風光不再 美圖能否接著“美”下去

高玉紅

摘 要 美圖公布2018年企業年報，2018年營收27.92億元，較上年同期暴跌37.8%，凈利潤虧損高達12.5億元。并計劃在2019年年中前全面關閉智能手機業務。美圖因何種原因如此虧損，未來又會如何發展？本文將從美圖公司盈利模式，財務指標兩方面對其現狀及未來進行評價及展望。

關鍵詞 盈利模式 財務分析 美圖

一、美圖盈利模式分析

盈利模式的四個要素分別為：客戶識別，價值取得，業務范圍以及戰略控制即企業以何種經營活動通過提供何種產品為誰服務以獲取利潤。

通常軟件加硬件是互聯網公司的主要盈利模式，美圖亦如此。目前美圖的盈利模式大體上是廣告以及手機兩大塊。

軟件方面，美圖旗下美圖秀秀、美顏相機、美拍等軟件為美圖帶來相當數量的活躍用戶。2018年年報顯示，除去美圖秀秀其余軟件月活躍用戶均發生了下降，月活躍用戶呈現下降的整體趨勢。基于互聯網公司依賴用戶以向用戶提供服務實現盈利的盈利思維以及美圖用戶群體數量變化趨勢，美圖前景尚不明朗。美圖軟件盈利主要來廣告收入以及用戶購買道具的收入，活躍用戶的減少必然會引起這兩項收入減少。

硬件方面，美圖的硬件主要是美圖手機且手機一直是美圖收入的主要組成部分，自2013年美圖手機的正式發布，在收入中一直占據較高比重。

此外，2018年下半年美圖秀秀轉型為“美和社區”，變身為分散式社交平臺，此后又將智能手機業務和電商業務割離，這一系列舉動必然會使美圖未來營收發生巨大變化，未來將更依賴輕資產下的互聯網服務。

二、美圖財務指標分析

（一）盈利能力分析

美圖銷售毛利率在2015—2017年穩步上升，2018年下降8.4%主要因為智能硬件業務的巨大虧損銷售毛利率由正轉負。盡管智能硬件銷售毛利率表現不佳，但美圖互聯網服務的銷售毛利率卻在不斷上升，從2015年毛損33%到18年毛利51.9%。可以看到互聯網服務的銷售毛利率卻已遠遠超過智能硬件。在美圖將智能硬件交付給小米后，未來其綜合銷售毛利率勢必會呈現上升趨勢。

在主營業務利潤率方面，美圖的主營業務利潤率連續四年為負，更加說明美圖薄弱的盈利能力。正如其在招股說明書中提到的未來可能無法實現盈利能力，綜合三個指標，美圖的盈利能力不足，利潤指標存在巨大上升空間。

（二）償債能力分析

資產負債率是企業負債總額除以資產總額的百分比，一般來說互聯網公司的資產負債率普遍低于其他行業。美圖在2015年負債總額高出資產兩倍多是因為其在2015年57億的可轉換可贖回優先股。此外，2016—2018年美圖手機的資產負債率處在相對較低且穩定水平。其流動比率和速動比率均高于2∶1及1∶1的合理水平，資產負債率也相對較低，樂觀來看，美圖償債能力強，財務成本低，風險小；但也反映了美圖流動資產占用資金較多，不利于企業長遠資金運轉。

（三）營運能力分析

資產周轉率、存貨周轉率越高代表周轉速度越高。結合數據，美圖資產周轉率在0.24～0.67之間，也就意味著資產周轉天數在544～1520天之間，會嚴重影響公司獲利能力。但資產周轉率已在逐步提高。相比資產，美圖的存貨對應著53～85天的周轉天數，而美圖的存貨多為手機，因此存貨周轉率表現尚可。未來在美圖資產周轉率保持增長態勢的前提下，美圖的盈利能力會逐步增強。

總體來看美圖面臨巨大壓力，雖然割離了帶來虧損的電商以及手機業務且美圖手機銷售毛利率遠不如互聯網服務，但其手機業務在近三年營收占比仍然過半，強行割舍或許會大傷元氣。另外雖然美和社交取得了不錯的反響，但同為短視頻社交軟件的抖音顯然擁有更廣闊的市場。因此，未來一年對于美圖來說無疑是至關重要的一年，如何在激烈的互聯網行業中爭得一席之地，恐怕是管理層仍需深入考慮的一個問題。

（作者單位為天津財經大學）

參考文獻

[1] 高婷婷.互聯網企業的盈利模式研究[D].首都經濟貿易大學，2012.

[2] 何松林.互聯網企業發展戰略與行業發展趨勢的關系研究——以美圖/騰訊公司為例[J].企業改革與管理，2018（17）：50-51.