財務風險與現金持有量的相關性分析

肖莉洪

【摘 要】企業持有現金具有三大動機。預防性動機與降低風險相關，財務風險作為企業面臨的風險之一，研究其與現金持有之間的關系顯得極為重要。本文以2017年我國制造業A股上市公司為樣本，從現金流指標角度研究財務風險對現金持有的影響，研究發現，經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（全部債務）、營業收入現金含量、凈利含金量與現金持有比率成正相關性。但凈利含金量與現金持有比率相關性不顯著。有利于企業及時應對財務風險，同時也豐富了財務風險對現金持有量的影響研究。

【關鍵詞】現金持有；財務風險；相關性；現金流

一、引言

現金作為企業流動性最強的資產，持有現金有助于降低財務風險，因而在確定現金持有量時會考慮企業的財務風險。現金持有量的影響因素包括公司特征、公司治理、行業和宏觀方面。關于財務風險和現金持有的文章較少。王星懿等（2010）從財務風險角度考察上市公司現金持有的決定因素，發現財務杠桿與現金持有成顯著的u型關系；財務狀況與現金持有量正相關；流動比率、速動比率和利息保障倍數與現金持有比率正相關。戴新民等（2010）增加了長期償債能力指標，發現現金持有與長期償債能力關系不明顯。吳晶晶等（2016）增加了資產周轉能力，發現上市公司現金持有與資產周轉能力的相關性不顯著，且與財務狀況成負相關。這可能是數據處理的原因。現有文獻普遍從償債能力、財務狀況、財務杠桿、資產周轉的角度考察財務風險對現金持有的影響，很少從現金流指標角度來考察財務風險對現金持有量的影響。

二、研究假設

在財務分析指標中，流動比率和速動比率雖能在一定程度反映企業的短期償債能力，但因存貨的變現速度和能力以及應收賬款的回收速度等問題，盡管指標符合行業常規，企業仍可能不能償還債務。而經營凈現金比率反映企業的現金償債能力，比流動比率和速動比率更加及時的反映企業的償債能力。因此，該指標越高企業持有的現金越多。如此，提出假設1：經營凈現金比率越高，企業持有的現金越多。

企業現金來源有兩種，一是資本投入，二是經營留存。當企業面臨融資約束時，企業主要依靠經營留存來增加持有的現金。此時，增加持有的現金需要滿足較高的營業收入和一定的利潤空間。營業收入現金含量反映了企業的獲現能力，同時也反映企業銷售的質量。凈利現金含量反映了企業現金盈利能力。這兩個指標越高，表明企業的現金越多。因此，提出假設2和假設3。

假設2：營業收入現金含量越高，企業持有的現金越多。

假設3：凈利現金含量越高，企業持有的現金越多。

三、研究設計

（一）數據來源與樣本選擇

以我國制造業A股上市公司2017年數據為樣本，剔除ST、PT以及數據缺失的公司。數據來自巨潮資訊。

（二）模型建立與定義變量

1.定義變量

2.模型建立

四、實證分析

（一）描述性統計

現金持有比率低于5%的公司有148家，占比7.66%；現金持有比率高于40%的有105家，占總體的5.43%。現金持有比率主要集中在5%-20%之間。

財務風險指標經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（全部債務）、凈利現金含量的最小值為負值，且經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（長期債務）和營業收入現金含量在不同公司之間也存在顯著差異。

（二）相關性分析

結果顯示，經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（全部債務）、營業收入現金含量與現金持有比率存在顯著相關關系，而凈利現金含量與現金持有比率的相關關系不顯著。

（三）回歸分析

由表2可知，擬合優度0.271，較低，可能是因為制造業內部經營差異較大。通過回歸系數表5可知，經營凈現金比率（短期債務）、凈利含金量未通過顯著性檢驗，應當剔除.根據表3可以得出假設1b、假設2、假設3成立。回歸模型為：

Cash=0.303+0.26Lnc-0.087lev+0.082div-0.07size+0.052oicc

五、結論

本文以2017年我國制造業上市公司為樣本，分析了財務風險與現金持有量之間的關系。研究發現，經營凈現金比率（短期債務）、經營凈現金比率（全部債務）、營業收入現金含量、凈利現金含量與現金持有量成正相關關系，但與凈利現金含量與現金持有量之間的正相關關系不顯著。有助于企業及時發現企業面臨的財務風險，提高企業的風險應對能力，同時也為財務風險是影響企業現金持有量的重要因素提供了新的支持。

【參考文獻】

[1]王星懿，方霞.財務風險與現金持有：基于制造業上市公司的實證分析[J].上海經濟研究，2010（04）：23-30. 81-187.

[2]戴新民. 財務風險對現金持有量影響的實證研究——來自我國房地產業上市公司數據的分析[A]. 中國會計學會.中國會計學會高等工科院校分會2010年學術年會論文集[C].中國會計學會：中國會計學會，2010：15.

[3]吳晶晶，張俠.上市公司財務風險和現金持有量相關性研究[J].長春師范大學學報，2016，35（12）：1.