南京銀行不良凈生成率上行

方斐

4月29日，南京銀行公布2018年年報及2019年一季報，2018年與2019年一季度凈利潤同比分別增長14.5%、15.1%，凈利潤增速保持穩定增長。截至一季度末，南京銀行總資產為1.32萬億元，同比增長11.8%，環比增長6.03%。其中，貸款同比增長27.7%，環比增長8.42%;存款+同比增長17.3%，環比增長12.5%。

一季度，南京銀行實現營業收入同比增長29.7%，凈息差為1.96%，同比提升1BP，利息凈收入同比增長5.11%，手續費凈收入同比增長8.79%。成本收入比為23.1%，同比下降4.01個百分點。不良貸款率為0.89%，與2018年年末持平。撥貸比為3.70%，環比下降41BP，撥備覆蓋率為415%，環比下降47.26個百分點。南京銀行一季度年化ROA為 1.04%，同比增長5BP，年化ROE為 19%，同比下降1.04個百分點。

從報表數據來看，南京銀行一季度收入端表現靚麗，中銀國際認為，這反映出南京銀行正從業務結構調整的陣痛中逐步恢復。2019年年初以來，相對寬松的資金面環境也使得素有金融市場業務優勢的南京銀行相對受益。隨著2019年監管對于銀行再融資的支持力度有所加大，南京銀行資本補充工作進程將會有所動作。不過，雖然結構優化推動南京銀行息差持續改善，但需要關注的是不良生成上行壓力。

資產結構向信貸傾斜

南京銀行2018年和2019年一季度凈利潤同比增速分別為14.5%和15.1%，符合市場預期。一季度，南京銀行營收增長靚麗，比2018年年末提升20個百分點至30%，從結構來看，利息收入和非息收入均有明顯改善，一季度，南京銀行實現凈利息收入同比增長5.1%，受新會計準則調整的影響，部分收入確認進入投資收益，如加回投資收益部分，兩者合并口徑同比增速達到34%，2018年的增速僅為9%。除息差改善因素外，一季度，債券市場的較好表現使得南京銀行在金融市場方面的優勢得以發揮，從而帶動相關收益的增加。此外，南京銀行手續費收入增長繼續溫和改善，同比增長8.8%，2018年增速僅為2.8%，預計主要貢獻來自于信用卡相關收入的快速增長，以及投行、代理等受2018年監管影響較大的業務的修復。

在營收持續回暖、非息收入改善好于預期的前提下，南京銀行存貸仍保持良好增長，資產結構的優化推動息差進一步改善。

與年初相比，南京銀行一季度總資產增長6%，擴張速度有所加快，拉動同比增速比2018年提升3個百分點至12%，其中，結構上繼續向貸款傾斜，貸款環比年初增長8%，而在貸款結構上則繼續加大零售方面的投入力度，零售貸款較年初增長11%，超過對公貸款8%的增長，低收益票據直貼下降26%，為一般性貸款騰挪額度。受益于資產端快速增長的拉動，南京銀行存款較年初增長13%，增速優于同業，其中，活期存款增長10%，在取得規模快速增長的同時也基本保持了存款結構的穩定。在資產負債兩端都獲得優化的條件下，南京銀行一季度凈息差為1.96%，比2018年全年1.89%的凈息差有所提升，延續了改善趨勢。

南京銀行一季度末的不良率為0.89%，環比2018年持平，絕對水平在同業處于低位。根據中銀國際的測算，南京銀行一季度年化不良生成率環比大幅提升了208BP至2.91%，與此同時，關注類貸款率也較年初提升2BP至1.44%。這在一定程度上與監管要求銀行加大不良確認力度有關，但后續資產質量風險和壓力仍有待觀察。受不良生成上行以及核銷處置力度加大的影響，南京銀行一季度撥備覆蓋率環比下行47個百分點415%，撥貸比環比下行41BP至3.70%，不過，從絕對水平來看，上述兩項指標仍位居上市銀行前列。

經過2018年的調整期，南京銀行一季度收入端表現仍然較為靚麗，收入端改善優于預期表明公司正從業務結構調整的陣痛中走出來，主要體現為“零售端補短板成效顯著，整體業務結構更為均衡”。值得注意的是，南京銀行一季度末核心一級資本充足率僅為8.52%，考慮到2019年監管對于銀行再融資的支持力度有所加大，為未來信貸擴張的考慮，南京銀行大概率會繼續推進資本補充工作。

根據中泰證券的分析，南京銀行2018年年報和2019年一季報有以下亮點：第一，一季度業績高增長，營收同比增長30%，PPOP同比增長37.6%，歸母凈利潤增速一直保持15%的平穩增長;第二，息差帶動凈利息收入四季度環比高增長8.1%，息差環比上行10BP至1.89%，主要是負債端成本下行所致;第三，資產負債規模增速走闊，結構優化，信貸占比持續穩步提升，負債端存款占比一季度上升至70%以上;第四，一季度中間業務收入同比增長8.8%，預計主要是銀行卡手續費、投資銀行業務持續貢獻所致，同時，一季度資本市場回暖也帶來代銷業務收入的提升;第五，資本內生趨勢明顯，核心一級資本充足率連續兩個季度回升。

而南京銀行2018年年報和2019年一季報不足之處有以下兩個方面：首先，存款活期化程度有所下降，后續存款付息率面臨一定程度的壓力;其次，逾期率、逾期90天以上貸款凈生成2018年年末有小幅上行;撥備覆蓋率、撥貸比一季度有所下降，不過，南京銀行總體資產質量保持平穩態勢。

總體來看，盡管2018年經濟走勢較為低迷，但南京銀行2018年全年業績較為平穩，營收同比增長10%、PPOP同比增長11.4%。進入2019年一季度，業績仍保持向上趨勢，營收回暖，同比增長30%，在營收和經營效率提升雙重因素作用下，PPOP同比增長37.6%。歸母凈利潤增速則一直呈現15%左右的平穩增長。2018年一季度至2019年一季度，南京銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為7.3%、8.7%、8.9%、10.2%、30%，7%、8.4%、8.4%、11.4%、37.6%，17.7%、17.1%、15.4%、14.5%、15.0%。

根據中泰證券對南京銀行2019年一季度業績同比增長的拆分，結果顯示，正向貢獻業績因子為規模、非息、成本、稅收;負向貢獻因子為息差、撥備。細看各因子貢獻變化情況，一季度邊際對業績貢獻改善的是：1.規模連續兩個季度增速走闊、對業績正向貢獻增強;2.非息四季度正向貢獻稍有減弱，一季度受新準則影響正向貢獻顯著增強;3.運營管理效率提升，成本節約效果突出，成本四季度轉為正向貢獻且一季度正向貢獻增強。邊際貢獻減弱的是：1.息差四季度負向貢獻減弱，一季度受新準則影響負向貢獻增強;2.一季度公司加大撥備計提力度，撥備對業績負向貢獻增強;3.一季度公司稅收節約減少。

不良凈生成率環比上行

從凈利息收入角度來看，2018年四季度，南京銀行實現凈利息收入環比高增長，一季度受新準則的擾動有所下降。數據顯示，2018年四季度、2019年一季度，南京銀行凈利息收入環比變動分別為8.1%、-1.1%。2018年四季度凈利息收入的高增長主要由量和價雙重驅動，其中，生息資產環比增長2.4%，單季年化息差環比上行10BP至1.89%。

而2019年一季度凈的利息收入環比負增長則主要是受新準則的擾動，整體來看，一季度規模仍保持高增長，環比增長6.4%，而凈息差則是環比下行10BP至1.79%。通過對息差進行拆分，2018年四季度息差上行得益于流動性寬松下負債端成本的快速下降，負債付息率環比下行28BP至2.85%，從而抵消了部分資產端收益率下行（資產端收益率環比下行17BP至4.52%）帶來的負面影響。一季度，受新準則的影響，南京銀行資產端收益率繼續環比下行10BP，負債端則是總體保持平穩，環比僅小幅上行2BP。

從資產負債增速及結構來看，資產繼續保持高增長，結構也獲得優化。從資產負債整體規模來看，南京銀行資產增速連續兩個季度高增長。資產端信貸（特別是零售貸款）形成了良好的支撐，主要表現為貸款增速持續高增長，零售貸款連續三個季度保持超高速增長，一季度企業貸款規模增速也有回升。此外，南京銀行債券投資規模也有增長，一季度同比增長10.7%;而同業資產規模則是保持持續壓降且壓降力度在不斷加大。負債端的增長有所不同，2018年四季度由同業負債帶動，2019年一季度則由存款拉動。在四季度流動性寬松的環境下，南京銀行主動向同業負債傾斜，有效降低了負債成本。而一季度存款規模同比增長15.6%，帶動計息負債規模實現10.6%的增長。

從資產負債結構來看，貸款占比緩慢提升，存款占比重回70%以上。數據顯示，南京銀行資產端結構仍以債券投資為主，但貸款占比在緩慢提升。貸款占比生息資產比例持續提升至一季度的39.8%，其中，個貸占比提升至11%。負債端存款的占比優勢繼續鞏固，在存款高增長的背景下，一季度，南京銀行存款占比提升至71.7%，比四季度提升3.3個百分點。

根據中泰證券對2018年存貸的拆分來看，南京銀行在2018年下半年發力消費貸，使得存款活期化有所下降。從信貸投向來看，2018年下半年，南京銀行貸款投放仍以對公為主，但相比上半年度已經開始向零售傾斜。下半年，南京銀行零售貸款投放占新增貸款的比例為44%，主要投向消費經營貸，占新增貸款的比例為37.4%;按揭和信用卡占新增貸款的比例僅為6.5%。對公貸款主要投向租賃商貿和批零業，其中，租賃商貿業貸款占新增貸款的比例趨于降低，批零業貸款占新增貸款的比例則是上升的。

對存款情況的分析則顯示，活期化存款2018年下半年壓降加快。從期限維度上看，南京銀行活期存款同比增速繼續保持壓降，同比下降16%，定期存款規模增速繼續保持高位，同比增長21.6%。活期存款占總存款的比例繼續下降至31.1%。從客戶維度上看，南京銀行儲蓄存款呈現較為良好的增長，2018年同比增長33.1%，占總存款的比例提升至18.4%。

在凈非息收入方面，南京銀行中間業務收入一季度保持較好增長。2018年和2019年一季度，南京銀行凈非息收入同比分別增長22.5%、132.3%，其中，其他凈非息收入對于凈非息收入的帶動作用更為顯著。2018年四季度，南京銀行凈手續費收入增速有小幅放緩，一季度則同比增長8.8%，增長較為良好。從2018年手續費結構來看，南京銀行2018年匯款結算和代理服務收入有小幅壓降，而銀行卡手續費收入則實現較高增長，同比增長62%;投資銀行業務手續費也實現同比18.5%的增長。預計一季度手續費仍是由銀行卡手續費和投資銀行貢獻，同時資本市場回暖也帶動了南京銀行占比較多的代銷業務收入的增加。此外，南京銀行凈其他非息收入同比分別增長80.3%、501.2%，主要是基金投資收益有所增加，同時一季度亦有新準則對相關科目調整的影響。

南京銀行2018年四季度單季年化不良凈生成率環比下降0.22 個百分點至0.84%，2019 年一季度單季年化不良凈生成率環比上升至3.03%。

南京銀行資產質量整體平穩，首先表現在不良率的平穩。2018年，南京銀行不良凈生成下降，而2019年一季度有所增多。在四季度對不良認定更趨嚴格的情況下，南京銀行2018年四季度、2019年一季度的不良率均為0.89%，與三季度持平。南京銀行2018年四季度單季年化不良凈生成率環比下降0.22個百分點至0.84%，2019年一季度則加大了不良核銷轉出力度，一季度單季年化不良凈生成率環比上升至3.03%。

南京銀行逾期率、逾期90天以上貸款年化凈生成小幅上升，逾期率較上半年小幅上升3BP至1.32%，單季年化逾期90天以上貸款凈生成率則上升0.35個百分點至0.97%，總體仍處于較低水平。2018年四季度、2019年一季度，南京銀行撥備覆蓋率分別為463%、415%，環比變動分別為20%、-47%;撥貸比分別為4.11%、3.70%，環比變動分別為18BP、-41BP。這表明與2018年四季度相比，南京銀行一季度風險抵補能力有所下降。

2018年四季度至2019年一季度，南京銀行成本收入比連續兩個季度同比下降。2018年，南京銀行成本收入比為32.2%，2019年一季度單季年化成本收入比為23.2%，同比分別下降3.54個百分點，4.07個百分點，其中，業務及管理費同比分別增長8.1%、10.6%。2018年四季度，南京銀行成本收入比下降是費用和營收的共同拉動所致，而2019年一季度成本收入比的下降則主要是業績高增長所致。

2018年，南京銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.51%、9.74%、12.99%，環比分別提升30BP、28BP、27BP。2019年一季度，南京銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.52%、9.70%、12.78%，環比變動分別為提升1BP、-4BP、-21BP，其中，南京銀行2018年四季度、2019年一季度風險加權資產同比分別增長11.7%、12.2%。值得注意的是，南京銀行核心一級資本充足率連續兩個季度環比提升，表明其資本基本實現內生增長。

總體來看，從2018年到2019年一季度，南京銀行營收增速處于緩慢上升通道，盡管資產規模實現較高增長，但資產質量總體保持平穩，且核心一級資本實現內生增長，經營效率不斷提升，這表明對南京銀行而言，其在過去一年面臨的金融環境壓力最大的至暗時刻基本已經過去，未來投資者需密切關注其大零售戰略轉型的推進力度與成效。