解決融資難、融資貴問題須多管齊下

融資難、融資貴，這是困擾中國經(jīng)濟(jì)活動多時的一個老大難問題，也是中央高層近年來一直致力解決的問題。雖經(jīng)多番努力問題已有所緩解，但尚未得到根本的改變。從中也就不難看出問題成因的復(fù)雜性以及須從多方面系統(tǒng)入手、多管齊下解決問題的必要性和迫切性。

融資難、融資貴“病根”

欲解決融資難、融資貴問題，首先要弄清難究竟難在哪里、貴究竟對誰貴？解決這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的限制性條件是什么？綜合起來看，所謂的融資難、融資貴基本上是相對民營企業(yè)、小微企業(yè)而言的，而民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴，又是由多種歷史和現(xiàn)實(shí)的原因造成的，這里有觀念上的原因，也有體制和機(jī)制上的原因，有整個社會融資體系重心過于偏斜的原因，也有市場結(jié)構(gòu)失衡的原因。

首先，民營企業(yè)、小微企業(yè)仍屬風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶群體，于銀行而言，對民企或小微企業(yè)授信的難點(diǎn)在企業(yè)經(jīng)營信息的不透明、不完善，企業(yè)資本金不足，企業(yè)信用狀況的不理想及難以把握，相當(dāng)多的民營企業(yè)存在過度融資、忽視企業(yè)經(jīng)營逆周期風(fēng)險(xiǎn)、輕視信用價(jià)值現(xiàn)象，很多小微企業(yè)缺少獲得融資應(yīng)有的信息、押品、信用和擔(dān)保，其自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況及風(fēng)險(xiǎn)水平阻礙了銀行信貸資源的順暢配置。如截至2018年底，中國農(nóng)業(yè)銀行對民企貸款余額為1.67萬億元，占公司類貸款余額25.6%;民企不良貸款率為6.37%，高于公司類不良貸款率4個百分點(diǎn);招商銀行截至2018年底，該行境內(nèi)行中型、小型企業(yè)不良率分別為6.4%、3.54%，其他商業(yè)銀行的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)分布也大體如此。在2018年至今年4月違約的183只債券中，共133只違約債券為民企債，涉及金額779.96億元，數(shù)量占比72.68%，其中，上述133只民企違約債券中，共有122只債券至今尚無任何兌付，僅11只債券得到了全部或部分兌付。2019年一季度，債市新增違約主體14家，全部為民營企業(yè)，同比增加600%，涉及債券35只，違約金額約142.43億元。其中還有一家初始主體評級為AAA級。

其次，現(xiàn)行的銀行信貸資產(chǎn)配置體制、機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)控制導(dǎo)向，尚不能滿足服務(wù)民營企業(yè)、小微企業(yè)的信貸需要。中國的商業(yè)銀行信貸體制和機(jī)制是衍生于服務(wù)國企和政府需求基礎(chǔ)之上的，所以從觀念上、習(xí)慣上都會在信貸資源配置上向國企和政府方面傾斜，再加上相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)考核導(dǎo)向，信貸資源不可能有所平衡地向民營企業(yè)、小微企業(yè)投放。同時銀行也尚不具備服務(wù)民企、小微企業(yè)的信貸管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，而且銀行開展民企及小微業(yè)務(wù)還要承擔(dān)較高的業(yè)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此銀行在服務(wù)客戶信貸需求上必然會出現(xiàn)重國企、輕民企，壘大戶、疏小微的傾向，對民企和小微企業(yè)出現(xiàn)“懼貸、難貸、惜貸”現(xiàn)象在所難免。

第三，從整個社會看，尚缺少可客觀反映不同地區(qū)、不同行業(yè)、居不同產(chǎn)業(yè)地位民營企業(yè)、小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)以及可有效管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)系統(tǒng)和控制機(jī)制，也無成系統(tǒng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息參考平臺。

融資難意味著信貸資金供求結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，民營企業(yè)、小微企業(yè)非常無奈地成了融資難、融資貴的主要方面，因此必然導(dǎo)致這些企業(yè)資金需求難以滿足及融資成本相應(yīng)上升。在從商業(yè)銀行表內(nèi)難以獲得基本融資的情況下，民營企業(yè)、小微企業(yè)必然要在商業(yè)銀行表外，甚至是非銀行渠道解決資金需求，由此必然會帶來融資貴的問題。一些企業(yè)在安排較為復(fù)雜的長期融資之前，為正常運(yùn)轉(zhuǎn)必須籌措短期融資，有些民營企業(yè)的過橋貸款利率通常在20%～30%之間，有的甚至高達(dá)50%。

四大機(jī)制難題待解

去年第三季度以來，為了貫徹落實(shí)中央服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持民營企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展的要求，從央行到監(jiān)管機(jī)構(gòu)、到商業(yè)銀行都在諸多方面做出了積極的部署和系統(tǒng)努力。央行為保持流動性合理充裕，營造有利于降低小微企業(yè)融資成本的貨幣金融環(huán)境，5次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，增量開展中期借貸便利操作，并借助多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強(qiáng)了銀行對小微企業(yè)提供信貸的能力。2018年四季度，大型銀行新發(fā)放的普惠型小微貸款平均利率較一季度下降1.1個百分點(diǎn)。自2018年9月起，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已連續(xù)6個月下降。某國有大行今年一季度新增民企、小微貸款在2000億元以上，利率已經(jīng)降至基準(zhǔn)水平，一些股份制銀行利率降至略高于6%。今年4月24日，央行開展了額度為2674億元的二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點(diǎn);操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限已可達(dá)3年。這樣的制度或工具安排，在央行歷史上還是首次，其已演變?yōu)椤皽?zhǔn)LLF”（長期流動性便利）。

銀保監(jiān)會則對銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)信貸資金投向提出明確指引，包括貸款增幅及調(diào)減貸款利率、提升對民企及小微企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)容忍度等，從監(jiān)管角度削低了對民營企業(yè)、小微企業(yè)信貸投放的門檻。

在4月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，明確要求要推動銀行健全“敢貸、愿貸、能貸”的考核激勵機(jī)制，支持單獨(dú)制定普惠型小微企業(yè)信貸計(jì)劃。工農(nóng)中建交5家國有大型商業(yè)銀行要帶頭，確保今年小微企業(yè)貸款余額增長30%以上、小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個百分點(diǎn)。引導(dǎo)其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性降低小微企業(yè)融資成本。這無疑為銀行服務(wù)小微企業(yè)提出了更高的要求。

解決中國存在多時的民企和小微企業(yè)融資難、融資貴問題無疑是一個復(fù)合型的系統(tǒng)工程，涉及到多系統(tǒng)的協(xié)調(diào)配合及多個機(jī)制的協(xié)同融合，不可能一蹴而就。從根本上說，這首先要解決好一些機(jī)制上的問題。

第一，要進(jìn)一步優(yōu)化和強(qiáng)化貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。去年下半年至今，央行為了維持流動性充足及引導(dǎo)利率下行做了大量系統(tǒng)而富針對性的市場操作，未來需致力解決貨幣政策傳導(dǎo)時滯過長及貨幣價(jià)格走勢信號不強(qiáng)的問題。央行既可通過對貨幣市場相當(dāng)規(guī)模的貨幣吞吐以及貨幣價(jià)格變動對銀行信貸市場發(fā)揮影響，又可通過對商業(yè)銀行各種形式的再貸款而對銀行貸款結(jié)構(gòu)及價(jià)格進(jìn)行調(diào)節(jié)。當(dāng)務(wù)之急是要解決存在已久的貨幣市場利率和存貸款基準(zhǔn)利率二軌如何合一的問題，如何將二軌并行變?yōu)橐卉墝?dǎo)引，最根本的著眼點(diǎn)還應(yīng)放在最大程度發(fā)揮貨幣政策效應(yīng)上，使長短期利率訊號能更清晰地反饋經(jīng)濟(jì)周期變化并能在熨平經(jīng)濟(jì)波動上發(fā)揮特定的作用。在推進(jìn)二率合一過程中，要明確利率市場化改革的重點(diǎn)旨在降低實(shí)際利率水平，通過改革來消除利率決定過程中的一些壟斷性因素，更加準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，通過更充分的競爭，使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。

此外，在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動中從單純實(shí)行總量性貨幣政策向同時相機(jī)動用總量性貨幣政策和價(jià)格性貨幣政策的轉(zhuǎn)化過程中更精準(zhǔn)地運(yùn)用好定向調(diào)整準(zhǔn)備金、定向調(diào)整利率手段，以使貨幣政策能在揚(yáng)抑某種經(jīng)濟(jì)活動中發(fā)揮更好的特定作用。目前中國利率走廊正在積極構(gòu)建之中，7天回購利率以及10年期國債利率作為基準(zhǔn)利率的重要性日益凸顯。為了使利率走廊能發(fā)揮出更大的作用，現(xiàn)在需通過積極解決利率走廊下限缺乏彈性的問題，及早完善利率走廊建設(shè)。中國的超額準(zhǔn)備金利率自2008年11月起就一直固定在0.72%，長期未有變動，而且其不僅和走廊上限7天SLF利率3.55%的差高達(dá)283個BP，也遠(yuǎn)低于貨幣市場的資金利率R007、DR007的歷史均值，因此并不能很好地約束利率波動和發(fā)揮實(shí)際的下限作用。為了更有效地發(fā)揮貨幣政策效應(yīng)，央行應(yīng)定期或不定期公布自身的貨幣政策取向。為了解決貨幣政策傳導(dǎo)時滯過長的問題，應(yīng)考慮建立從金融穩(wěn)定委員會到央行、到監(jiān)管機(jī)構(gòu)直至商業(yè)銀行的快速傳導(dǎo)貨幣政策的推進(jìn)體制和機(jī)制，清除各環(huán)節(jié)阻滯，及時地將貨幣政策目標(biāo)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行具體的信貸投放，最大限度地發(fā)揮信貸資源的勵優(yōu)汰劣效用。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在助力貨幣政策傳導(dǎo)及實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)方面無疑具有極為獨(dú)特的作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需圍繞解決民企、小微企業(yè)融資難、融資貴問題的邏輯關(guān)系分門別類地形成能客觀評價(jià)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并可按客戶經(jīng)營情況變化動態(tài)控制銀行授信風(fēng)險(xiǎn)的操作指引和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格管控機(jī)制，要依銀行規(guī)模的大小，分門別類地提出服務(wù)民營企業(yè)、小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品及規(guī)模要求，有所區(qū)別地確定不同銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度，適時開展窗口指導(dǎo)。目前小微企業(yè)貸款利率下降明顯，大中型民營企業(yè)的融資成本反而高于小微企業(yè)，利率已出現(xiàn)倒掛，這無疑會影響信貸價(jià)格杠桿有效地發(fā)揮作用。在解決融資難、融資貴問題的過程中尤其要注意避免將應(yīng)急措施固化和機(jī)制化情況的出現(xiàn)。機(jī)制的建設(shè)涉及到程序及過程的控制，解決融資難、融資貴關(guān)鍵在對癥下藥，不能臨時抱佛腳，搞短平快，祈求立竿見影，關(guān)鍵在從監(jiān)管機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行間能切實(shí)形成支持民營企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展的長效機(jī)制。

第二，致力降低信貸成本。銀行信貸成本由負(fù)債成本、信用風(fēng)險(xiǎn)成本和管理成本三部分組成。要降低信貸成本，也必須要在降低銀行信貸成本的三個組成部分方面系統(tǒng)做出努力。香港銀行特定分類貸款比率去年9月底為0.54%，銀行體系的整體特定分類貸款比率于同期則為0.6%。按2018年中國銀行業(yè)貸款總額1104978億、商業(yè)銀行不良貸款率1.89%計(jì)算，可帶來1.35萬億不良貸款的減少。而按銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2018年中國商業(yè)銀行累計(jì)核銷不良貸款9880億元，較上年多2590億元，增速超過35%;央行1月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)也印證了這一情況，2018年全年貸款核銷數(shù)額為1.02萬億元，比2017年多2565億元，增速達(dá)到33%。而假如中國銀行業(yè)能切實(shí)提升銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理效率，不良信貸資產(chǎn)不是達(dá)到如此水平或做如此多的撥備核銷，那中國銀行業(yè)的信貸成本必然會大大減低，客戶的融資成本也將會大為降低。

同時，中國銀行業(yè)的凈息差若能降到香港銀行業(yè)的水準(zhǔn)，一年可為客戶帶來25%左右的借貸成本節(jié)省。去年香港零售銀行香港業(yè)務(wù)凈息差雖比2017年的1.45%有所擴(kuò)闊，但也只是1.62%水平。

第三，進(jìn)一步拓寬和開放信貸市場。就整個信貸市場供求而論，欲從供給端滿足整個社會信貸需求，關(guān)鍵要做好幾方面的事情：一是優(yōu)化信貸資源配置結(jié)構(gòu)、提高信貸資源配置效率;二是擴(kuò)充商業(yè)銀行從貨幣市場獲得信貸資金的渠道;三是央行增加對商業(yè)銀行的再貸款投放;四是擴(kuò)大國際信貸市場的信貸來源。中國現(xiàn)在的問題要害不在于繼續(xù)擴(kuò)大貨幣流動性，而在于優(yōu)化其配置結(jié)構(gòu)。因間接融資在全部社會融資中所占的比重所決定，銀行信貸資金的配置結(jié)構(gòu)及使用效率就顯得異常重要了。就提升中國信貸資源效率而論，努力的方向無非有兩個：一是存量信貸資源的管理和提效，二是增量信貸資源的優(yōu)化配置及效率激勵。就未來一個時期金融市場開放來說，有兩項(xiàng)內(nèi)容應(yīng)納入其中，一是鼓勵供給上先進(jìn)的信貸服務(wù)供給者進(jìn)入中國市場，二是要積極打通國內(nèi)信貸市場與國際信貸市場的聯(lián)系，鼓勵國際上更多的信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)為中國的企業(yè)提供信貸服務(wù)，通過信貸供給總量的持續(xù)增多不斷調(diào)整及優(yōu)化中國的信貸配置結(jié)構(gòu)，不斷豐富信貸產(chǎn)品的供給，協(xié)力改變中小企業(yè)融資難、融資貴的局面。

第四，從社會的角度積極做好支持金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民企、小微企業(yè)的配套平臺建設(shè)。一是央行、銀保監(jiān)會、工商、稅務(wù)部門要大力協(xié)作，積極搭建按地區(qū)、按行業(yè)、按企業(yè)居產(chǎn)業(yè)鏈條不同地位的民企效率及風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)平臺，按地區(qū)、按行業(yè)的小微企業(yè)效率及風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)平臺，打造中國小微企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)“生命表”。二是為了解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴問題，在一些民企、小微企業(yè)活躍度比較高的省區(qū)，可考慮效仿香港政府通過按揭證券公司的“中小企融資擔(dān)保計(jì)劃”滿足中小企業(yè)信貸需求的做法，該項(xiàng)目以極優(yōu)惠的擔(dān)保費(fèi)，在政府提供1000億港元保證額的情況下，向合資格的中小企貸款提供最高八成擔(dān)保。換言之，一旦貸款變成壞賬，參加該計(jì)劃的銀行或貸款機(jī)構(gòu)只須承擔(dān)壞賬的兩成，余下八成則由政府承擔(dān)。同時，在這些省區(qū)可考慮設(shè)立專門從事供應(yīng)鏈金融服務(wù)的銀行。

關(guān)浣非

資深金融業(yè)內(nèi)人士，曾在香港及內(nèi)地創(chuàng)建多家產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司并任董事長、總裁。

責(zé)編：郭芳