消費仍是中國經濟第一增長動力

文／徐貝貝

“三駕馬車”拉動經濟增長動力依舊，消費仍是第一增長動力，前三季度貢獻率達到60.5%。

一季度我國GDP同比增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%，前三季度增長6.2%，仍處于在6%-6.5%的全年預計增長目標區間。綜合各因素判斷，專家表示全年經濟增速完成預期增長目標將是大概率事件。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智表示，全年經濟增速可能在6.1%左右。不過，GDP增速趨近目標下限仍需要積極關注。逐項分析拉動經濟增長的“三駕馬車”，消費仍是第一增長動力，前三季度對經濟增長的貢獻率達到60.5%，預計后期消費增速仍將穩步回升；投資分化明顯，基建投資或在政策拉動下繼續反彈，制造業投資則不樂觀；受全球經濟增速下滑等影響，凈出口的拉動作用或將減弱。

消費增速或繼續維持8%以上

2019年前三季度，社會消費品零售總額296674億元，同比名義增長8.2%，較上半年下降0.2個百分點。總體來看，前三季度消費增長相對平穩，但汽車零售依舊對消費增速構成拖累，除汽車以外的消費品零售額268146億元，增長9.1%。9月份，社會消費品零售總額34495億元，同比增長7.8%，較8月份回升0.3個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額31097億元，增長9.0%。

不過，汽車零售對消費的拖累程度正在減弱，9月份汽車零售額同比降幅由-8.1%收窄至-2.2%。光大證券宏觀分析師鄧巧鋒表示，隨著基數和國五清庫的拖累消退，汽車或繼續帶動社會消費增速恢復。汽車限購政策放寬、激發文化和旅游消費潛力，發展夜間經濟等措施，將有助于未來消費增長。

消費依舊是拉動經濟增長的第一動力。國家統計局數據顯示，最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為60.5%。在全部居民最終消費支出中，服務消費占比為50.6%，比上年同期提高0.7個百分點。

“整體看，四季度社會消費品零售額將在8%以上穩步回升。”華創證券首席宏觀分析師張瑜表示，最終消費支出對實際GDP的拉動高于二季度大約0.4個百分點。預計四季度汽車消費數據將同比增長，石油制品類消費或在11-12月份增速回升，其他消費品類年內基本穩定。

劉學智也表達了類似觀點，他預計全年消費增長8.1%，是穩定經濟增速的重要動力。近期各類消費刺激措施不斷出臺，深挖消費潛力將推動消費升級，消費有望保持平穩增長。

前三季度，全國居民人均消費支出15464元，比上年同期名義增長8.3%。在招商證券首席宏觀分析師謝亞軒看來，居民消費支出意愿改善，個稅改革以及收入差距縮小都有助于改善消費形勢，社會消費品零售額增速有望在四季度回穩。

基建投資增速或繼續回升

2019年1-9月份，全國固定資產投資（不含農戶）461204億元，同比增長5.4%，增速比1-8月份回落0.1個百分點。其中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.5%，增速比1-8月份加快0.3個百分點；制造業投資增長2.5%，增速回落0.1個百分點。

謝亞軒表示，當前政策調整對投資的影響已經開始顯現。基建投資增速連續兩個月回升，得益于逆周期調節力度加大。進入四季度，基建投資增速可能將繼續回升。

“隨著擴內需穩投資政策見效，四季度投資增速有望走穩，預計全年投資增長5.5%左右。”劉學智分析認為，受內外需求偏弱影響，企業投資意愿較弱，四季度制造業投資可能仍不理想。之前市場期待年內進一步擴大專項債規模預期未實現，年內基建投資出現大幅回升概率較小。但考慮到近期國常會要求加快專項債發行安排，2020年專項債額度進一步加大等因素，預計基建投資或將在明年初有所改善。

鄧巧鋒認為，專項債在四季度會提前發行支撐基建投資，加之9月份金融數據顯示基建類貸款同比增長加快、去年四季度基數較高等因素，預計四季度基建投資增速會繼續緩慢上行。而制造業投資面臨基數較高、內外需弱化，年內制造業投資或繼續小幅回落。

從數據來看，房地產投資依舊保持韌性。1-9月份，全國房地產開發投資98008億元，同比增長10.5%，增速與1-8月份持平。其中，住宅投資72146億元，增長14.9%，增速持平。張瑜認為，房地產投資韌性來自于銷售回款較好。盡管信托收緊，信貸回落，但不錯的銷售數據依然提供了良好資金來源。1-9月份，房地產開發企業到位資金同比增長7.1%，增速比1-8月份加快0.5個百分點。

劉學智表示，房地產開發投資仍然保持較快增長，但四季度可能適度放緩。鄧巧鋒也認為，隨著“房住不炒”繼續深化、穩房價之下，銷售或仍低迷，開發商趨于謹慎，拿地、開工等領先指標的回落，施工和建筑安裝仍有放緩壓力，房地產開發投資增速或將趨勢性回落。

凈出口拉動作用或減弱

在“三駕馬車”中，進出口數據回落值得關注。根據海關統計，今年前三季度我國外貿進出口總值22.91萬億元人民幣，比去年同期增長2.8%。其中，出口12.48萬億元，增長5.2%；進口10.43萬億元，下降0.1%；貿易順差2.05萬億元，擴大44.2%。9月，我國進出口總值2.78萬億元人民幣，下降3.3%。其中，出口1.53萬億元，下降0.7%；進口1.25萬億元，下降6.2%。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，9月我國出口降幅有所擴大，且對主要市場出口增速普遍放緩，一方面，中美貿易摩擦及上年同期對美“搶出口”造成較高基數影響；另一方面，近期全球經濟增長放緩給我國出口帶來了下行壓力。

王青預計，四季度凈出口對經濟增長的貢獻率可能將有所減弱。在進口方面，逆周期政策調節力度進一步加大，正在激發國內需求；同時，中國恢復采購美國農產品，也將在一定程度上支撐進口增長。在出口方面，四季度出口降幅整體將大于三季度。

“由于進口跌幅大于出口跌幅，9月份貿易順差達2984.3億元，同比擴大36%，凈出口對經濟增長的貢獻度為19.6%，形成正向拉動。”劉學智也表達了類似觀點，他表示，當前外需減弱對經濟增長的直接沖擊有限，但未來出口可能仍會負增長。隨著我國加大進口力度，預計明年貿易順差將收窄，凈出口對經濟增長的拉動作用可能下降。（文章來源：金融時報）