盈余管理案例分析

吳彬濤

一、公司簡介

江蘇四環生物股份有限公司坐落于江蘇省江陰市濱江開發區定山路十號，是一家醫藥制造業公司。上市時間為1993年9月8日，發行方式為公開拍賣，上市推薦人為華泰證券有限責任公司及國泰君安證券股份有限公司。四環生物注冊資本102，955.6222萬元，股票發行價格2.5元。該公司主要生產生物制劑藥、化學藥、抗腫瘤藥和保健品，化學藥有年產3000萬瓶（袋）的輸液車間；10億支的針劑車間；60億片（粒）的固體制劑車間；500萬瓶（支）的糖漿酒劑車間；有年產1000噸的原料車間；還有年產2億粒膠囊劑的保健品車間。

二、盈余管理研究

（一）盈余管理跡象

由該公司的利潤表可以看出，公司2013年-2015年凈利潤為負，連續3年虧損，2016年扭虧為盈，且2016年非經常性損益占凈利潤比重較大，有向上盈余管理的跡象。公司2013-2016年凈利潤分別為-99，464，723.89元，-9，186，246.14元，-112，903，436.59元，5，608，661.99元。公司2016年非經常損益為3，901，810.45元，占凈利潤比重為69.57%

（二）盈余管理動機

1.保牌動機

我們可以看到四環生物在2013年至2015年已經連續3年虧損，如果2016年繼續虧損即凈利潤為負，那么就會面臨退市的后果，所以該公司有在保牌不被退市方面有著強烈的盈余管理的動機。

2.借款動機

對于那些ST上市公司而言，銀行借款便成為了難題，這樣就會使戴有“ST”帽子的上市公司在融資方面雪上加霜。此外，即使企業貸款成功，由于契約中限制性條款的約束，企業也會面臨著貸款被收回的危險。 因此，企業為了避免被ST，也會有強烈的盈余管理動機。

（三）盈余管理手段分析

1.真實盈余管理手段分析--賒銷業務擴大

真實盈余管理是指企業管理者通過構造真實交易活動或控制企業相關活動的發生時間，調節操控公司對外披露的會計盈余的盈余管理活動。因為企業利用應計盈余管理得風險越來越大，為了不易引起審計師和監管者得注意，企業會同時采用真實盈余管理來構造真實交易活動已達到目的。

公司營業收入由2015年237，843，810.20增到到2016年的327，313，301.33，營業收入上升37.62%。我們懷疑該公司進行了向上的盈余管理，進而分析其應收賬款方面的變化。

應收賬款方面。2015年99，281，419.23到2016年117，083，335.48，上漲17.93%

經過調查該公司財務報表附注披露中顯示，該公司與深圳市一德堂醫藥有限公司賒銷業務金額顯著提升；另外，其與北京諾瑞醫藥技術有限公司賒銷業務同樣顯著提升。

2.應計盈余管理手段分析

從表中可以看出，該公司資產減值損失在2015年為111，149，295.93元，2016年為-2，805，472.64元，資產減值損失由正變負。上漲了113，954，768.57元，增長102.52%。資產減值損失會帶來存貨跌價準備，該公司2015年計提了資產減值及損失，但是在2016年，資產減值損失非但沒有上升，還變成負值，可以看出該公司通過轉回資產減值損失來增加凈利潤，而且數額巨大。由此可以得出該公司進行了應計盈余管理來做高利潤，是得2016年的利潤扭虧為盈，避免了退市。

3.資產重組手段分析

2015年12月3日，四環生物發布公告，公司及全資子公司江陰四環投資有限公司（下稱四環投資）擬分別以680萬元、420萬元向江陰亞通投資有限公司（下稱江陰亞通）轉讓其分別持有的新疆愛迪新能源科技有限公司（下稱新疆愛迪）44.12%、26.85%的股權。

四環生物通過賤賣小企業將資產減值損失打包出售，這對于其近三年來嚴重虧損后的扭虧為盈有著至關重要的作用 ，艾迪能源常年虧損，對于四環生物的凈利潤來說有著巨大的壓力，在15年年底將該子公司轉讓后，可以減少對凈利潤的壓力，已達到扭虧為盈，不被退市的目的。

（四）四環生物盈余管理市場反應

1.對企業價值的影響

四環生物在2016年扭虧為盈以來2017年前三季度表現較為良好，基本每股收益保持正向，且投資收益也扭虧為盈。四環生物通過盈余管理，保牌且使得公司在后續經營中保持良好狀態，可以認為其盈余管理是有效的，不過后續也存在風險的可能性。

2.收到證監會警示函

通過2017年10月9日的公告，四環生物的部分行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》的相關規定，收到了江蘇證監局的警示函。其中涉及到四環生物原子公司愛迪新能源科技有限公司的部分借款行為，該行為未經公司董事及股東大會批準，也沒有履行披露義務。通過該行為，我們也可以看出四環生物確實有出于保牌的目的進行盈余管理

3.股價持續下跌

在江蘇省證監會發出警示函后，該企業股價急轉直下。

我們通過分析，企業在近幾年的盈余管理幫助企業減少了契約成本，度過了暫時的財務危機，有利于該公司的長期發；但是，該公司部分信息未披露，財務報表的可靠性有所降低，因此其發展也具有一定的風險性。在獲得局部利益的情況下，有可能會損害到企業的全局利益，近期證監會的警示函或許便是該公司的轉折點，其低迷的股價和其他未披露的信息有可能會影響到消費者的投資與判斷。

三、建議與意見

我們可以看出四環生物在盈余管理的操作上有成功的地方，保證公司未被退市，繼而回到正常的盈利狀態。但是，在有盈余管理的情況下并不能表明公司具有較好的盈利能力，進而會誤導投資者的投資和決策。因而，我們還是要加強對盈余管理的監測和控制，以使其能夠在合理范圍內發揮最大效用。

（一）加強上市公司的信息披露：加強信息披露有助于限制盈余管理的發生，能夠增強企業盈利水平的真實性，以保證投資者的合法權益。要加大對上市公司的披露力度，增大企業進行盈余管理的成本，以限制其過度盈余管理。

（二）完善退市制度：證監會能夠推進退市制度改革，健全優勝劣汰的市場機制，保留有盈利潛力，能夠為經濟發展帶來正效應的企業，淘汰盈利質量差，發展前景不佳的企業，才能更加充分發揮資本市場的功能。

（三）強化審計、會計師對盈余管理的識別和披露：增加合謀成本，減少披露不合理帶來的損失（作者單位：上海立信會計金融學院）