科創(chuàng)板如何更好擁抱優(yōu)質企業(yè)

趙康杰

科創(chuàng)板的腳步越來越近。3月13日，新光光電、啟明醫(yī)療、聚辰半導體和申聯生物醫(yī)藥4家企業(yè)宣布沖刺科創(chuàng)板，加之先臨三維、華夏天信此前也宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板，6家科創(chuàng)板上市輔導企業(yè)已經集體亮相。而與6家企業(yè)一同“官宣”的還有它們的輔導券商。

不過，接受《紅周刊》采訪的保薦行業(yè)人士認為，券商此番“跑馬圈地”的背后，其實更看重輔導首批科創(chuàng)板明星企業(yè)給它們自身帶來的品牌效應。因此，券商們“搶公司”或許也只有“三分鐘”的熱度。而保薦市場“類壟斷”格局也或將優(yōu)質企業(yè)拒于科創(chuàng)板“門外”，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。

券商“搶項目”只有“三分鐘”熱度？

隨著6家科創(chuàng)板上市輔導企業(yè)集體亮相，在券商投行部門“搶公司”的大戲中，中信建投、中金公司等頭部券商已經占得先機。

業(yè)內人士接受《紅周刊》采訪時普遍認為，留給科創(chuàng)板的儲備企業(yè)數量，對于前期試驗階段來說，應該是充足的。但是在科創(chuàng)板逐步放開之后，儲備企業(yè)的數量與質量可能會出現瓶頸。而在上海楚丞資本創(chuàng)始人李厚海看來，能否有更多優(yōu)質科技企業(yè)被持續(xù)挖掘和推薦到科創(chuàng)板，將成為科創(chuàng)板成敗的關鍵。

“這取決于是否有一批優(yōu)質的保薦機構持續(xù)專注于挖掘優(yōu)質科技企業(yè)上市。但是，縱觀國內現有的保薦市場格局，并不是很利于達成挖掘優(yōu)質科技企業(yè)上市的目的。”李厚海向《紅周刊》記者透露，現有的國內保薦機構基本由大型券商集團壟斷，且現有監(jiān)管體系很難批準較多的民營企業(yè)成為新的保薦機構。“這就導致現有保薦機構坐擁牌照壟斷和巨大的資源優(yōu)勢，服務于利潤更加豐厚的大型企業(yè)和成熟型企業(yè)，而不太可能去苦苦尋找那些擁有巨大發(fā)展?jié)摿Γ瑓s利潤微薄、無法為保薦機構帶來高額收入的科創(chuàng)型企業(yè)。”

雖然在接受采訪時，多位券商保薦代表人預計，科創(chuàng)板的保薦承銷費與A股的主板市場相比可能不會差很多。但在輔導企業(yè)上市初期，包括很多法律和財務方面的服務是需要先行收費的，這些費用對很多在研發(fā)方面斥巨資的科創(chuàng)企業(yè)來說，也是難以承受的，尤其是那些尚未實現盈利的企業(yè)。“從理論上講，保薦機構可以替擬上市企業(yè)墊資，但大型券商集團通常是不會這么做的。”李厚海對記者說。

李厚海認為，現在看到的券商行業(yè)內的“搶項目”可能也只是階段性的現象。券商此番“跑馬圈地”的背后，其實更看重輔導首批科創(chuàng)板明星企業(yè)給它們自身帶來的品牌效應。但科創(chuàng)板終究要長久發(fā)展下去。“因此，當前儲備的優(yōu)質科創(chuàng)型企業(yè)全部上市之后，其余尚處于發(fā)展初期且資金實力較弱的企業(yè)能否順利上市，在現有的保薦市場格局下就很難說了。”

開放小微券商牌照不失為可行之路

通常來說，實力雄厚的保薦機構更加看重機會成本，因此它們會優(yōu)先選擇參與大型企業(yè)的輔導上市，就像大型銀行總傾向于放貸款給大型企業(yè)和國有企業(yè)一樣。不過，在開放民營銀行和中小型銀行后，民營銀行和中小型銀行大多采取普惠金融戰(zhàn)略，它們愿意給更多的中小企業(yè)和民營企業(yè)貸款。

要想持續(xù)挖掘優(yōu)質科技企業(yè)赴科創(chuàng)板上市，還是要從根本上改革監(jiān)管體系和市場結構體系。“例如，有條件地放開保薦機構牌照申請，在加強持續(xù)監(jiān)管的基礎上，允許符合條件的民營企業(yè)申請成為券商和保薦機構。”李厚海對《紅周刊》記者表示，一方面可以借此補充更多機構為科創(chuàng)板推薦企業(yè);另外一方面，民營中小型券商沒有實力在頭部市場與坐擁巨大資源優(yōu)勢的國有券商爭奪頂級企業(yè)的市場資源，只能通過較低的收費水平等方式爭取中小型企業(yè)。“但也正因如此，這些民營中小券商才更容易專注于挖掘優(yōu)質的科創(chuàng)型企業(yè)上市。”

一位中小券商的保薦代表人對《紅周刊》記者坦言：“我們有我們的市場，中信有中信的市場。它們（中信）可以憑借實力獲取優(yōu)質企業(yè)，我們也盡可能地在底部市場尋找機會。”但是，對于持續(xù)挖掘優(yōu)質科技企業(yè)上市，僅依靠現有券商群體似乎是不夠的。

證監(jiān)會曾經考慮允許民營投資公司申請小微券商牌照，甚至有民營投資公司已經遞交了申請材料，但此事后來沒了下文。在李厚海看來，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。畢竟資本是逐利的，不論國家和投資者需要什么，資本只會選擇利益最大化，這并不是監(jiān)管和鼓勵能夠解決的，必須根本改革目前的市場結構體系。不從根本上解決問題，科創(chuàng)板等上層建筑也將難以獲得源源不斷的血液。