陌陌Q4財報解讀：營收、用戶再獲雙豐收，下一個增長點在哪？

李東樓

“疾風知勁草，路遙知馬力”。這句話用來形容陌陌的表現最為恰當不過。

近日，陌陌公布了2018年第四季度及全年財務報告。財報顯示，2018年第四季度，陌陌凈營收達38.439億元人民幣（約5.591億美元），同比增長50%。不按照美國通用會計準則計量，2018年四季度歸屬于陌陌的凈利潤為8.874億元人民幣（約1.291億美元），同比增長22%，實現連續16個季度盈利。

陌陌收獲靚麗財報，股價大漲11.95%

財報公布后，陌陌股價當日大漲11.95%。分析來看，這主要是因為陌陌在第四季度的業績表現大大超出此前華爾街眾多分析師們的預期。

在營收方面，此前華爾街16位分析師平均預計，陌陌2018年第四季度營收為5.3282億美元。財報顯示，2018年第四季度，陌陌凈營收達38.439億元人民幣（約5.591億美元），同比增長50%，超出預期。

在利潤方面，華爾街15位分析師平均預計，陌陌2018年第四季度（Non-Gaap）每股攤薄凈利潤為0.52美元。財報顯示，陌陌2018年四季度（NonGaap）每股攤薄凈利潤為0.59美元，遠超華爾街預期。

實際上，在移動互聯網人口紅利消失以及百播大戰偃旗息鼓之后，業界有一直有質疑陌陌能否在2018年實現營收持續增長的聲音。而伴隨著2018年全年財報的公布，答案已經顯而易見。陌陌在2018年財年不僅收獲了遠超華爾街分析師的預期的靚麗財報，而且還達成了兩大成就。

第一大成就是月活躍用戶和付費用戶持續增長。根據陌陌第四季度財報財報顯示：2018年12月，陌陌月活用戶達到1.133億，創下歷史新高，付費用戶1300萬。作為過億活躍用戶俱樂部的一員，陌陌在移動社交領域的市場地位進一步穩固，這也使其作為一個移動互聯網小巨頭呼之欲出。

第二大成就則是營收規模破百億。根據2018年財報顯示，凈營收達到134.084億元（約19.502億美元），同比增長51%。這是陌陌歷史上全年凈營收首次突破百億元大關，這也使其拿到了躋身一線互聯網公司陣營的一張“入場券”。

實際上，基于中國巨大的人口紅利優勢，國內互聯網公司活躍用戶破億的企業不在少數，能夠年營收破百億的公司也不少。但是，像陌陌這樣擁有持續盈利能力，且有超過20%以上的凈利潤率的互聯網公司并不多。如此優質的投資標的，也難怪在財報發布之后，市場迅疾做出反應，大漲11.95%。

最令投資者興奮的是，陌陌找到了新的增長點

當然，華爾街投資者們除了關注過往業績表現之外，更為關注的其實是未來增長的持續性。因此，陌陌公布財報后收獲大漲的另一個原因或許是，投資者們看到了陌陌光明的未來。

此前，媒體質疑陌陌的一個理由是其業務收入單一，主要依靠直播收入“造血”。事實上，回顧過往幾個季度的財報數據可以看到，雖然直播業務營收確實占據其總營收的大頭。但是其營收來源卻非常多元化，除了直播業務外，其在增值業務等領域都有不小的收入規模。

并且，一個好消息是，在直播營收依然增長強勁的情況下，直播營收的占比正在不斷下降。根據2018年第四季度財報顯示，陌陌在2018年第四季度凈營收為38.439億元，其中直播服務營收29.592億元，相比2017年同期的21.69億元，增長了36%。而直播營收占比與2017年同期相比，則已經從84.9%，下降到77.1%。

與此相對應的是，陌陌在2018年第四季度在增值業務收入達到7.224億元，同比2017年的1.943億元增長272%，總營收占比已經從7.6%上升到18.8%。

至此，曾被媒體苦苦追問的陌陌增長新引擎已經浮出水面，從2018年第四季度財報表現來看，帶領陌陌營收在未來幾年繼續高速增長的或許就是陌陌的增值業務。

增值業務能否成為陌陌增長新引擎？

也許會有人問，陌陌增值業務在2018年第四季度的爆發式增長是否會是曇花一現呢？

根據了解，陌陌增值業務主要包括會員訂閱服務以及虛擬禮物服務。而據陌陌總裁兼COO王力在陌陌財報溝通會上透露：陌陌第四季度7.22億元的增值業務營收主要來源于兩部分，一部分來源于陌陌的VAS收入4.99億人民幣；剩下的則是探探創造的2.23億元收入。

并且王力還透露，陌陌的VAS收入的增長動力主要是直播間外虛擬禮物的快速發展，該業務增長157%。實際上，虛擬禮物業務并不是陌陌新開辟的新業務，早在2017年就開始嘗試推出。那么，為何會在今年突然爆發呢？

這可能要歸功于陌陌在過去兩年上線的一系列新產品和搭建的眾多社交新場景。我們知道，在2017年，陌陌完成史上最大規模改版，凸顯了“附近的人”、“點點”、“直播”等入口，新增了“狼人殺”、 “聊咖”等社交玩法。

而在這些新場景和新玩法當中，虛擬禮物作為一種重要的互動手段，能夠幫助用戶進行社交“破冰”，因此大受歡迎。特別是在音視頻實時互動場景中，虛擬禮物更是能夠幫助用戶之間快速建立起連接，顯著提升社交效率。而隨著近兩年的精細化運營，這些新產品新場景的滲透率不斷提升，付費購買虛擬禮物的用戶自然越來越多，顯然這是一個量變引起質變的過程。

更為重要的是，虛擬禮物的消費并不貴，每一個普通用戶都能夠消費得起，這使其未來不容易受到經濟大環境的影響，因此增長趨勢可能更加穩定。

另一方面，陌陌在增值業務方面的營收增長很大部分還要歸功于探探的貢獻。

據陌陌董事長兼CEO唐巖在財報溝通會上透露，2018年第四季度，陌陌主APP總付費人數910萬人，同比增長16%，季度凈增20萬人。探探付費人數持續快速增長，達到390萬人，季度凈增30萬人。

顯然，剛剛開始商業化的探探，付費人數增長十分迅猛。實際上，早在去年10月，探探就宣布其用戶數量達到2億，這意味著，未來仍有巨大的商業潛力可以挖掘。特別是隨著探探在商業化方面更廣泛深入的嘗試，未來探探的用戶的ARPPU值也有望進一步提高，而這必將助推陌陌在增值業務營收方面繼續增長。

大方派發“增長紅利”，凸顯陌陌面向未來的強大信心

此外，在2018年全年財報發布之際，陌陌董事會還宣布了每ADS派發0.62美元的特別現金股利方案，即每股普通股派發0.31美元的特別現金股利方案。據了解，此次派發現金總額約1.28億美元。

在我看來，陌陌向股東大方派發“增長紅利”的同時，也是陌陌自身對未來充滿信心和有底氣的一種表現。

首先，陌陌擁有充沛的現金流。根據財報顯示，截至2018年12月31日，陌陌持有的現金、現金等價物、定期存款和短期投資為112.926億元（約16.424億美元）。相比2017年12月31日的69.047億元，有大幅的增長。這使其有充沛的資金押注未來，并投入到產品研發、人才培養和戰略投資等方面。

其次，陌陌未來的增長勢頭向好。從2018年第四季度及全年財報數據來看，陌陌直播業務作為增長引擎的動力不減，又增加了增值業務這一強勁的營收增長點，而且又站在年營收突破百億元這樣一個里程碑上，這讓陌陌有底氣向股東向股東大方的派發“增長紅利”。

最后，探探在2018年的加入，讓陌陌不僅鞏固了其在移動社交領域的領先地位，更讓其未來有了更多的可能性。特別是探探在加入陌陌不到一年的時間里，商業化剛剛起航時，就能夠帶來數億元的收入，這不僅增強了陌陌未來押注探探的信心，更使得有了在未來幾年在社交市場更進一步的雄心。

總的來看，面對去年國內外復雜多變的經濟環境，陌陌能夠營收和用戶創造新高，足見陌陌業務的穩健的程度。而在直播營收之外，陌陌找到增值業務這一新的增長點，無疑可以增強投資者對其未來的信心。而陌陌向股東大方分享“增長紅利”的做法，必然能夠贏得資本市場更廣泛的支持，這為其未來進一步發展鋪下坦途。