相遇劃時(shí)代路口：資本市場(chǎng)站在歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)

李壯

歷史罕見(jiàn)的表述

實(shí)際上，國(guó)家最高層對(duì)資本市場(chǎng)的歷史性定位，早在去年底就定下了基調(diào)。在2018年12月19日至21日于北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記在做重要講話(huà)時(shí)指出：“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。”

這段簡(jiǎn)短的文字，清晰地表達(dá)了最高層對(duì)資本市場(chǎng)“在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”的認(rèn)定，且要“深化改革”的核心意涵。最高層提出了“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的具體目標(biāo)，提出了“提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入”的要求，并對(duì)“上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”做出明確指示。

對(duì)比2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)”，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更為側(cè)重在資本市場(chǎng)的定位、改革與發(fā)展。

如此簡(jiǎn)短且有巨大信息量的表述，讓券商們?cè)谌ツ甑椎膰?yán)冬中看到了希望。有券商研究員在內(nèi)部資料中提到“資本市場(chǎng)的定位正在抬升”。

學(xué)界人士則把這次會(huì)議中給予資本市場(chǎng)的定位稱(chēng)為“歷史罕見(jiàn)”。因?yàn)橛|及到深化改革的命題，學(xué)界人士更是關(guān)注以上內(nèi)容的實(shí)際進(jìn)展。而外資對(duì)此更加敏感，且行動(dòng)迅速。

自去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，A股市場(chǎng)的北上資金就大量涌入。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年的外資涌入規(guī)模是歷史性的。（見(jiàn)圖1）

圖1 北上資金流入情況（單位：億元）

在全國(guó)兩會(huì)上，政府工作報(bào)告再度重申資本市場(chǎng)改革命題：“改革完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”。

改革大方向越發(fā)得到確認(rèn)

資本市場(chǎng)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的改革方向和要求，在2月22日中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)得到重申，即“要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管”。

相比資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用，22日，習(xí)近平總書(shū)記對(duì)金融的主要觀點(diǎn)是：“我們要抓住完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重點(diǎn)，推動(dòng)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”“金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要。”“金融活，經(jīng)濟(jì)活;金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)興，金融興;經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。”“經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”這些表述涵蓋了對(duì)資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”作用的意涵，且定位極高。

相關(guān)制度改革方面，目前《證券法》修訂正處于“三讀”倒計(jì)時(shí)。這是讓資本市場(chǎng)的各項(xiàng)重大改革有法可依，規(guī)范市場(chǎng)行為的根本大法。監(jiān)管層最近還表示，爭(zhēng)取將注冊(cè)制寫(xiě)進(jìn)《證券法》。

由總書(shū)記在去年11月初親自提出的科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，更是史無(wú)前例地迅速推進(jìn)。至今，科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則已經(jīng)正式落地，一些券商已經(jīng)開(kāi)始為投資者開(kāi)戶(hù)。這樣的速度，無(wú)論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板都不曾有過(guò)。（見(jiàn)圖2、附表）

圖2 政策周期（上證指數(shù)）

附表2018年7月-2019年主要政策一覽

尤其是注冊(cè)制的落地，這是中國(guó)資本市場(chǎng)從未有過(guò)的大事件。有券商就向《紅周刊》記者表示，最近這波大行情，很大程度上是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制事件的預(yù)期推動(dòng)。“科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，有助于新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)龍頭的加速形成，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的推動(dòng)作用，也將推動(dòng)投行業(yè)務(wù)由通道向價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置本源回歸，這一過(guò)程中，投資者對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望明顯提升。”

如果觀察一下我國(guó)上市公司的盈利水平就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2019年，我國(guó)上市公司整體的盈利增速預(yù)計(jì)低于去年。也就是說(shuō)，最近的行情是脫離經(jīng)濟(jì)基本面的，更多的是來(lái)自資本市場(chǎng)改革尤其是科創(chuàng)板落地的預(yù)期。

種種跡象都顯示，從中央定調(diào)資本市場(chǎng)改革到具體工作落地，保持了高速度。這樣的高效率與頂層設(shè)計(jì)，更像是一次歷史的相遇。

相比中國(guó)改革開(kāi)放初期，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)多年占據(jù)世界第二大經(jīng)濟(jì)體、世界第二大資本市場(chǎng)的位置。一個(gè)更加開(kāi)放的中國(guó)以及中國(guó)資本市場(chǎng)，吸引著世界級(jí)的MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)等公司的爭(zhēng)相參與。

站在這樣的劃時(shí)代路口，國(guó)家決策層進(jìn)行更深入的改革探索，破除思想藩籬，無(wú)異于超級(jí)巨艦在大浪中調(diào)整航向，勢(shì)必困難重重，但這也恰恰是時(shí)代賦予中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的新使命。