青島海爾財(cái)務(wù)分析
——基于杜邦分析體系視角

王海琳

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院，湖南 長沙 410128）

一、青島海爾簡介

青島海爾股份有限公司（股票代碼：600690，以下簡稱“青島海爾”，于1984年在中國青島成立。目前，海爾在全球擁有10個中心，25個工業(yè)園區(qū)，122個制造中心和106個營銷中心。

二、杜邦分析法

杜邦分析的基本原則是將財(cái)務(wù)指標(biāo)用作系統(tǒng)，全面評估公司的償付能力，運(yùn)營能力，盈利能力及其相互關(guān)系，在綜合財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)評估，使評估人員對公司的財(cái)務(wù)狀況有深入和相互關(guān)聯(lián)的理解，有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策[1]。

其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)利率（凈利潤/總資產(chǎn)）×權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/總權(quán)益資本）; 而:凈資產(chǎn)利率（凈利潤/總資產(chǎn)）=凈利潤率（凈利潤/總收入）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總收入/總資產(chǎn)）; 即:凈資產(chǎn)收益率=凈銷售額×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

三、基于杜邦分析法的財(cái)務(wù)分析

凈資產(chǎn)收益率=總凈資產(chǎn)利率×權(quán)益乘數(shù)=凈銷售額×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，這三個指標(biāo)可以反映公司的盈利能力，運(yùn)營能力和償付能力。通過綜合分析公司的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合公司的業(yè)務(wù)狀況，行業(yè)現(xiàn)狀，宏觀政策等，最終為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的決策提供有用的信息[2]。

表1 2014-2018年青島海爾財(cái)務(wù)指標(biāo)

（一）盈利能力分析

本文主要通過銷售凈利率（NPM）和資產(chǎn)凈利率（ROE）來分析青島海爾的盈利能力。

1、資產(chǎn)凈利率（ROE）

凈資產(chǎn)利率是杜邦分析的核心，可以全面反映公司的盈利能力。從圖1中可以看出，海爾的凈資產(chǎn)收益率首先下降然后上升，最終降至21.09%。 筆者認(rèn)為，主要原因是股權(quán)乘數(shù)先上升后上升，其次是凈利潤率下降。

2、銷售凈利率（NPM）

從表1和圖1可以看出，海爾的凈利潤率一直在逐年下降，從2014年的8.80%降至2018年的6.29%。平均每年同比下降12%。通過進(jìn)一步分析可知，青島海爾的銷售收入逐年增加，并且2017年達(dá)到了銷售增長率峰值37.3%，主要原因是國家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，居民可支配收入增加，消費(fèi)者購買力持續(xù)增加。 結(jié)合損益表中各項(xiàng)成本費(fèi)用項(xiàng)目與營業(yè)收入的比例（如表2所示），2014 - 2017年經(jīng)營成本比例逐年下降。這表明公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，逐步改善了生產(chǎn)流程，提高了資源利用率。但2018年成本率有所上升，筆者分析可能是因?yàn)楹柤瘓F(tuán)提出要創(chuàng)建物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代生態(tài)品牌（2018.04）， 為了滿足最佳用戶體驗(yàn)，持續(xù)的用戶交互和迭代升級，最終實(shí)現(xiàn)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)利益相關(guān)者的附加價(jià)值。導(dǎo)致了業(yè)務(wù)流程的改變，從而增加了成本。由銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的占比下降也能看出這種業(yè)務(wù)流程改變帶來的成本控制效益。

家電市場逐漸飽，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致海爾整體盈利能力有所下降。

（二）償債能力分析

從圖1可以看出，權(quán)益乘數(shù)首先減少然后增加，并隨著凈資產(chǎn)收益率的變化而變化，表明股權(quán)乘數(shù)的效用對海爾的凈資產(chǎn)收益率有顯著影響。權(quán)益乘數(shù)反映了所有者權(quán)益與總資產(chǎn)之間的關(guān)系。它將帶來巨大的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)它可以為企業(yè)帶來更大的財(cái)務(wù)杠桿。作為一個穩(wěn)定的時(shí)期企業(yè)，海爾債務(wù)沉重，但它也通過其負(fù)債為公司帶來利潤，為業(yè)主帶來利益并發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

家電業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)為23.38% -72.30%，平均為48.76%。雖然海爾的資產(chǎn)負(fù)債率自2017年以來緩慢下降，但仍處于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。在國際上，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于60%更為合適。海爾的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平。它也超過60%，表明隨著近年來海爾業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，長期債務(wù)更多。這表明，在長期融資中，長期債務(wù)的比例在增加，因此償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

（三）運(yùn)營能力分析

進(jìn)一步觀察凈資產(chǎn)收益率是另一個驅(qū)動因素總資產(chǎn)收益率。2014 - 2018年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，這可能是由于全球節(jié)能、環(huán)保、智能和家用電器的健康化影響日益明顯。它對傳統(tǒng)家用電器產(chǎn)生了很大影響，導(dǎo)致青島海爾傳統(tǒng)家用電器銷量持續(xù)下滑[3]; 銷售凈利率持續(xù)下降，二者變化的結(jié)果是總資產(chǎn)回報(bào)率急劇下降。過去五年中，已經(jīng)從10.42%下降到6.98%，同比整體下降33%，反映了公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和運(yùn)營能力下降。

四、綜合評價(jià)與建議

（一）盈利能力

公司在五年內(nèi)在營業(yè)收入持續(xù)增加，但凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率都呈現(xiàn)下降的趨勢，長期來看會影響到未來盈利的穩(wěn)定性與持久性。盲目擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)?？赡懿粫o企業(yè)帶來積極影響。建議企業(yè)加強(qiáng)運(yùn)營成本的控制，在保持盈利能力的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長。

（二）償債能力

經(jīng)分析，海爾的償債能力較弱，負(fù)債增加數(shù)額較大，同時(shí)應(yīng)收賬款的回款不僅未快，相反，它繼續(xù)被賒銷，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，海爾應(yīng)促進(jìn)回款力度，以應(yīng)對巨額負(fù)債的影響[4]。

2014 - 2018年，公司加大了通過長期借款籌集資金的力度，籌集了長期借款以籌措長期占用的資金。并通過正確有效的使用和操作，為公司帶來了更好的利潤。但對于公司的長期發(fā)展，仍有必要采取措施進(jìn)一步提高償付能力。

（三）營運(yùn)能力

從整個運(yùn)營的角度來看，青島海爾的運(yùn)營能力也有所下降。在未來的發(fā)展中，企業(yè)應(yīng)注重保持資產(chǎn)占用和營業(yè)收入的穩(wěn)定增長，并繼續(xù)實(shí)施零庫存戰(zhàn)略，確保庫存周轉(zhuǎn)率保持在較高水平。同時(shí)，應(yīng)增加應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。但這也會損害公司的銷售競爭力并影響銷售。因此，從整個營運(yùn)的角度來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是兩種選擇之間的兩難選擇。

五、結(jié)語

在未來的發(fā)展中，海爾集團(tuán)能否保持其優(yōu)勢或繼續(xù)擴(kuò)大家電業(yè)，取決于國家的宏觀調(diào)控政策，市場變化和趨勢，也取決于公司的經(jīng)營策略?，F(xiàn)在，公司整體趨勢并不好，但未來仍有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>