擴容東風攪動一池春水MSCI主題基金配置時機顯現

王驊

自2018年A股闖關MSCI成功以來，在海外增量資金配置的預期之下，MSCI主題基金成為基金公司爭相布局的高地。3月1日，MSCI正式宣布將A股的納入因子從5%增加至20%。在A股納入因子提升后，外資流入將進一步提速。目前，國內機構正加快“布局”MSCI相關主題基金，預計未來還會有與MSCI主題相關的基金發布。

業績表現緣何平平

自去年A股入摩以來，MSCI相關基金數量就大幅增加。但是由于行情不佳，MSCI主題基金全線盡墨;尤其是在去年年中前后成立的幾只產品，幾乎撞上了整個市場下跌期。

隨著今年A股行情扭轉，MSCI主題基金均錄得較大漲幅，截至3月5日收盤，18只在今年之前成立的基金平均漲幅達到23.50%（A/C份額、聯接基金合并統計）。其中，數量最多的MSCI中國A股國際通指數基金平均漲幅最大，達到25.13%;但這一水平難以和幾大寬指相提并論，滬深300和中證500分別上漲26.98%和27.83%，創業板指漲幅達到34.74%。

單就A股“入摩”事件而言，國際通指數是最與其直接相關的，這也是公募基金紛紛成立指數基金的原因。該指數編制與滬深300類似，聚焦于大市值藍籌、行業龍頭，價值屬性很高;但是因為國內一些產業并未對外資完全開放，這些外資比例受限的行業在國際通指數中的權重就會被迫調低;同時，國際通指數只選擇陸股通的相關股票，樣本范圍上，也并未涵蓋所有A股上市公司的投資機會。所以在今年成長板塊出現明顯反彈的情況下，這類主題基金表現稍弱。

此外，就基金本身來看，部門MSCI主題基金也面臨著流動性和規模問題：在10只上市交易的主題ETF中，僅有景順長城、易方達、建信和南方的產品成交量突出;華安、平安和華泰柏瑞的A股國際通ETF產品今年以來日均換手率不到1.5%;此外，去年下半年成立的主題基金普遍規模不大，中金基金旗下四只細分類別主題產品總體規模均不到2000萬元。

長線配置期待業績綻放

從基金規模和市場熱度來看，A股納入MSCI指數體系給基金帶來的貢獻有限。去年的經驗也顯示，個股是否被MSCI指數所接受并不會成為影響其股市走勢的主要驅動力。并且由于納入MSCI被動指數并不等同于受到主動認可，再加上市場預期的提前透支，短期內很難影響市場的價值中樞。

但MSCI預期以及海外長線資金的引入，無論是對投資者結構的改變還是對市場風格的引導都起到了重要的作用，指數結構的變化也會帶來新的投資機會。

本次納入比例從5%提高到20%，除了將為A股帶來4000億～5000億元左右的增量資金外，同樣改變了外資的配置偏好：本次納A預計將在5月納入包括溫氏股份、東方財富等在內的12只創業板大盤股，11月將新增168只中盤股，今年來備受資金青睞的成長板塊或許將有更多境外資金加入，醫藥生物、化工、電子、計算機等板塊將流入更多資金。

當前MSCI中國A股國際通指數為首的基金，主要跟蹤標的在主流寬基指數中介于上證50和滬深300指數之間，成分股平均市值低于上證50，但比滬深300指數更偏價值風格;而在成分股調整之后，指數風格會與當前有所不同，可能會和中證500、中證800更接近。除了能夠繼續跟蹤具備核心優勢的價值股外，MSCI主題基金也適當參與了符合國家創新發展的戰略要求的新興成長板塊中的龍頭公司，指數的“與時俱進”給對應基金更高的增長預期。

整體看，多數MSCI指數基金成立時間尚短，成立時點也正逢市場大幅波動，僅從業績表現進行評判是較片面的。MSCI相關指數潛在成分股調整后，這類基金超額收益顯著。隨著海外資金的加速流入，助力推動成分股乃至整體市場走牛，對應基金更具長期配置價值。

MSCI主題基金收益表現（A/C份額、聯接基金合并統計）