牛市初期的布局策略

馬曼然

目前的這波行情，市場人士有很多看法，有人認為是熊市的反彈，有人認為是牛市的開端。我們的判斷是：現(xiàn)在的行情已經進入牛市的初期階段。這個階段投資者應該如何布局呢？我個人認為能布局的方向無外乎兩個，一是券商，二是小市值科創(chuàng)。

繼續(xù)看好券商股

談到券商股，很多人可能會問，現(xiàn)在券商股已經漲了這么多了，為什么還看好券商股呢？我們看好券商股并不是現(xiàn)在才開始的，在券商板塊啟動之前我們就已經反復談到過?，F(xiàn)在繼續(xù)看好券商股的原因是，我認為券商股的上漲還遠遠沒有到位，未來券商股依然有巨大的上升空間。

現(xiàn)在依然是布局券商股的非常好的時點，但并不是所有的券商都值得追買，我們看好的是部分低估的券商股，比如像中信證券、海通證券、招商證券等H股券商。目前很多H股券商股依然低于凈資產。A股市場龍頭公司跌破凈資產的情況是很少見的，除了鋼鐵、水泥這些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)?？紤]到目前股市發(fā)展的階段和券商行業(yè)未來的成長性，我們認為不能將券商和鋼鐵行業(yè)對比，券商股跌破凈資產是一種不合理的現(xiàn)象。最近招商證券H股只有0.8幾倍的市凈率，遠遠談不上牛市的估值。牛市的時候券商股的估值至少是4-5倍的市凈率，2006年-2007年大牛市時券商股甚至達到了20倍的市凈率。目前A股券商股龍頭公司市凈率在2倍左右，H股券商股龍頭公司只有1倍左右。

科創(chuàng)板提升科技股估值

另一方面，我們認為小市值的科創(chuàng)類股票依然有機會。在過去幾年中，A股的藍籌股出現(xiàn)一定幅度的上漲，而跌幅最大的就是以創(chuàng)業(yè)板為代表的這些中小創(chuàng)。過去三年，如果買這些股票的話，任何時候買都是錯誤的。但是現(xiàn)在買可能會買在大的拐點上，過去幾年熊市里面跌的最狠的，可能就是未來幾年牛市里漲幅最大的，從之前這波5G概念的炒作中能看到，小市值的科創(chuàng)類股票一旦開始上漲，其上漲的力度和想象空間是非常大的。今年科創(chuàng)板的推出，也將推動小市值科創(chuàng)企業(yè)估值的提升，從而帶動股價的上漲。

很多投資者或許會問，科創(chuàng)板都注冊制了為什么估值還高？其實道理很簡單，近幾年中國風投給一級市場的估值已經遠遠高于二級市場，風投經過A輪B輪最后科創(chuàng)板上市，最后的估值肯定不會低于風投給的估值。一級市場的估值其實就已經告訴我們二級市場的估值了，一級市場目前對科創(chuàng)類企業(yè)的估值是非常高的，A股中很多有科技含量的中小型科創(chuàng)企業(yè)。如醫(yī)藥和科技行業(yè)的估值水平是遠遠低于一級市場同類型公司的估值水平的，一級市場和二級市場出現(xiàn)了倒掛?？苿?chuàng)板的推出會讓風投所在的科創(chuàng)企業(yè)集中上市，推高A股現(xiàn)有的小市值科創(chuàng)股的估值，這就是為什么我們說牛市初期要重點關注券商和超跌的小市值科創(chuàng)股的邏輯。

在小市值科創(chuàng)股里面，領漲這波行情的是以東方通信為代表的5G概念。有人會問5G概念都漲這么高了，投資者是不是不能參與了？我認為恰恰相反，東方通信漲了10倍肯定是不能參與了，但是與5G相關的6G或者5G上下游產業(yè)鏈相關的優(yōu)質公司還沒有得到價值的修復。在牛市行情初期的時候，當一個板塊龍頭股漲了5-10倍之后，往往并不意味著這個板塊行情的結束，而是這個板塊行情的開始。

美國在5G方面與中國進行競賽，現(xiàn)在美國想搶占賽道，加快了6G的研發(fā)。我認為5G和6G的區(qū)別相當于3G和4G的區(qū)別，3G到4G使得移動互聯(lián)蓬勃發(fā)展，人與人的溝通得到了全面的提升。5G的出現(xiàn)不僅加強了人與人之間的交流，更帶動了物與物之間的互聯(lián)，但是要真正達到萬物互聯(lián)需要通過6G來實現(xiàn)。6G時代的核心技術是太赫茲技術，這也是6G的基礎技術，在通訊概念股里面真正有6G核心技術的公司并沒有出現(xiàn)像東方通信那樣概念性的炒作，未來依然存在非常大的空間。

牛市初期最重要的是戰(zhàn)略布局，不要太在意股票短期的波動。一輪牛市可能持續(xù)三年，但是每只股票的上漲周期可能只有3-6個月，其余大部分時間都是調整和休息，所以投資者不要著急，牛市比的是耐心，有多大的耐心就有多大的收益。當然了，市場變化莫測，未來是不是牛市以及以怎樣的形式走出以后的行情，都還有巨大的不確定性，需要持續(xù)動態(tài)的觀察和跟蹤。