企業并購的財務效應分析

宋玉華

一、企業并購概述

1.企業并購

企業并購（MergersandAcquisitions，M&A），國際上將該兼并和收購合稱為M&A，在我國稱為并購。并購就是企業之間的兼并收購行為，建立在雙方共同愿意的基礎上，一方通過購買股權、購買資產等形式，收購另一方的法人產權，將另一方合并為自己的一部分。

2.并購的種類

（1）從行業角度可以劃分為橫向、縱向以及混合并購

橫向并購一般是指同一行業內，同類產品，或產品處于同一市場的企業之間發生的并購行為。橫向并購可以產生規模效應，擴大同類產品的生產規模，從而提高市場占有率，進一步降低生產成本，減少競爭。

縱向并購一般是指生產過程或經營環節相互之間有聯系的企業之間的并購行為，主要表現為對上下游企業的

并購，例如供應商，銷售商。縱向并購可以加速生產流程，節約運輸、倉儲等費用，提高整個供應鏈上的生產效率。

混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的并購行為。混合并購的主要目的是為了多元化，分散經營風險，提高企業的市場適應能力。

（2）從企業并購的付款方式角度可以劃分為現金收購、股票收購、混合收購

現金收購是指收購的支付方式為現金交易，用現金直接支付收購要求的對價。在我國，交易方式基本都為現金交易股票收購是指收購的支付方式是用發行股票或者股票交換來支付收購要求的對價。股票收購的支付方式對資本市場的要求較高，因此在我國應用較少。

混合支付是指收購支付方式包括各種現金，債券，股票等多種金融工具。這類支付方式要求有高度發達的資本市場作為保障。

二、財務效應概述

分析并購后的財務效應可以采用財務比率分析的方法對并購后的財務表現進行分析。包括盈利能力比率分析、償債能力比率分析、營運能力比率分析。

1.盈利能力比率分析用到的比例主要有銷售凈利率和總資產報酬率

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標能夠反映每一元的銷售收入能帶來多少凈利潤。

總資產報酬率是指企業一定時期內獲得的利潤總額與總資產平均總額的比率。它表示企業包括所有資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力。

償債能力比率分析用到的比例主要有流動比率和資產負債率。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，一般用于衡量企業短期債務到期以前的償債能力。一般說來，比率越高，說明企業流動資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。

資產負債率是期末企業負債總額除以資產總額的百分比。資產負債率能夠反映總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護各利益相關者的程度。

2.營運能力比率分析用到的比例主要有存貨周轉率和總資產周轉率

存貨周轉率是企業一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，能夠促使企業提高資金、貨物的使用效率，增強企業的短期償債能力。

總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額的比率,是能夠衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標。

三、美的并購德國庫卡后的財務績效分析

1.案例簡介

美的于1968年成立于中國廣東，是一家以家電制造業為主的大型綜合性企業集團，2013年9月18日在深交所上市，旗下擁有小天鵝、威靈控股兩家子上市公司，2013年在“中國最有價值品牌”評價中，美的品牌價值達到653.36億元，名列全國最有價值品牌第5位。迄今已建立全球平臺，擁有約200家子公司及10個戰略業務單位。

庫卡機器人有限公司于1995年建立于德國巴伐利亞州的奧格斯堡，是世界領先的工業機器人制造商之一。庫卡機器人公司專注于向工業生產過程提供先進的自動化解決方案.在全球擁有20多個子公司，其中包括：美國，墨西哥，巴西，日本，韓國，中國臺灣，印度和絕大多數歐洲國家。

近兩年智能制造熱潮引發的工業機器人產業大勢崛起，國內機器人的潛在市場讓我國制造業紛紛追逐，甚至包括家電行業。面對傳統家電行業的漸趨飽和，美的基于戰略調整及升級而進入機器人市場。所以選擇了對庫卡的戰略并購。

2.績效分析

美的正式簽訂協議收購德國庫卡集團是在2017年1月6日，因此我們分析2017年以后的財務比率變化。

（1）盈利能力分析

自收購以后，美的集團的產品毛利率穩步增長，2018年6月30日達到了27.16,。總資產報酬率相比去年同季度也有所增長。可以很明顯看出，收購德國庫卡對美的的盈利能力帶來了一定的積極作用。

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（2）償債能力分析

2017年以后，美集團的資產負債率逐漸下降，流動比率逐漸增強。反映出收購以后美的集團的長期償債能力和短期償債能力都保持穩定，并有增強的趨勢。

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（3）營運能力分析

2017開始，美的集團的存貨周轉率下降，存貨周轉變慢。同時，總資產報酬率也在下降，總資產周轉變慢。這可能是由于收購了庫卡大量的資產，所以導致資產增多，資產的整體周轉變慢。

四、結語

總體來說，分析企業的并購后績效，可以從財務比率的角度進行分析。分別分析其并購后的盈利能力、償債能力、營運能力指標來分析企業并購的財務效應。本文還采用了美的并購德國庫卡的例子進行具體運用。通過分析可知，美的集團并購德國庫卡以后，整體盈利能力和償債能力都有所增強，但營運能力由于收購了大量的資產所以有所影響。美的并購德國庫卡的并購績效還需在更長的一段時間里進行觀察。