布局高股息率績優股

劉增祿

觀察136家近3年股息率始終超過銀行一年期定存利率的公司，從行業屬性看，銀行、交通運輸、汽車、食品飲料行業涉及的標的較多。從基本面來看，偏愛現金分紅且股息率較高的公司的基本面一般都很健康，具有一定成長性。

隨著2018年年報業績的披露，目前已有61家A股公司公布了2018年度分紅預案，其中58家公司分紅方式涉及現金派息，股息率預計超過1.5%的達22家，跑贏了銀行一年期定存利率。

相比年初以來大盤超過10%的漲幅表現，已公布2018年度分紅預案且股息率較高的22家公司中，有15家公司股價漲幅超越了同期市場均值，仙壇股份、方大集團、蘭州民百等公司股價漲幅甚至超過了40%。

市場整體分紅誠意依然不足

近年來，監管層“分紅之火”不斷升溫，分析統計2013～2017年A股市場的整體現金分紅情況，近5年A股市場的整體分紅率并沒有實現逐年提升，2014年、2015年、2017年的分紅率均較前一年呈現了下滑趨勢。

從個股現金分紅情況看，工商銀行似乎是最為“慷慨”的，2006年上市以來每年年末都持續分紅，截至2017年年末，累計分紅高達6149.27億元。同期，除了工商銀行外，中國石油、農業銀行、中國銀行、中國石化、中國神華、招商銀行、上汽集團7只A股市場中的超級大盤股自上市以來累計分紅也均超過了千億元。

因上市公司體量不同，分紅金額的絕對高低并不能真實地反映出其是否真的出手闊綽。在分紅誠意上，*ST海潤顯然是要比工商銀行“心意”更足，雖然上市以來累計分紅額僅有9.16億元，但相對其累計凈利潤額的比重看，*ST海潤上市以來的分紅率卻高達166.24%，而相比之下，分紅金額高達數千億元的工商銀行卻僅有34.44%。數據統計顯示，上市以來，三雄極光、鐵龍物流、世嘉科技、哈森股份、艾華集團等12家公司現金分紅率也是超過100%的。

除了分紅金額和分紅率外，上市公司的股息率是最值得投資者關注的。然而在A股市場中，不少投資者對真金白銀的現金分紅卻不“感冒”，反而喜歡高比例的送轉股份，原因在于現金分紅需交納紅利稅外，不少公司的股息率甚至還不如銀行定存利率，而這恰恰是遭到投資者用腳投票的重要原因之一。統計數據顯示，參照目前銀行1年定期存款利率1.5%的標準，2015～2017年期間，兩市僅有136家公司能夠連續3年股息率始終跑贏銀行一年期存款利率。

銀行、交通運輸、汽車、食品飲料四行業成高股息率公司溫床

觀察這136家近3年股息率始終超過銀行一年期定存利率的公司，從行業屬性看，銀行、交通運輸、汽車、食品飲料行業涉及的標的較多，分別有14家、14家、11家和10家。大類行業中，銀行股的行業股息率更是每年都位居行業榜首。

就幾大行業基本面來看，銀行、食品飲料股近年來實現了業績持續增長，而交通運輸和汽車板塊則是在2018年三季報中出現了行業利潤的整體性下滑。當然，若從業績增速來看，銀行板塊的整體業績增速在A股市場的橫向對比中是并無太多亮點的，近年來始終保持著個位數的增速，可若是與自身縱向對比，則銀行股的成長性卻是不斷提升的。2015～2017年，行業整體凈利潤同比增速分別為1.79%、1.85%、4.82%，2018年三季報數據還顯示，銀行板塊的業績增速進一步提升至6.91%。

依據最新年報披露時間安排，銀行股2018年年報將由平安銀行于2019年3月7日“揭開帷幕”。從20家提前公布年度業績快報的公司看，他們在2018年度的營收預計實現正增長。在歸母凈利潤方面，除了鄭州銀行預計出現29.1%的下滑外，其余公司均預期實現增長，杭州銀行、成都銀行、上海銀行的凈利潤同比增速均甚至有望超過15%。以2月21日的股價統計，目前銀行股的整體動態市盈率為6.57倍，相較其歷史估值平均水平，行業估值有所偏低。觀察銀行股的業績公告，資產質量延續邊際改善趨勢，在監管要求將逾期90天以上貸款全部納入不良之下，銀行普遍強化不良認定和處置力度，以實現存量釋放和新增優化。在銀行業預期2019年仍將延續“嚴認定強核銷充分計提”趨勢下，行業資產質量有望得以全面夯實。

食品飲料板塊是白馬藍籌標的喜歡扎堆的地方。2015～2017年，行業整體利潤增速不僅實現了持續增長，且增速也在不斷提升中，分別為6.35%、10.15%和29.91%。2018年三季報時，盡管增速略有下滑，但仍實現了23.44%的不俗增長。目前，食品飲料板塊的動態市盈率為26.72倍，相較其歷史估值平均水平，仍處于較為合理的區間。個股中，莊園牧場、蘭州黃河、舍得酒業3家食品飲料股率先完成了2018年報業績的披露工作，但除了舍得酒業外，另外兩家公司年度利潤卻出現了下滑。其中，蘭州黃河的業績下滑與其參與資本市場投資有關，受2018年市場情緒低沉影響，證券投資收益出現大幅下降，直接拖累了自己整體利潤表現。

就食品飲料板塊中的細分行業來看，從今年春節消費反饋看，高端及中檔白酒仍保持旺銷，次高端在高基數下增速回落;調味品、乳業仍保持了高景氣度。在2019年A股納入富時羅素指數、標普道瓊斯指數及MSCI調整納入因子等將帶來4000億元增量資金預期下，從節后陸港通交易情況看，貴州茅臺、五糧液等標的凈買入資金持續放大，助推了本輪估值修復的進度和幅度。預計在外資持續流入下，食品飲料龍頭估值體系有望重構，投資者由此可以從價值視角而非趨勢視角，重點關注企業內在價值，配置成長性穩定且持續分紅股息率較高的績優公司。

相較銀行和食品飲料股，汽車、交通運輸板塊2018年的成長性欠佳，汽車股的表現十分“壓抑”，行業股價年內累計回撤了32.81%。不過自2019年以來，隨著市場的回暖和政策利好影響，汽車股也迎來了一波“狂歡”。1月9日，有多只汽車股強勢漲停。擴大汽車消費對當前擴大內需以穩定經濟增長十分必要，預計2019年穩定汽車消費的措施主要包括“汽車下鄉”“加快老舊汽車更新”及增值稅稅率下調等政策，在此背景下，國內車市有望在2019年下半年迎來復蘇，汽車股或將因此受益。

與汽車板塊預期走強相比，交運板塊因2019年全球宏觀環境的不樂觀仍面臨較大的不確定性，而相對而言，航空在匯率、油價趨勢優化、核心航線票價市場化的因素主導下相對會有更大彈性。另外，鐵路股的投資主線仍將是改革，鐵路改革連續三年進入中央經濟工作會議，預計2019年將以公司制改革作為重點，板塊中股息率較高的大秦鐵路、廣深鐵路或有一定表現機會。

關注業績穩定增長的高股息率公司

從個股歷史數據分析，偏愛現金分紅且股息率較高的公司的基本面一般都較為健康，具有一定的成長性。以136家連續3年股息率超過銀行1年期定存的公司為例，除了中聯重科1家公司在2016年度出現過虧損，其余公司全部實現了持續盈利。不能否認的是，不少高股息率公司的凈利潤增速仍相對較低，甚至其中不乏一些公司年度凈利潤以下滑收官。如2017年中和年末分別實施了10派23.17元、10派3.2元的江鈴汽車，2017年度的股息率就高達16.36%，但其2017年度實現的6.91億元的凈利潤卻相比2016年同比下滑了47.58%。統計顯示，136家公司中，連續3年盈利且凈利潤持續增長的公司有60家，占比44.12%。

隨著2018年年報的披露，目前兩市已有61家A股公司公布了2018年度分紅預案，涉及現金分紅的公司有58家，22家公司股息率有望超過銀行一年期定存利率。其中，仙壇股份、方大集團、蘭州民百等高股息率公司今年以來的股價漲幅均已超過40%。在2015～2017年股息率始終超過銀行定存利率的136家公司中，我們剔除已經公布了2018年分紅方案和2018年中期實施過現金分紅的公司，同時結合2018年度業績預告統計，發現其中已有26家公司目前明確2018年度凈利潤將實現增長。從這些公司的最新估值情況看，多數處于合理區間，甚至不乏存在被低估的可能。例如上市以來每年持續分紅的榮盛發展，近3年的股息率分別為2.62%、5.1%、4.41%，2018年三季度公司完成了37.39億元的凈利潤額，相比2017年三季度同比增長33.98%。年報業績預告顯示，該公司全年凈利潤將實現69.13億～80.65億元，相較2017年度預增20%～40%，而以2月21日的收盤價統計，公司目前的動態市盈率僅有5.1倍。2018年三季報凈利潤大幅增長111.2%的海螺水泥，年報業績預告也表示將繼續實現80%～100%的利潤增長，目前公司的動態市盈率也僅為6.91倍。根據歷史傳統，此類公司2018年度大概率將繼續實現高股息率的現金分紅，隨著公司業績的穩定增長，未來股價表現值得期待。