不要在猶豫中錯過行情

自2019年元旦之后，上證綜指從2440扶搖直上，突破3100點。A股的激情似乎在瞬間被點燃了。特別是在“深化金融供給側結構性改革”發布之相關報道之后，讓全社會看到了資本市場服務實體經濟不變的初心和決心，鼓舞了市場的信心。在筆者看來，對于資本市場未來的展望既要有激情，又要有紀律，在當前相對底部，如何布局未來3-5年發展趨勢明確的行業，成長確定性明確的公司，是當前投資者真正要做的事情。

投資需要“想象力”新能源汽車產業爆發臨界點來臨

在2018年三四季度，幾乎任何看多A股的理由都是蒼白的。2018年四季度筆者團隊曾對A股的底部特征進行了系統論證，呼吁抓住A股投資機會，但仍然喚不醒A股的熱情。不過，投資，就是要耐得住寂寞，能夠在底部區域踏實做研究，保持研究激情和紀律的人，才能夠抓得住牛市的線索。我們常說的“熊市做研究”，就是這個道理。

投資更需要對產業發展的想象力，需要對經濟社會發展遠景的激情展望。當前，中國企業廣泛參與到新能源汽車和人工智能的各項生產中。在近代史上，中國企業第一次與全球巨頭站在同一起跑線上。筆者認為，中國經濟處于關鍵點的轉型期。從中國國際產業分工來看，中國更正向著全球產業價值鏈的上游不斷前進。

從全球產業與技術的升級來看，新能源汽車和人工智能革命正在經歷著一場深刻的普及動員。一方面，新能源汽車在新車銷售中的戰略在2018年全面超越普及臨界點，這意味著新能源汽車產業不再面臨質疑。預計中國和美國在2020年的新車銷售中，新能源汽車的占比將超過10%，這是一個產業爆發的臨界點。另一方面，從人工智能的應用來看，無論是智能硬件價格的全面下降，還是5G即將普及帶來的流量基礎設施的完善，都為人工智能應用與物聯網應用創造了基礎條件。當人工智能與物聯網遇到新能源汽車，車聯網的應用將會爆發，形成下一輪全球全面技術進步的關鍵新產業。科技革命將帶來全球范圍內的產業升級和經濟發展。無疑，中國在新能源汽車和人工智能領域，都有著充分的準備。在新一輪全球科技進步與產業升級中，中國在全球產業鏈上的地位將進一步向上移動。不過，我們也要看到中國在全球產業鏈條中的差距，切忌沉迷于虛擬經濟，耽誤了實體產業的升級。

投資需要激情與紀律踏實布局未來成長性明確的公司

對剛推出的科創板的美好前景，我們是充滿激情的。不過，我們更要堅守金融的紀律：金融之本在于產業，健康的產業是資本市場健康的本源所在。

A股扶搖直上，我們看到了市場情緒正反饋的力量。當前上漲讓很多人直呼看不懂，認為市場上漲過快。但市場又何時是按照人們的預期運行的？

樂觀情緒一旦被點燃，釋放的速度也是驚人的。但短期市場博弈的心態如果得不到扭轉，也就很難推動A股市場的健康發展。無論是機構投資者，還是理性的個人投資者，只要是價值投資者，都會倍加珍惜市場的健康發展，穩健運行。正因為如此，市場總是在猶豫中前進。

A股要想走得更遠，還有很多事情要做。2018年普遍出現的大股東質押爆倉問題，暴露的是中國資本市場發展不平衡、不充分的本質，也暴露了金融機構服務實體經濟的“局限性與片面性”。中國的金融機構，與實體經濟合作的時候，都是一單一單的合作，很少有立足公司中長期資本規劃進行系統全面的財務規劃和融資規劃。這里有金融服務機構不成熟、不專業的原因，也有金融市場工具缺乏的原因。可以說，這時候明確提出深化金融供給側結構性改革，就是給了資本市場和實體經濟一顆定心丸。也就意味著市場不必再擔心2018年大股東質押大面積爆倉和金融制度滯后帶來的市場風險。

A股市場剛剛從2018年的陰影中走出來。我們需要激情的展望：不管市場多么曲折，放在一個歷史大周期中看，當前A股仍然處于相對底部。我們更需要投資的紀律：一個健康的資本市場，需要落實金融支持實體經濟的措施，都落到實處，才能給出更高的風險溢價。在這個相對底部，如何布局未來3-5年發展趨勢明確的行業，成長確定性明確的公司，是當前投資者真正要做的事情。一句話，踏踏實實找標的，不要在猶豫中錯過行情。（本文作者系中閱資本首席經濟學家孫建波，本文由私募排排網協助約稿）