近三年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)總結(jié)

管敬韜

【摘 要】近幾年我國(guó)持續(xù)性行業(yè)整合推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)也進(jìn)入了新的發(fā)展階段，從并購(gòu)的規(guī)模、并購(gòu)的類(lèi)型和并購(gòu)的成效來(lái)看都表現(xiàn)出了和以往不同的特征。本文通過(guò)對(duì)2015年至2017年的并購(gòu)形式的了解和呈現(xiàn)趨勢(shì)的分析預(yù)計(jì)2018年我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的形式。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；私募股權(quán)基金；上市公司

一、近三年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的形式

2014年中國(guó)地區(qū)企業(yè)并購(gòu)交易創(chuàng)歷史新高，交易量激增，近七千宗；并購(gòu)交易的金額超過(guò)4000 億美元。金融和一些高新技術(shù)行業(yè)成為并購(gòu)交易的主要目標(biāo)行業(yè)，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)成交額依然位列首位。私募股權(quán)基金參與并購(gòu)交易活動(dòng)也在2014年較為活躍，并購(gòu)交易的金額和規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)一倍之多。同時(shí)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)行為也在快速增長(zhǎng)，民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和規(guī)模均多于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)側(cè)重于科技和品牌型并購(gòu)目標(biāo)，而國(guó)有企業(yè)則仍重點(diǎn)置于能源型工業(yè)行業(yè)。

2015年僅在前三季度，民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)中交易數(shù)量就已經(jīng)超過(guò)上年全年水平，較國(guó)有企業(yè)而言是其三倍水平，但國(guó)有企業(yè)自身和去年相比交易數(shù)量卻增長(zhǎng)百分之二十以上，交易規(guī)模較去年增長(zhǎng)一倍之多。

2016年，中國(guó)并購(gòu)交易總額較上年有所下降，但中國(guó)成為全球并購(gòu)交易市場(chǎng)重要的組成部分，占全球并購(gòu)交易市場(chǎng)達(dá)15%，在美國(guó)之后位列全球第二位。我國(guó)投資者在海外并購(gòu)交易近1000宗。全球并購(gòu)交易中與中國(guó)相關(guān)的并購(gòu)行為占全球并購(gòu)市場(chǎng)的四分之一。2016年中國(guó)并購(gòu)交易的減少源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前迫切需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)上市公司的并購(gòu)重組管理也是一個(gè)重要的原因。

總體來(lái)看，我國(guó)近三年的并購(gòu)交易仍然呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

二、近三年中國(guó)并購(gòu)金額及數(shù)量變動(dòng)的原因

（一）私募股權(quán)基金的參與

由于私募股權(quán)基金參與并購(gòu)交易使上市公司成為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)的主力軍，使2015年海外并購(gòu)交易金額和規(guī)模都有空前的增長(zhǎng)。2015年前三季度，我國(guó)的上市公司海外并購(gòu)交易數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非上市公司。其中，我國(guó)國(guó)內(nèi)主板和國(guó)內(nèi)中小板上市企業(yè)交易數(shù)量占我國(guó)所有上市公司海外并購(gòu)交易總量的一半以上。2015年上半年我國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司融資渠道通暢，也是以上成果的一個(gè)原因。財(cái)務(wù)投資者與私募股權(quán)基金在并購(gòu)交易中的出現(xiàn)不僅可以給上市公司進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)提供資金支持，也可以提供給海外并購(gòu)的技術(shù)支持，使我國(guó)并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)了多元化的組合方式。

（二）新興市場(chǎng)將吸引更多中國(guó)企業(yè)投資

我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)往往主要目標(biāo)是歐洲及美洲，由于它們有比較成熟的技術(shù)產(chǎn)業(yè)和海外市場(chǎng)。從15年來(lái)，隨著我國(guó)的“一帶一路”、“絲路基金”和亞投行的設(shè)立也是我國(guó)的并購(gòu)目標(biāo)有了更多的選擇，沿線的亞洲國(guó)家成為了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新興市場(chǎng)，2015年我國(guó)對(duì)亞洲政策沿線國(guó)家的投資和并購(gòu)活動(dòng)近70宗，交易金額占我國(guó)對(duì)歐美市場(chǎng)投資的三分之一。這也反映了我國(guó)企業(yè)對(duì)開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)的戰(zhàn)略需求。建立中巴、孟中印緬兩個(gè)經(jīng)濟(jì)走廊，設(shè)立包括絲路基金、亞投行等在內(nèi)的系列金融機(jī)構(gòu)，這些舉措將大力推動(dòng)我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)步伐，尤其在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)等領(lǐng)域。同時(shí)也推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)融資渠道的多元化，包括國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)融資、上市公司公開(kāi)募資、私募融資及國(guó)際市場(chǎng)債券融資等方式。

（三）海外并購(gòu)應(yīng)注意國(guó)際稅收環(huán)境新變化

2015年下半年，OECD發(fā)布了“稅基侵蝕和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移”（BEPS）項(xiàng)目的全部行動(dòng)計(jì)劃的最終報(bào)告，因?yàn)檫M(jìn)行海外并購(gòu)不可忽視的一個(gè)重要影響就是國(guó)際稅收環(huán)境，所以預(yù)計(jì)我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)于以上項(xiàng)目將進(jìn)行一系列改革和調(diào)整予以應(yīng)對(duì)。那么我國(guó)在“走出去”的過(guò)程中也將受到該稅收環(huán)境變化的影響，影響我國(guó)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中不同稅制改革程度下并購(gòu)交易的數(shù)量和金額。

三、展望

通過(guò)對(duì)近三年的并購(gòu)形式的了解和呈現(xiàn)趨勢(shì)的分析預(yù)計(jì)2017年我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)在海外并購(gòu)的熱潮將回歸理性。原因和趨勢(shì)如下：

首先，由于國(guó)際并購(gòu)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)換我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)的真實(shí)性和合規(guī)性審核將更為嚴(yán)格。以往國(guó)企作為我國(guó)海外并購(gòu)的主要力量，也一定程度上受到最近出臺(tái)的針對(duì)央企的監(jiān)管政策的影響，該政策更為并購(gòu)目標(biāo)行業(yè)的選擇和境外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際稅收環(huán)境的變化也對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)前后的業(yè)務(wù)整合能力提出更高要求。

其次，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)本身行業(yè)屬性及其所處的環(huán)境變化也是一個(gè)重要影響因素。另外，具有戰(zhàn)略意義的海外并購(gòu)預(yù)期將繼續(xù)被政府鼓勵(lì)，例如產(chǎn)業(yè)升級(jí)及“一帶一路”項(xiàng)目；預(yù)期該類(lèi)型的并購(gòu)活動(dòng)也將在2017年占主導(dǎo)位置。然而，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)是形式所趨，海外并購(gòu)活動(dòng)會(huì)持續(xù)增加。隨著后續(xù)《境外投資條例》的出臺(tái)，海外并購(gòu)活動(dòng)更加規(guī)范。

第三，2017年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)能過(guò)剩的艱巨挑戰(zhàn)，迫切需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)都會(huì)影響并購(gòu)發(fā)生的交易數(shù)量和金額。

總體而言，綜合了稅收環(huán)境、并購(gòu)目標(biāo)本身屬性和國(guó)內(nèi)外監(jiān)管政策改革的多方面影響，預(yù)計(jì)2017年我國(guó)海外并購(gòu)的交易規(guī)模將出現(xiàn)下降， 但我國(guó)在全球市場(chǎng)的并購(gòu)份額仍將繼續(xù)增加。2017年我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)在海外并購(gòu)的熱潮將回歸理性潮，但將在2018年迎來(lái)復(fù)蘇。

【參考文獻(xiàn)】

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