P2P網絡借貸行為的實證研究

王璐

[摘 要] P2P網絡借貸平臺是隨著互聯網發展和民間借貸的興起發展起來的一種新的金融模式，近年來獲得迅猛發展，但同時也存在大量倒閉的現象。利用380家問題平臺的數據進行實證研究，研究結果表明，注冊資本、經營經驗和倒閉類型與平臺的生存時間是有顯著關系的，而行業競爭與平臺的生存時間并沒有顯著關系。研究結論對倒閉平臺等P2P行業的健康發展有一定的參考價值。

[關鍵詞] P2P網絡；借貸行為；倒閉因素

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 07. 041

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2019）07- 0103- 02

1 引 言

我國最早的P2P網絡借貸平臺成立于2006年，剛開始很少有人問津，直到2011年，隨著互聯網的熱潮，網貸平臺進入快速發展階段，2012年中國網貸平臺進入爆發期，據統計，此時網絡借貸平臺已達2 000余家，交易額也已超百億。截止到2017年6月，根據第三方機構網貸之家統計，累計網貸平臺數量為5 909家。

但是在網絡借貸平臺快速發展的同時，P2P平臺也面臨著諸多挑戰，平臺跑路及停業事件屢有發生，2017年6月，累計問題平臺數量為3 795家，占了平臺總數的64.22%，對于如此多的問題平臺，本文將從失敗案例中總結經驗教訓，研究這些平臺倒閉的影響因素。

2 基于Logit模型的實證分析

2.1 樣本選擇及相關假設

通過查找網貸之家，收集到2017年1月到6月出現問題的P2P網絡借貸平臺共有380個，剔除掉6個信息不全的，最終的樣本數為374個。在對這些問題平臺數據的整理和分析中，探尋出平臺的注冊資金、經營經驗、行業競爭程度以及事件類型對平臺生存時間的影響。

2.1.1 問題平臺的注冊資本

從收集到的374家問題平臺的注冊資本來看，小于2 000萬元的有130家平臺，占全部問題平臺的34.8%，2 000萬到4 999萬元之間的有80個，所占比例是21.4%，而5 000萬到1億元的有146個，所占比例為39%，超過1億元的有18個，所占比例是4.8%。由上面的數據可知，小于2 000萬元的問題平臺所占比例較高，說明部分平臺注冊資本還是偏低的。5 000萬元到1億元的問題平臺數量最多，注冊資本為5 000萬元的就有81家。

2.1.2 問題平臺的地區分布情況

通過整理數據，得到374個問題平臺的地區分布情況，可知問題平臺出現在東部地區的最多，共計296個，占全國問題平臺的79.14%，其中，北京、廣東、上海和浙江這四個省份的問題平臺數是最多的，占了全國問題平臺的半數以上。中部地區和西部地區的問題平臺總數是一樣的，總計有36個，都只占了9.62%的比例，而東北地區的問題平臺數最少為6個，占了全國平臺總數的1.62%。

2.1.3 問題平臺的經營經驗

從問題平臺上線時間來看，2017年1月以后上線的問題平臺有7個，占了全部問題平臺的1.9%，2015年1月 到2016年12月這兩年內上線的平臺有244個，所占比例是65.2%，所占份額較大，2013年到2014年這兩年上線的平臺有118個，比例是31.6%，2013年以前上線的有5個。

從平臺的運營時間來看，最短的為1個月，最長的是92個月，時間相隔很大，其中運營時間小于12個月的就有77個，運營時間在12個月到23個月之間的有135個。也就是說運營時間在兩年內的平臺占了全部問題平臺的56.7%，運營時間在36個月以上的也就35個月。可見，問題平臺的運營時間普遍都很短。

2.1.4 問題平臺的事件類型

網貸平臺出現的問題分為四種：跑路、提現困難、停業和轉型。平臺倒閉的事件類型在一定程度上反映了平臺的風險情況。從374家問題平臺中計算出了相應的比例，其中，停業占了所有問題平臺的68%，提現困難占了所有問題平臺的18%，轉型和跑路分別都占了所有問題平臺的7%。停業和轉型這兩種良性退出方式共占了平臺總數的75%。相比較跑路、提現困難來說，停業以及轉型算得上是一種良性退出方式，提現困難和跑路這兩種惡性退出方式共占所有問題平臺的25%。

據此，提出以下假設：

假設1，平臺的注冊資本越高，說明其實力強，生存時間也就越長。

假設2，其平臺所處地區競爭越激烈，平臺生存時間越短。

假設3，平臺的經營經驗越豐富，上線時間越早，平臺生存時間越長。

假設4，事件類型反映著平臺風險的大小，出現跑路的風險最大，其生存時間最短，出現轉型的平臺風險最小，生存時間越長，也就是事件類型和平臺生存時間成正相關關系。

2.2 模型設定及變量說明

本文將平臺生存時間作為有排序特征的離散變量：對374家問題平臺的因變量生存時間T進行賦值，小于12個月的賦值為1，12個月到23個月之間的賦值為2，24個月到36個月之間的賦值為3，超過36個月的賦值為4。為了驗證各分類解釋變量對平臺生存時間的影響，采用的排序多元Logit 模型的形式如下：

L′= β1×S + β2×P + β3×K + β4×F + C

其中，L′為顯式變量L 的隱變量，較大的 L 對應較大的 L′，β1、β2、β3、β4表示自變量的邊際影響，C為隨機擾動項。

再對自變量注冊資本、行業競爭、經營經驗和事件類型進行賦值。最后利用最小二乘法和Eviews軟件進行分析。

（1）注冊資本（S）：小于2 000萬元的賦值為1，2 000萬到4 999萬元為2，5 000萬到1億元為3，超過1億元為4。（2）行業競爭（P）：少于5個的賦值為1，5-15個為2，16-35個為3，超過35個的為4。（3）經營經驗（K）：上線時間在2017年1月以后的賦值為1，2015年1月-2016年12月為2，2013年1月-2014年12月為3，2013年以前上線的為4。（4）事件類型（F）：跑路的賦值為1，提現困難為2，停業為3，轉型為4。

2.3 實證分析

用 OLS 方法對平臺的生存時間進行回歸分析，得到的回歸結果如下：

在5%的顯著性水平上，通過查詢t分布臨界值和F分布表可知，

t = t0.025（372） = 1.96，F = F0.05（1，372） = 3.84

L′= -0.148 7×S-0.010 0×P + 1.286 4×K + 0.202 2×F-0.965 4

從回歸結果中可以看出，注冊資本S的相關系數為負的|t|=3.067 8<1.96，同時F值為9.411 8>3.84，說明注冊資本和平臺的生存時間是負相關關系，而且是顯著的，這與假設1 相反，原因可能在于，一方面，銀行和銀監會對P2P網貸平臺的注冊資本有5 000萬元的門檻，很多平臺會為了滿足條件去提高注冊資本，但是并不是實繳資本，這樣還會存在不少平臺以奇高的注冊資本為由頭進行虛假宣傳，誤導投資者的情況，所以，會出現注冊資本高，但平臺實力不行，還是容易發生停業等問題。

行業競爭P的相關系數是負的，說明行業競爭和平臺的生存時間是負相關關系，也就是說競爭激烈的地區，平臺生存時間短，不過t值明顯小于1.96，兩者之間的關系不顯著，這與假設2不相符，其原因可能是競爭激烈的地區存在大量的網貸平臺，再加上平臺的運營成功有很多影響因素，所以競爭激烈的地區與平臺的生存時間無顯著影響。

經營經驗K的相關系數是正的，t值為22.363 1，大于1.96，說明經營經驗和平臺的生存時間是正相關的并且是顯著的，這就驗證了假設3，說明經營經驗越豐富，平臺的生存時間越長。同時事件類型F的相關系數也是正的，t值是2.966 1，說明事件類型是影響平臺生存時間的因素之一，而且是顯著的正相關的關系，假設4是成立的。事件類型中隨著跑路、提現困難、停業和轉型出現的順序，反映了平臺的風險是越來越小的，而平臺的生存時間是越來越長的，這就警示了投資者隨著平臺經營時間的增長，要關注提現困難和停業的風險。

3 結論和建議

以上的實證結果表明，注冊資本與平臺的生存時間成反比，經營經驗和事件類型與平臺的生存時間成正比，而行業競爭則與平臺的生存時間關系不顯著，基于以上結論，為了P2P網貸平臺健康發展，提出以下建議：

對于行業監管來說，一方面，要落實注冊資本金制度，目前國內的資本金制度比較不嚴謹，注冊資本和實繳資本是有區別的，很多平臺注冊資本雖然有幾千萬，但實繳資本卻只有十幾萬，這樣會使得投資者因為虛假信息而增加投資失敗的風險，因此要將注冊資本金制度切實發揮它的作用，落實實繳資本。

另一方面，建立嚴格的資金托管機制，這樣可以有效避免平臺的高管或者公司的賬戶隨意挪用平臺的資金，目前第三方資金托管分為銀行和第三方支付，因為成本增加等因素，大多數平臺均選擇第三方支付公司進行資金托管，但是鑒于銀行的安全指數較高，本文還是建議選擇銀行作為資金托管，增加投資者的安全感。

主要參考文獻

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