金亞科技：“蛇吞象”式收購自釀苦果 哈佛國際虧損拖累業績

目前來看，中國企業海外并購的失敗率達到50％以上。金亞科技海外并購固然邁出了‘走出去’的第一步，但是否一定成功目前還不好說，國內外企業運營環境的差異極易造成水土不服，而哈佛國際受歐債危機的影響也還較為深遠。

2011年，金亞科技（300028）為實現跨越式發展，擬通過全資子公司金亞科技（香港）有限公司要約收購哈佛國際。一石激起千層浪，公司此舉被市場喻為“創業板海外并購第一案”，公司也因此收獲了無數贊美。

然而僅事隔一年，金亞科技“蛇吞象”式收購的負面效果已開始顯現。金亞科技于日前發布的2012年業績快報顯示，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑29.17％。其下滑的主要原因在于“合并哈佛國際2012年下半年報表形成虧損約940萬元。”

事實上，早在金亞科技收購哈佛國際前，哈佛國際的業績增長已出現了疲態——2009財年虧損，2010和2011財年雖然實現盈利，但盈利卻處于下滑。由于歐洲經濟危機影響深遠，哈佛國際虧損仍在不斷擴大之中，這無疑為金亞科技未來業績埋下了一個大大的地雷。

海外并購埋下業績地雷

金亞科技日前公布的2012年業績快報顯示，公司實現營業總收入4.85億元，同比增長125.13％；歸屬于上市公司股東的凈利潤3348.12萬元，同比下滑29.17％。

記者發現，2011年金亞科技實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12.12％。因此，這已是公司連續兩年業績出現下降。

對于2012年業績下滑的原因，公司歸結為“收購哈佛國際支付收購中介費用1613.26萬元，占去年同期凈利潤的34.13%；合并哈佛國際2012年下半年報表形成虧損約940萬元，哈佛國際虧損的主要原因是收購整合期帶來的成本增加及歐洲經濟危機造成營收下降。”

2011年，金亞科技高調宣布將斥資2.29億元收購英國老牌企業哈佛國際100％股權。由于哈佛國際2011財年（2010年4月1日至2011年3月31日）營業收入6120萬英鎊（約合人民幣6.08億元），而金亞科技2010年度營業收入2.12億元，僅為收購標的的三分之一，因此這項收購是不折不扣的“蛇吞象”。

相關資料顯示，哈佛國際成立于1963年，是英國一家老牌電子消費品代理商，主營產品包括機頂盒及蘋果產品附件，為Argos、Tesco等知名連鎖賣場供貨，其主要業務分布在英國和澳大利亞。金亞科技收購哈佛國際意在“借船出海”——依托哈佛國際的渠道和品牌優勢，將公司的數字機頂盒產品源源不斷地銷往國外市場。

然而，在公司愿景尚未完全實現的時候，顯示出來的卻是公司“蛇吞象”的收購帶來了不可回避的負面效果。隨著哈佛國際經營的持續惡化，金亞科技的業績受到了拖累。

記者了解到，在金亞科技收購哈佛國際前，該公司業績已呈現出巨劇波動的態勢。2009財年因受全球經濟危機影響，消費電子品市場大幅萎縮，哈佛國際虧損920萬英鎊；2010和2011財年則分別實現經營利潤120萬英鎊和90萬英鎊。而2012年4－6月，哈佛國際實現營業收入5800萬元，虧損2898.4萬元。

對于金亞科技業績受哈佛國際拖累，公司董秘李代偉對本刊記者表示，“公司在完成收購后，從市場調研、產品規劃、業務流程、組織架構及人員優化等方面逐步實施與哈佛國際的整合，放棄了哈佛國際部分不適應市場和公司產業鏈發展的業務，優化哈佛國際各項成本費用開支，積極應對市場形勢的變化，這對哈佛國際的業績造成了一定程度的影響。加之歐債危機及全球經濟的持續低迷，致使哈佛國際的主營業務在短期內受到較大影響。”

一位不愿透露姓名的業內人士對記者表示，“目前來看，中國企業海外并購的失敗率達到50％以上。金亞科技海外并購固然邁出了‘走出去’的第一步，但是否一定成功目前還不好說，國內外企業運營環境的差異極易造成水土不服，而哈佛國際受歐債危機的影響也還較為深遠。”

資產負債率節節攀升

除花費2.3億元溢價收購哈佛國際外，金亞科技還擬在“物聯網”上大做文章。而這些舉動無疑都造成了公司資金鏈的一再緊張。

金亞科技公告顯示，受全國各省有線數字電視網絡運營商整合影響，公司IPO募投項目——四川資陽市數字電視建設項目和遼寧朝陽市數字電視整體轉換項目未能實施，公司于2012年第一次臨時股東大會審議通過終止議案，并決定將上述兩個項目的募集資金變更用于公司基于“三網融合”的“物聯網”基地項目。該項目計劃總投資7億元，擬變更募集資金出資6230.65萬元，后期6.38億元在5年內逐步投入，資金來源為自有資金或銀行貸款。

記者注意到，近年來金亞科技資產負債率呈逐步上升趨勢，2010年、2011年，以及2012年前三季度公司的資產負債率分別為13.55％、18.07％和37.23％。而公司也早早的將觸角伸向了再融資——2012年6月5日公司召開第二屆董事會會議審議通過了《關于非公開發行債券的議案》，公司擬發行不超過2.8億元的公司債券，該申請日前剛剛獲得證監會核準批復。

從目前公司對資金渴求程度來看，2.8億的公司債僅僅是杯水車薪，雖然李代偉表示，“公司除了發行公司債外，暫無其他融資計劃。根據測算，公司的資金及銀行授信等基本能滿足目前的建設項目資金需求。”但是通過銀行借款，無疑又將增加財務費用，對公司業績帶來負面影響。

此外，值得注意的還有，金亞科技自2009年10月上市以來，短短三年多的時間，公司已換了三任董秘，特別是2012年5月和8月，公司財務總監喬雨和董秘徐麗杰在短時間內相繼離職，似乎還說明了金亞科技在公司治理方面存在一定的問題。

記者同時還留意到，早在金亞科技上市前，已有號稱上市公司“財務殺手”的專家夏草對公司收入、毛利、回款、折舊等方面提出過質疑，并指出公司在創新的銷售模式下蘊藏極大的經營風險。而隨著金亞科技上市時間的逐步推移，這些風險或將一一顯現出來。