盤后提前透露業績也可能導致內幕交易

熊錦秋

2月1日，董明珠收到廣東證監局的警示函，因為在1月16日股東大會上，董明珠提前發布了格力電器2018年業績信息，而格力電器是在股東大會結束后的當天晚間才發布2018年度業績預告。有網友認為，收盤后董明珠口頭預告業績，晚上發布正式公告，都不在交易時間，而且預告的信息真實，不用小題大做。筆者認為，事情遠沒有想象的那么簡單。

《上市公司信息披露管理辦法信息》第六條第二款規定“披露義務人在公司網站及其他媒體發布信息的時間不得先于指定媒體”，第四十五條第二款規定“董監高非經董事會書面授權，不得對外發布上市公司未披露信息”。董明珠在股東大會上“口快”提前透露格力電器業績，證監會認定其違反上述兩個條款規定。

按筆者搜索的信息，董明珠在16日下午臨時股東大會上的股東提問環節（16點之后），透露格力電器2018年的凈利潤達到260億元。而在股東大會結束后不久，格力電器馬上先披露了2019年的業績預告。筆者估計這兩個時間點的時間差大概在兩至三個小時左右或者更短一點。董明珠透露公司2018年業績消息時，A股市場已結束了當天的交易，即便有些A股投資者提前從董明珠口中獲取了有關格力電器業績的內幕信息，也無法再下單買賣格力電器股票，似乎難以引發內幕交易獲利，不會帶來什么不良后果。

然而再深入研究，事情卻遠沒有那么簡單。金融市場的復雜性、關聯性遠超一般人的想象，一只蝴蝶在巴西煽動翅膀，有可能在美國的得克薩斯州引起一場龍卷風。我們知道，新華富時A50指數期貨在新加坡交易所上市，國內投資者及合格境外機構投資者（QFII）可以進行套保或投機，而A50指數成分股就恰好包括格力電器，A50指數期貨T+1交易時段又恰巧為16：40至次日凌晨2：00。

也就是說，在董明珠提前透露格力電器業績至公司正式公布業績預告之間，這個以小時計的短短時間段內，有些投資者由于從董明珠口中提前獲取有關格力電器業績的內幕信息，還是可以通過交易A50指數期貨，進行套利操作，從而導致內幕交易行為發生。內幕信息包括上市公司經營、財務或者對公司股票及衍生品價格有重大影響的信息，內幕交易不僅包括買賣證券的內幕交易，還包括買賣期貨、衍生品的內幕交易。

據報道，中歐所將在法蘭克福離岸市場推出A股指數衍生品，未來或許形成這樣一個局面，即全球與A股相關的衍生品交易幾乎24小時無縫銜接、全時段覆蓋。由此一些人認為在A股盤后（15：00之后）提前透露內幕信息，然后上市公司在當日晚間再正式公告該信息，就可避免內幕交易后果的想法，這或是想當然。

“公平披露”是上市公司信息披露工作應該遵守的一條重要原則，上市公司及信披義務人應同時向所有投資者公開披露重大信息，不得私下提前向特定對象單獨披露、透露或者泄露，董監高需對上市公司信息披露的公平性負責。此前證監會發言人就上市公司信披工作指出，在上市公司信息依法披露前，任何信息知情人不得公開或者泄露該信息。顯然，包括董監高在內的任何人都要謹小慎微，嚴格遵守相關規定。董監高知曉內幕信息唯有守口如瓶，而不能當做炫耀自己權利及身份的資本，更不能自以為是地搶先發布信息。

當然，股東參加股東大會或者機構進行現場調研，也是想獲得更多第一手信息。對此上市公司應仔細權衡、把握信息披露的分寸，其中最為關鍵的就是不得發布、泄露未公開的重大信息，而只能就已公開披露的信息和未公開非重大信息作為交流內容。至于“重大信息”，在深交所《主板規范運作指引》等規則中有明確定義，包括公司業績、利潤分配、資產重組、新產品、新發明、重大訴訟等對上市公司股票及其衍生品價格可能或者已經產生較大影響的信息。

上市公司董監高在接受股東問詢、機構調研時應如履薄冰，不得隨意披露相關信息，筆者建議，這些場合應有上市公司法務在現場隨時候命，董監高在回答問詢時，應先征詢法務的意見，如此才能更好避免違反“公平披露”原則。