論企業金融投資風險評估技術與應用

韋治池

摘 要：加入WTO后，我國經濟實現快速高質量發展，企業盈利能力持續提升，部分企業將生產經營之外的閑置資金投入金融市場，以期獲得更高的經濟效益和投資回報。但是金融市場的收益總是伴隨著風險，忽視或低估風險將給企業的金融投資帶來不可挽回的損失，甚至影響企業的正常經營活動，因此，對金融市場的風險不容忽視，對風險評估技術的研究和應用十分必要，充分掌握和正確使用評估工具可幫助企業有效規避金融投資的風險。

關鍵詞：金融投資；風險評估；技術與應用

一、金融投資風險評估的作用

改革開放后，特別是加入WTO后，我國經濟實現快速高質量發展，企業盈利能力持續提升，部分企業資金有較大盈余，為獲得更高的經濟效益和投資回報，企業將正常經營之外的閑置資金投入金融市場。但金融市場的波動和融資主體的經營業績波動總是存在的，故而金融投資的收益總是伴隨著風險，忽視或低估風險將給企業的金融投資帶來不可挽回的損失，嚴重時甚至會影響企業的正常經營活動。基于此，金融投資風險的管理工作是企業金融投資管理的重中之重，對企業的金融投資安全具有非常重要的意義。其中金融投資風險評估是金融投資管理中的最為重要的一環，正確評估風險能使投資企業對投資的風險有充分認識和了解，在很大程度上可幫助企業有效規避金融投資過程中的風險，降低企業的金融投資損失，提升企業的投資回報。

企業金融投資風險評估是指在金融投資風險產生之前或者風險正在發生時，針對該風險事件關于投資的影響和財產的損失可能性進行量化評估工作。即風險評估就是進行具體的數值統計，在金融投資中對投資資金帶來的損失和影響的程度進行明確和測量。對于企業來說，金融投資風險評估對企業的投資決策起著非常重要的作用，可有效降低企業投資的損失。

二、金融投資風險類型

金融投資風險的種類可以依照其影響范圍和是否可規避來劃分，可將金融投資風險分為系統性風險的和非系統性風險兩類。系統性的金融風險是指在金融投資操作中，任何投資者都會面臨一樣的風險，而且這種金融投資風險是無法完全規避的。例如在證券市場中，國家某時段宏觀經濟調控政策給整個二級市場的股票價格帶來下行的壓力，這些風險是任何投資者都要承擔的，這樣的風險既不能規避也沒有辦法完全消除。非系統性的金融投資風險是個別融資主體自身特有的情況所帶來的風險，這一風險只與該個體有關，與市場整體無關。例如某一融資主體出現了被訴和大額索賠，錯誤的經營投資決策，內部管理人員的違規操作，以上情形造成的企業經營效益下降和證券價格下跌的狀況，就是金融市場的非系統性風險。這樣的風險只是存在于具體的某個融資主體，只對其自身相關的證券價格產生影響，而對其他融資主體的證券價格不會產生影響，這是一種能夠通過投資操作將投資風險分散的風險類型。基于此，很多金融投資企業對于非系統性風險的控制和防范方法會比較多，同時也相對容易操作。

三、金融投資的風險評估的常用工具

目前常用的定量型金融投資風險評估技術有均值-方差法、β系數法以及VaR方法，以下分別介紹這三種評估工具。

1.金融投資的風險評估技術的均值-方差測量法

通常狀況下，變異系數的大小反映的是出現投資風險的高低，其數值越小，出現金融投資風險的可能性就越低。企業在進行金融投資時，應選擇變異系數較小的投資標的，將有利于風險的控制。

對于投資中的非系統性金融風險，可以通過構建投資組合的方式來分散，而組合投資標的之間的相關關系決定了風險分散的程度，負相關關系的投資標的構建的投資組合對非系統性風險有一定的抵消作用，可減少投資組合的風險。而正相關關系的投資標的構建的投資組合則加大了投資的波動，投資的風險可能會增加。對于不同的投資組合，金融投資風險就主要體現在投資組合間協方差的不同。協方差主要是指將企業金融投資的風險進行系統性的評估和衡量，協方差的公式為：

COV（X，Y）=E{[X-E（X）][Y-E（Y）]}

協方差描述的是兩個投資標的之間的相關關系，是正相關、負相關，或是無零相關，但沒有量化相關的程度。而相關系數反映兩個投資標的聯系程度的大小，其公式為：

其中，Xi為第i種投資標的占投資組合的比例，Pi為第i種投資標的的期望收益率。

一般對以證券作為投資標的時，其期望收益率可用該證券的歷史收益率的均值來估算，估算出其標準差σ，以此來分析該金融投資風險的大小。

2.金融投資的風險評估技術的β系數測量法

對于某投資標的面臨的系統性風險，可用該證券的預期收益率與市場收益率之間的β系數來描述，若β值>0，則此投資標的與市場整體呈同方向變動；若β值<0，則此投資標的與市場整體呈反方向變動。如果β值>1，則相對于市場總體而言，此投資標的的波動比市場大；如果β值<1，則此投資標的的波動相對較小。當β值等于0時，無系統性風險。對一只證券的βi計算公式為：

在實際運用中，我們利用公式Ri=Rf+β（RM-Rf）來求得β值，其中Ri是單一投資標的或組合投資標的的期望收益率，RM是市場平均收益率，Rf是無風險利率，一般用短期國債利率來表示。

對于投資組合的β系數βp為該組合中各投資標的的β系數的加權平均，權數為各標的對應市值占該投資組合總市值的比重Xi，其公式為：

3.金融投資的風險評估技術的VaR測量法

VaR（Value at Risk，即在險價值）方法是指在市場無異常波動的情況下，如果一個投資組合發生了的虧損，其最大可能虧損即為在險價值。也可理解為，在預定的置信水平α下，某投資組合在未來一段時間內（Δt）可能發生虧損，其虧損金額的最大值就是在險價值。VaR測量法的核心為構建金融投資標的組合價值的概率分布，基本思想是通過統計金融投資標的組合價值的過往變動情況來推斷未來變動的趨勢。

VaR測量法的公式為：

Prob（ΔP>VaR）=1-α

其中，Prob是投資的資產價值虧損大于可能虧損上限的概率；Δp是投資資產在持有時期Δt內的虧損；α是給定的置信水平；VaR即為置信水平α下處于風險中的資產價值。

下面分別介紹單一資產和組合資產的VaR，為了計算方便，常常假設在很短的時間內市場比率的變化服從正態分布。

（1）單一資產的VaR。假設某單一資產期初價值為V0，在持有期內該資產回報率為r，r服從r～（μ，σ2）的正態分布，則期末資產的價值為V1=V0（1+r）。該資產在期末的最低價值Vt*=V0（1+r*），其中r*表示最低回報率，r*<0表示與置信水平α相對應的最小回報。zα為相應置信水平α下的分位數。由正態分布的性質有：

四、金融投資風險評估工具可能存在的問題

在上述金融投資風險評估工具的實際應用中，因評估方法自身的特性，可能會存在評估偏差。因為上述評估中的指標缺乏統一性，可比性較差，如利用排序法對不同的金融投資風險進行比較分析時，使用均值-方差法與β系數法進行分析時，指標缺乏對比性，容易出現評估結果與實際風險情況相背離的情形。

此外，在使用上述的評估工具對風險進行分析時，對風險的評估和描述還比較粗糙，風險分析的評價結果與實際的情況可能存在一定的偏差，對于投資風險側面情況的反映也比較匱乏。目前的金融投資風險評估工具還不能夠從多個維度為投資利益提供充分的保障。

五、關于金融投資風險評估技術應用的建議

1.根據實際投資情況做出選擇

評價不同行業和產業的投資標的投資風險，上述三種方法均可行，任意選擇一種即可。評價相同行業的投資標的，三種風險評估工具的評估結果會有差異，需進一步的對比選擇。β系數法在評估中更加重視投資市場的整體風險，更側重于對系統性風險的衡量，因此，若企業更關注單個投資標的對于市場整體波動的反應程度，建議使用β系數法進行排序。

2.定性和定量的結合使用

在金融投資風險評估中，還應將定性分析方法和定量分析方法結合使用。在投資風險分析的過程中，應先采用定量型的評估工具對金融投資的風險進行有效測量，另外還要使用定性型分析工具來對金融投資的風險進行綜合判斷。常用的定性型分析工具有風險圖形的評價方法、風險度的評價評估方法和風險管理的評分方法等。其中，風險圖形的評價方法是將金融投資風險產生的可能性和影響程度進行繪制和呈現，在金融投資風險的定性評估中，此工具最為常用。

六、結束語

金融投資風險評估工具的運用效果將直接影響企業的投資效率，關系著企業投資資產的安全和投資的業績。因此，企業在做出投資決策前要充分發揮金融投資風險評估工具的作用和優勢，規避其缺點與不足，注重定性型和定量型金融風險評估工具的配合運用，發揮好風險評估工具對企業金融投資的導向作用，幫助企業有效降低投資風險，提升投資效率和投資收益。

參考文獻：

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