(diǎn)突破的戰(zhàn)略進(jìn)攻。

為什么要轉(zhuǎn)向擴(kuò)張？

招行為何選在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略擴(kuò)張，里面有多重因素推動(dòng)。首先，這是招行繼續(xù)成長(zhǎng)的需要。一家偉大的公司最重要的特征是保持持續(xù)增長(zhǎng)，特別是營(yíng)收的增長(zhǎng)。而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，營(yíng)收的增長(zhǎng)主要看利息收入和非利息收入的增長(zhǎng)。利息收入增長(zhǎng)主要的驅(qū)動(dòng)因子就是規(guī)模和凈息差。目前經(jīng)濟(jì)處于衰退期，央行已經(jīng)進(jìn)行了連續(xù)降息，現(xiàn)階段的基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到了近30年的最低點(diǎn)。在降息周期銀行的息差會(huì)持續(xù)收縮。招行通過(guò)資產(chǎn)配置的調(diào)整（增加高息的零售信用貸款和小微貸款），已經(jīng)在這個(gè)降息周期內(nèi)最大限度地抵抗了息差的下降。但是，這種調(diào)整的空間畢竟是有限的，如果凈利息收入想要保持高增長(zhǎng)，規(guī)模增速必須跟上。非息收入的增長(zhǎng)主要依靠的是客群的規(guī)模和資產(chǎn)的規(guī)模，一般客戶(hù)越多，客戶(hù)的資產(chǎn)越多，客戶(hù)的金融服務(wù)需求就越多。

其次，這是“新常態(tài)”下行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的需求。新常態(tài)中，銀行失去了野蠻生長(zhǎng)的土壤，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在行業(yè)低谷期逆周期擴(kuò)張是優(yōu)秀企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要手段。環(huán)顧四周，多數(shù)銀行都在為處理壞賬，拉存款而焦頭爛額，為過(guò)去的野蠻擴(kuò)張而補(bǔ)課。在大家無(wú)暇四顧，力求自保的時(shí)候，正是招行這種優(yōu)秀的銀行攻城略地的好時(shí)機(jī)。

第三，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在多輪政策和貨幣刺激下有望企穩(wěn)復(fù)蘇。現(xiàn)在適度地戰(zhàn)略擴(kuò)張正好后面趕上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，順勢(shì)而為可以幫助銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

是否有能力擴(kuò)張？

招行有意愿擴(kuò)張，那么，招行是否有能力擴(kuò)張呢？銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，擴(kuò)張戰(zhàn)略能否執(zhí)行關(guān)鍵要看銀行是否準(zhǔn)備了充足的彈藥和糧食。

銀行的資本金就是沖鋒的彈藥，只有資本金充足的銀行才能進(jìn)行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。如果資本金不足而強(qiáng)行沖鋒勢(shì)必引發(fā)股權(quán)融資的需求。最近一個(gè)季度，很多銀行都在通過(guò)各種手段補(bǔ)充資本金，一個(gè)重要的原因是國(guó)家要求銀行放貸刺激經(jīng)濟(jì)，而多數(shù)銀行的資本金不夠。

銀行的不良減值準(zhǔn)備就是銀行的糧食。銀行是利潤(rùn)前置風(fēng)險(xiǎn)后置的行業(yè)，戰(zhàn)略擴(kuò)張帶來(lái)的問(wèn)題是新生成的不良資產(chǎn)增加。這時(shí)就需要銀行有充足的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額應(yīng)對(duì)新生成的不良。

招行在這兩項(xiàng)指標(biāo)上，可以說(shuō)足以傲視群雄。在上市的大中型銀行中，招行的核心一級(jí)資本充足率只低于建設(shè)銀行。而招行2018年年報(bào)中的撥貸比4.88%和覆蓋率358.18%在大中型銀行中位居首位。招行已經(jīng)為戰(zhàn)略擴(kuò)張準(zhǔn)備了足夠多的彈藥和糧食。

向哪個(gè)方向擴(kuò)張？

解決了擴(kuò)張意愿和擴(kuò)張能力的問(wèn)題，接下來(lái)要分析的是招行會(huì)在哪個(gè)方向上進(jìn)行擴(kuò)張。在這點(diǎn)上筆者的判斷可能會(huì)和多數(shù)人大相徑庭。多數(shù)人可能認(rèn)為招行會(huì)繼續(xù)選擇零售作為擴(kuò)張的方向。但是，筆者判斷招行可能會(huì)選擇民企、中小微企業(yè)貸款作為擴(kuò)張的方向。作出這一判斷的重要原因是看未來(lái)哪個(gè)部門(mén)還有加杠桿的空間。

最近幾年，中國(guó)一直在進(jìn)行降杠桿，基本上哪個(gè)行業(yè)降杠桿比較快哪個(gè)行業(yè)的不良就會(huì)快速爆發(fā)。而加杠桿的部分，不良就會(huì)減緩。過(guò)去3～4年，降杠桿最快的是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，在2015～2016年私營(yíng)企業(yè)部門(mén)的杠桿已經(jīng)降下來(lái)了，同期地方政府和國(guó)企的杠桿并沒(méi)有明顯地下降，居民部門(mén)的杠桿快速增加。所以在2015年之后，零售銀行就表現(xiàn)出增速快、利潤(rùn)好、不良低的特點(diǎn)。

在這個(gè)過(guò)程中，招行充分利用自己在零售業(yè)務(wù)中的提前布局，一條魚(yú)從頭吃到尾。而后來(lái)者，諸如平安銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等都只是吃到了個(gè)尾巴。但是，居民部門(mén)的杠桿已經(jīng)在高位，繼續(xù)加杠桿的可能性不大，甚至不排除降杠桿的可能。那么，零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)暴露。而在所有的經(jīng)濟(jì)部門(mén)中，只有私營(yíng)企業(yè)具有加杠桿的空間。所以，未來(lái)幾年刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，私營(yíng)企業(yè)最可能處于加杠桿周期，在此周期中容易復(fù)制之前零售的盛宴。而且，私營(yíng)企業(yè)加杠桿和最近金融監(jiān)管部門(mén)倡導(dǎo)的給民企投放信貸的大方向一致。

表2 招行對(duì)公客群持續(xù)擴(kuò)張

所以，招行未來(lái)的擴(kuò)張最可能挑選在民企和中小微的方向上發(fā)力。而且，招行本身對(duì)于中小微貸款已經(jīng)有了將近10年的經(jīng)驗(yàn)積累，相信招行也具備這樣的戰(zhàn)略執(zhí)行力。

如何擴(kuò)張？

最后，只剩下一個(gè)如何擴(kuò)張的問(wèn)題了。對(duì)民企的擴(kuò)張顯然不能像過(guò)去那樣搞大水漫灌，一旦為了擴(kuò)張而放棄了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，那結(jié)局可能就和2013年以后的民生銀行一樣了。

針對(duì)未來(lái)的擴(kuò)張，田行長(zhǎng)已經(jīng)指出了方向，就是以客群擴(kuò)大為基礎(chǔ)，依靠金融科技控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，追求風(fēng)險(xiǎn)收益的最大化。欣喜的是，筆者在2018年招行的年報(bào)中已經(jīng)看到了一些好的苗頭。

首先是客群的擴(kuò)張，這個(gè)工作招行已經(jīng)默默做了好幾年。從表2中不難看出招行最近4～5年一直在致力于對(duì)公客群的擴(kuò)張，而且從對(duì)公活期占比看，客戶(hù)的黏性得到了極大的增強(qiáng)。

另外，還可以從小微貸款的不良情況來(lái)觀(guān)察。如表3所示招商的小微貸款一直以來(lái)都維持在3000億元左右，但是2018年小微貸余額已經(jīng)創(chuàng)出了近年來(lái)的新高。而且，可以觀(guān)察到招行的小微不良在2018年也錄得了雙降。據(jù)公開(kāi)信息，招行對(duì)小微風(fēng)險(xiǎn)控制引入了新的金融科技手段，顯著提升了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別率。相信在2019年小微業(yè)務(wù)會(huì)成為招行的一個(gè)新亮點(diǎn)。

通過(guò)對(duì)招行2018年年報(bào)的分析，不難發(fā)現(xiàn)招行現(xiàn)在已經(jīng)是兵精糧足，并且掌舵人田行長(zhǎng)也已經(jīng)吹響了銀行3.0戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的號(hào)角，加速擁抱金融科技，擁抱大而美的戰(zhàn)役已經(jīng)打響。

表3 招行小微貸款創(chuàng)新高