企業并購中的融資方式研究

關娜娜

【摘 要】當今世界經濟發展迅速，企業要想在行業立足就要不斷增加自己的競爭力，而一家優秀、發展態勢良好的企業往往會選擇擴大自己的規模，那么企業并購無疑是企業實現規模效應，分散投資風險并且實現品牌經營戰略的重要方式跟手段之一。而選擇什么樣的融資方式進行并購是并購交易失敗還是成功的關鍵所在，由此可見對企業并購中融資方式的選擇進行研究，對我國企業并購中如何選擇正確的融資方式提出合理建議有著重大意義。

【關鍵詞】并購；融資；影響因素

1.引言

當前的發展改革環境下，市場競爭日益激烈，一直以來，并購資金都是制約上市公司進行并購活動主要因素，這很大一部分原因在于我國融資項目的形式過于單一，而且缺乏相應的機制做引導，在融資具體運作上不能規范操作，從而造成融資中較多問題的出現。上市公司并購融資利益和風險共存，因此，需要企業主們正確運用融資途徑，在適合中國市場經濟體制下，實現企業規模和實力上的提升。

2.研究意義

當今世界經濟在經濟一體化的帶動之下發生了巨大的變化，市場競爭日益激烈。我國近幾年跨國并購的交易額較大，為了實現規模效應跟產業鏈的擴展，分散投資風險，我國越來越多的上市企業選擇進行海外并購，擴大市場份額，提高企業知名度。并購融資是融資交易中最關鍵的一個環節，但是從目前來看，我國上市公司在海外并購過交易程中主要面臨巨額并購資金的短缺問題，這一問題直接影響了我國民營企業的發展與市場拓展，可見對企業并購中融資方式的選擇進行研究，對幫助我國企業擴大國際市場有著重大意義。

3.研究現狀

經濟學家薩德沙納姆在《兼并與收購》中從純理論的角度闡述了不同融資方式的選擇與收購以及企業選擇不同的融資方式進行并購的優缺點。劉紀鵬（2006）、賈立（2006）和牟暉、韓立巖（2006）分別對換股并購、杠桿收購以及利用可轉債三種具體的融資方式進行了具體分析，為我國企業在選擇并購融資方式時提供了參考。隨著我國上市公司從財務性并購向戰略性并購的發展，借鑒國際成功經驗，豐富我國并購融資工具品種，開辟并購融資渠道已顯得日益重要。

4.企業并購融資理論概述

4.1企業并購融資的定義

融資簡單來說是指資金持有者和資金需求者之間的一種貨幣流通方式，并購融資則指的是企業在并購過程中，一方公司購買產權，另一方公司從中獲取資金的過程。

4.2企業并購融資的方式

上市公司在并購融資上具有很多種形式的融資方式，根據并購融資的資金來源不同，并購融資可以籠統地分為兩大類：

第一，內源融資，內源融資是指上市公司并購資金主要來自于公司內部，或者是通過內部人員進行資金籌備。

第二，外源融資，相對于內源融資來說，外源融資有著多元化資金來源渠道，如：銀行貸款、發行股票、企業債券等，此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

5.我國企業并購融資存在的問題

5.1內部積累的自有資金規模有限

對于目前我國的企業來說，盡管也有一些大型企業的財力雄厚，但大多數企業的規模較小，盈利能力有限，普遍處于資本金不足、負債率過高的狀況，很難保證并購所需的一定份額的資金要求。

5.2并購貸款融資并不充足

我國為并購提供貸款的融資渠道僅限于商業銀行，由于商業銀行按規定要對申請貸款的企業的信用狀況、財務狀況乃至發展前景進行嚴格的控制和審查，包括對并購企業的審查，有的還約定了一些限制性條款，通常只有實力強、效益高、風險低的企業才能得到商業銀行的支持，門檻過高使得很多規模較小的企業被商業銀行拒之門外。

5.3債券融資障礙重重

債券的發行規模受制于國家的規定，國家對債券的發行有嚴格的限制條件和審批程序，對發行主體的凈資產額、融資用途也有限制，這些都使得債券融資障礙重重。

5.4金融市場發展尚不完善，并購中介機構并未發揮促進作用

我國金融市場發展至今尚不完善，間接融資市場限制過多，直接融資市場起步晚、規模尚未壯大，金融中介市場秩序混亂，并購公司也極少尋求投資銀行等機構的專業咨詢和指導，投行等并購中介機構的職能并未得到發揮。

6.針對我國企業并購融資存在問題的對策

6.1建立相對完善的市場體系，大力發展資本市場

穩步推進金融業的混業經營和監管模式改革，拓展并購資金來源的渠道；穩步進行股權分置改革，改革股市；大力發展債券市場，相關監管機構可適當放松對企業發行債券的種種限制，充分利用社會閑散資金來擴大債券發行規模；增加企業債券的交易品種，使得企業能根據自身結構和發展特點選擇更適合自己本身的融資方式。

6.2積極開辟并購融資新途徑，擴寬融資渠道

借鑒國外金融創新，開發適合我國國情的融資工具；放開其他資金來源；大力發展金融創新，豐富和完善并購融資工具，促進融資工具的多樣性及混合使用；設立并購基金，有選擇、有計劃地試辦并購基金，成立發行機構，加強監管，充分發揮并購基金在并購中的作用。

6.3完善法規建設，改善并購融資的法律環境

消除一些不合理的限制條款，完善相關產業政策，對一些有利于產業結構調整和經濟發展的并購融資加以促成；調整稅收優惠政策，提高并購融資收益。

6.4發揮投資銀行作為中介機構的對并購融資的促進功能

大力發展中介機構，加強中介機構的實力，大力培育以投資銀行為代表的中介機構，使其能夠通過運用自己雄厚的資金實力和熟練的資本市場運作技術，為并購企業提供良好的融資服務，促進企業并購融資的進程。

【參考文獻】

[1]黃少安，張崗.中國上市公司股權融資偏好分析.經濟研究，2001（11）

[2]劉淑蓮.并購對價與融資方式選擇：控制權轉移與風險承擔——吉利并購沃爾沃的案例分析.投資研究，2011（7）

[3]賈立.杠桿收購：并購融資創新路徑探討.理論探討，2006（3）

[4]杜夢菲，劉洋.淺論我國企業并購融資存在的問題及其對策.中國商貿，2011（24）

[5]劉紀鵬.換股并購：全流通時代新玩法.新財經，2006（10）