外資“買爆”帶來兩類投資機(jī)會(huì)

張俊鳴

隨著A股對(duì)外開放進(jìn)程的深入，外資的動(dòng)向成為A股市場(chǎng)重要的投資風(fēng)向標(biāo)之一。在持續(xù)流入做多A股的情形下，外資對(duì)A股上市公司終于出現(xiàn)了“買爆”的現(xiàn)象。本周大族激光發(fā)布公告，由于外資持股占總股本的比例超過28%，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，本周二（3月5日）開始深港通對(duì)公司股票“只賣不買”。而這個(gè)“只賣不買”，將持續(xù)到外資持股占比降低到26%以下。這則消息不僅對(duì)大族激光本身有影響，更是A股市場(chǎng)上一個(gè)重要事件，其中蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)更值得投資者關(guān)注。

對(duì)大族激光“短空長(zhǎng)多”

從對(duì)大族激光股價(jià)的影響來看，這則消息屬于“短空長(zhǎng)多”。作為以價(jià)值投資、長(zhǎng)線投資為主要特色的外資，既然選擇在目前價(jià)位持續(xù)買入，就意味著看好公司長(zhǎng)期基本面，形同為目前的股價(jià)投下贊成票。但從短期來看，外資只許賣出、不許買入又對(duì)股價(jià)形成一定的拋壓，在相關(guān)規(guī)定尚未修改前，外資即使再看好也無法持續(xù)大規(guī)模買入，短期呈現(xiàn)一定的利空效應(yīng)。

不過，短期的利空難敵長(zhǎng)期利好的支持，決定上市公司股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)主要是基本面的因素，只要公司的價(jià)值獲得認(rèn)同，即使外資無法進(jìn)一步增倉(cāng)，也會(huì)有規(guī)模龐大的內(nèi)資進(jìn)場(chǎng)參與。隨著時(shí)間的推移，利空的部分逐漸消散，股價(jià)回歸長(zhǎng)期基本面是大概率事件。

在2014年也曾經(jīng)發(fā)生過一次外資“買爆”事件，當(dāng)年2月份格力電器被外資“買爆”之后，股價(jià)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的橫盤整理，正式突破的時(shí)候比大盤牛市啟動(dòng)晚了整整四個(gè)月。但這段看似不短的橫盤期，卻是格力電器股價(jià)長(zhǎng)牛的一個(gè)小小休息區(qū)，結(jié)束整理之后格力電器的股價(jià)重新恢復(fù)到了牛市上升的步伐（見附圖）。因此，大族激光只要基本面經(jīng)得起考驗(yàn)，外資“買爆”帶來的短期擾動(dòng)將不會(huì)影響股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。如果公司發(fā)展勢(shì)頭向好，短時(shí)間的橫盤甚至下跌，反而是價(jià)值投資者逢低布局的又一次機(jī)會(huì)。

附圖 格力電器周線圖

對(duì)A股影響深遠(yuǎn)

而這一事件的影響層面并不限于大族激光本身，對(duì)A股市場(chǎng)整體也將有深遠(yuǎn)影響。

當(dāng)年格力電器在被外資“買爆”前，A股在2013年出現(xiàn)了罕見的低估值，事后證明也是一次難得的底部布局機(jī)會(huì)。而外資“買爆”當(dāng)年，A股也出現(xiàn)了一波漲幅可觀的跨年度牛市。時(shí)隔5年，再度有上市公司被外資“買爆”，或許也是A股新一輪牛市的信號(hào)彈。接下來如果有更多的公司被外資“買爆”，那么這個(gè)信號(hào)彈將會(huì)更加清晰明確。

蘊(yùn)藏兩類投資機(jī)會(huì)

相比2014年，如今外資參與A股的大門越開越大，從長(zhǎng)期角度看，目前30%的外資持股上限也有提高的可能。一旦提高，大族激光等現(xiàn)在被“買爆”的品種，將迎來新一輪外資增倉(cāng)的過程，對(duì)股價(jià)形成長(zhǎng)期利好。比如，臺(tái)灣股市中的臺(tái)積電，隨著臺(tái)股對(duì)外開放而被外資一路增持，持股比例一度超過八成。在外資增持的過程中，臺(tái)積電股價(jià)也出現(xiàn)長(zhǎng)牛走勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。因此，近期A股一些藍(lán)籌股因?yàn)楸平赓Y買入上限而出現(xiàn)“恐高癥”，短期的回調(diào)反而是長(zhǎng)線投資者又一次低吸參與的機(jī)會(huì)。因此，外資“買爆”的第一類機(jī)會(huì)出現(xiàn)在這些外資持股比例超高的公司中，在調(diào)整過程中正是研究基本面、尋找合適買點(diǎn)的機(jī)會(huì)。

第二類機(jī)會(huì)則出現(xiàn)在瀕臨被“買爆”公司同行業(yè)、同概念的其他個(gè)股中。這樣的外溢效應(yīng)，可能來自于同行業(yè)的替代效應(yīng)，外資如果是因?yàn)榭春媚硞€(gè)行業(yè)而“買爆”的話，這方面的配置需求可望向同行業(yè)的其他個(gè)股轉(zhuǎn)移;另一方面，外資“買爆”也會(huì)促使內(nèi)資挖掘該行業(yè)的投資價(jià)值，在目前市場(chǎng)交投活躍的情況下，更有可能形成題材式的炒作。因此，投資者不妨用發(fā)散式思維看待上市公司基本面，選擇外資持股比例高的公司且在同行業(yè)中估值較低的品種作為關(guān)注（見附表）。筆者重點(diǎn)觀察的對(duì)象包括：大族激光衍生出的華工科技、銳科激光;上海機(jī)場(chǎng)衍生出的廈門空港;顧家家居衍生出的好萊客;歐普照明衍生出的正泰電器、佛山照明;美的集團(tuán)衍生出的小天鵝A;華測(cè)檢測(cè)、聚光科技衍生出的美亞光電、贊宇科技;伊利股份衍生出的光明乳業(yè)等。

附表 部分陸港通持股比例較高的A股 數(shù)據(jù)來自港交所;截至3月4日

此外，在陸港通持股比例較高的A股中，除了一些估值較低的品種外，也不乏估值高于市場(chǎng)平均水平的中小創(chuàng)品種。這一現(xiàn)象說明外資并不拘泥于靜態(tài)估值的高低，也看重內(nèi)在長(zhǎng)期投資價(jià)值。在創(chuàng)業(yè)板被納入MSCI成份股之后，未來中小創(chuàng)的頭部企業(yè)、行業(yè)龍頭將有望獲得增量外資的關(guān)注，其中蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)也值得進(jìn)一步挖掘。