金屬資源跨市場操縱行為識別——基于價格信息和事件分析法

朱學紅，張眾，張宏偉

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金屬資源跨市場操縱行為識別——基于價格信息和事件分析法

朱學紅1,2，張眾1,2，張宏偉2,3

(1. 中南大學商學院，湖南長沙，410083；2. 中南大學金屬資源戰略研究院，湖南長沙，410083；3. 中南大學數學與統計學院，湖南長沙，410083)

為維護金屬價格穩定，防范金屬資源跨市場操縱的發生，以2005年國儲銅事件為例，基于價格信息模型和事件分析法對金屬資源跨市場操縱行為進行識別。研究結果顯示：在操縱期間，期貨市場信息中含有大量個人信息，說明存在行為要件；期貨和現貨市場都有顯著的累積超額收益，說明存在結果要件。基于此，可以認定國際基金組織對銅價進行了操縱。在防范跨市場操縱的過程中，應該建立科學的跨市場操縱識別體系，完善聯動性監測和反饋機制，并加強對金融產品價格信息的監管。

跨市場操縱；價格信息模型；事件分析法；個人信息含量；累積超額收益

一、引言及文獻綜述

隨著經濟金融化和衍生品市場發展，商品市場和期貨、期權等金融市場的聯系日益緊密，金融化程度日益加深，基本金屬的金融化程度也不斷提升。而大宗商品的保值和增值特性，使其投資和投機價值不斷突顯[1]。2003年，自美聯儲放開監管限制，允許金融機構進入大宗商品市場進行買賣，金融機構在市場交易中逐漸占據主導地位。金屬價格已不完全受制于供需基本面的影響，期貨市場成為金屬資源定價的關 鍵[2]。雖然不同市場勢力的參與有利于更好地實現金屬期貨市場的風險規避和價格發現等功能，但也在一定程度上改變了金屬的定價機制，金融部門取代實體經濟部門成為決定金屬價格的主要力量，增大了金融化過程中金屬市場被人為操縱的風險。……