金磚國家2019年經(jīng)濟(jì)形勢研判

劉栩暢

2018年，印度繼續(xù)保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非三國則增長乏力，預(yù)計2019年四國仍可能持續(xù)這種分化態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)增長影響因素中，除四國各自的國內(nèi)風(fēng)險，還需關(guān)注相似的外部風(fēng)險，如美聯(lián)儲加息進(jìn)程對匯率的影響、大宗商品價格波動等。

一、2018年金磚國家經(jīng)濟(jì)形勢分析

2018年，印度保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非三國則因增長乏力繼續(xù)低速增長，金磚國家經(jīng)濟(jì)增長呈分化態(tài)勢。

（一）印度繼續(xù)中高速增長，其他三國增長乏力

印度2017—2018財年（2017年4月至2018年3月）經(jīng)濟(jì)增長率為6.7%，略低于上一財年的7.1%。2018年一季度GDP同比增長7.7%，二季度GDP同比增長8.2%，三季度GDP同步增長7.1%。需求側(cè)，私人消費的增長減弱是GDP增速下滑的主要原因，但政府消費和投資大幅增長。各行業(yè)中，農(nóng)業(yè)和工業(yè)出現(xiàn)減速，水電燃?xì)夤?yīng)業(yè)增長強(qiáng)勁。

俄羅斯得益于國際原油價格回升以及國內(nèi)進(jìn)口替代政策的實施，2017年走出經(jīng)濟(jì)衰退，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，但其增速仍不及本世紀(jì)初的增長率。2018年3個季度的同比增長率分別為1.3%、1.9%和1.5%。從需求側(cè)來看，增長動力來源于國內(nèi)消費。從供給側(cè)看，服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)增長支撐經(jīng)濟(jì)，足球世界杯的舉辦加快了酒店、交通和餐飲部門的增速，但帶動效應(yīng)逐步減弱。

巴西2017年走出衰退，2018年一季度GDP同比增長率為1.2%，二季度為0.9%，三季度為1.3%。巴西央行預(yù)計2018年全年增長率為1.3%。需求方面，巴西增長得益于政府支出的增加和固定資產(chǎn)投資的增長，消費也連續(xù)7個季度正增長，累計增長率達(dá)到4.2%。供給方面，交通、金融、房地產(chǎn)業(yè)等服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)表現(xiàn)亮眼，制造業(yè)則增長乏力。

南非2017年經(jīng)濟(jì)增長率為1.3%，消費是拉動南非全年經(jīng)濟(jì)增長的核心動力，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長1.5個百分點。2018年前3個季度GDP同比增長率為0.8%、0.4%和1.1%，1至9月GDP同比增長0.8%。需求側(cè)，增長動力主要來源于國內(nèi)消費和投資。各行業(yè)中，金融業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)馑?yīng)業(yè)、交通倉儲通信業(yè)等實現(xiàn)了同比增長，農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)和建筑業(yè)則同比衰退。

（二）四國貿(mào)易規(guī)模保持增長，俄羅斯貿(mào)易順差大幅擴(kuò)大

印度2016年貨物進(jìn)出口額下滑5.8%，2017年貿(mào)易情況總體改善，進(jìn)出口額增長18.7%。2018年1至10月，印度貨物進(jìn)出口額為6970億美元，同比（下同）增長13.9%。其中，出口2711.3億美元，增長10.5%；進(jìn)口4258.7億美元，增長16.2%；貿(mào)易逆差1547.5億美元，增長27.9%。。

俄羅斯出口受美歐制裁影響，2014年下半年后大幅下滑。隨著國際原油價格上漲、進(jìn)口替代政策的落實，俄羅斯貿(mào)易情況改善，2017年貨物貿(mào)易額增長24.8%。2018年前10個月，俄羅斯貨物進(jìn)出口總額為5632.5億美元，增長19.9%。其中，出口3671.2億美元，增長28.3%；進(jìn)口1961.2億美元，增長6.9%；貿(mào)易順差1710億美元，增長66.5%。

巴西貨物貿(mào)易2017年增長14.2%，進(jìn)口和出口額分別增長9.6%和17.6%。2018年全年，巴西貨物進(jìn)出口額為4211.2億美元，增長14.3%。其中，出口2398.9億美元，增長10.2%；進(jìn)口1812.3億美元，增長20.2%；貿(mào)易順差586.6億美元，下降12.4%。

南非2015年和2016年連續(xù)兩年貿(mào)易萎縮，2017年轉(zhuǎn)為增長，增幅為14.8%。2018年前10個月，南非貨物進(jìn)出口額為1577.8億美元，增長11%。其中，出口785.9億美元，增長7.6%；進(jìn)口791.9億美元，增長14.7%。貿(mào)易逆差6億美元。

（三）印度巴西兩國通脹壓力有所緩解，俄羅斯通脹預(yù)期加大

印度2018年受國際原油價格上行趨勢影響，1至7月通脹率均保持在4%以上，10月后由于食品價格下降和衣物、住房及燃料價格增速減緩，印度通脹率大幅下降，12月降至2.19%，國內(nèi)通脹預(yù)期減弱。俄羅斯2015年陷入經(jīng)濟(jì)衰退時，通脹率躍升至16%，后逐步回落，2018年初降至2.2%，為1991年以來的最低水平。2018年下半年由于食品價格增長加快，通脹率逐步走高，12月達(dá)到4.3%。俄羅斯央行預(yù)計，2019年初增值稅稅率的調(diào)增將進(jìn)一步加大俄羅斯的通脹壓力，預(yù)計年底通脹率達(dá)5%—5.5%。巴西2017年8月通脹率降至2.46%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來的最低水平。由于石油和食品價格的走高，2018年6月開始巴西通脹率躍升至4%以上，隨著國際原油價格回調(diào)和食品價格增速減慢，巴西通脹壓力略有緩解，12月通脹率降至3.75%。南非2018年通脹壓力持續(xù)上升，因交通和燃料價格的上升，南非4月后通脹率重回并保持在4%以上，11月通脹率升至5.2%。

（四）俄羅斯失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，南非失業(yè)問題依然突出

印度失業(yè)率自2014年以來緩慢上升，2017年失業(yè)率為3.52%。俄羅斯失業(yè)率在國際金融危機(jī)后達(dá)到9%以上，后總體呈下降趨勢。2018年以來，1月失業(yè)率為5.2%，9月降至4.5%，創(chuàng)新歷史最低水平，11月略升至4.8%。巴西失業(yè)率曾長期保持在8%以下，2015年后出現(xiàn)大幅上升，2017年底降至11.8%。2018年前8個月失業(yè)率曾一直處于12%以上，11月失業(yè)率降為11.6%，刷新2018年的最低水平。南非失業(yè)問題依然突出，2018年三季度失業(yè)率為27.5%，青年失業(yè)率則更高，國際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為南非經(jīng)濟(jì)增速保持在2%以上時，才能逐步解決高失業(yè)率問題。

（五）財政赤字持續(xù)，印度、巴西、南非債務(wù)風(fēng)險積聚

印度、俄羅斯、巴西和南非四國均繼續(xù)保持財政赤字，印度、巴西和南非的債務(wù)風(fēng)險均保持高位，政府開支空間承壓。印度自2011年以來逐步壓縮財政赤字率，2017年為3.5%。印度政府債務(wù)水平2011年以來基本穩(wěn)定，2017年底為68.7%。俄羅斯2012年以來財政連續(xù)赤字，在經(jīng)濟(jì)衰退的兩年中赤字率較高，2017年縮減至1.5%。俄羅斯政府債務(wù)率近年來均保持低位，2017年為12.6%。巴西政府2001年以來財政連續(xù)赤字，2015年財政赤字率10.2%，為歷史最高，2017年財政赤字率降至7.8%。巴西政府債務(wù)率在2014年后大幅上升，2017年再創(chuàng)新高，達(dá)到74.04%。南非2008年以來財政預(yù)算連續(xù)赤字，2017年為4.6%。同期，政府債務(wù)率逐年上升，2017年升至53.1%。

（六）四國貨幣政策趨穩(wěn)，印度、俄羅斯、南非上調(diào)基準(zhǔn)利率

2018年四國貨幣政策基本保持了穩(wěn)中微調(diào)的態(tài)勢，下半年，印度、俄羅斯和巴西央行的基準(zhǔn)利率略有上調(diào)以應(yīng)對通脹壓力。印度央行2018年兩次上調(diào)利率至6.5%。俄羅斯央行2017年底基準(zhǔn)利率為7.75%，2018年上半年和下半年分別兩次下調(diào)和上調(diào)基準(zhǔn)利率，目前利率為7.75%，上調(diào)原因為應(yīng)對外部市場不確定性、金融市場脆弱性及國內(nèi)增值稅稅率調(diào)整可能引起的通脹風(fēng)險。巴西2017年底基準(zhǔn)利率降至7%，2018年上半年央行兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率至6.5%，目前繼續(xù)維持該利率。南非央行2017年基準(zhǔn)利率為6.75%，2018年3月再次調(diào)整至6.5%，11月則因走高的通脹率，將利率調(diào)升至6.75%。

二、2019年金磚國家經(jīng)濟(jì)形勢展望

基于各國2018年的經(jīng)濟(jì)增長形勢及外部環(huán)境，預(yù)計印度將繼續(xù)保持中高速增長，俄羅斯、巴西、南非仍可能繼續(xù)增長疲弱態(tài)勢。除四國國內(nèi)風(fēng)險點外，還應(yīng)持續(xù)關(guān)注相似的外部風(fēng)險，包括美聯(lián)儲加息進(jìn)程對四國貨幣匯率、通貨膨脹和資本流動情況的影響，全球貿(mào)易增長減速預(yù)期，各類大宗商品價格變動趨勢等。

（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要有利因素

印度近幾年國內(nèi)一系列改革對經(jīng)濟(jì)增長的積極影響持續(xù)釋放。2018年，印度商業(yè)信心指數(shù)走高，全年制造業(yè)PMI指數(shù)保持在51以上，新增訂單增長，出口持續(xù)增長，成本通脹率降至34個月以來的最低，這些積極因素均有利于印度投資和出口的增長。

俄羅斯進(jìn)口替代等在農(nóng)業(yè)、食品工業(yè)、制藥等領(lǐng)域已有顯著成效，該政策計劃期至2020年，且普京已順利連任，政策的穩(wěn)定環(huán)境利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。俄羅斯制造業(yè)PMI在2018年5至9月于48和50之間徘徊，但之后均保持在50以上，訂單以及國外需求較為穩(wěn)定，有助于出口和投資的增加。

巴西新總統(tǒng)博索納羅已于年初宣誓就職，在經(jīng)濟(jì)方面表示將推行相關(guān)改革以改善公共財政，并建立良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)，全面開放巴西市場等。新總統(tǒng)的就任有助于提振市場信心，巴西消費信心和商業(yè)信心指數(shù)均在2018年底達(dá)到了近年的高點，有助于巴西投資和消費的增加。

南非新國家領(lǐng)導(dǎo)人就任帶來新的發(fā)展前景，宣布了一系列經(jīng)濟(jì)改革和促進(jìn)措施，包括降低營商成本、加大經(jīng)濟(jì)投資、便利化簽證政策等。拉馬福薩總統(tǒng)在2019年的競選中有望取得連任，將保障南非經(jīng)濟(jì)社會政策的穩(wěn)定性。若國內(nèi)腐敗、國有企業(yè)金融風(fēng)險、部分行業(yè)競爭性低等問題得以解決，將有助于南非國內(nèi)投資環(huán)境的改善，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（二）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要下行風(fēng)險

印度消費者信心指數(shù)，2018年受貨幣貶值和通貨膨脹影響，2014年以來首次降至95以下，低于2015年和2016年的水平（100以上），不利于國內(nèi)消費需求的增長。此外，外部風(fēng)險加大和國內(nèi)長期存在的結(jié)構(gòu)性問題也是制約印度經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險點。

俄羅斯仍受美歐制裁，經(jīng)濟(jì)雖然從2014年的困境中走出，但還未從依賴油氣資源出口的發(fā)展模式中轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟(jì)前景依然受制于外部環(huán)境，而國際油價今年上漲預(yù)期不明。進(jìn)口替代政策效應(yīng)減弱，在工業(yè)原材料、中間產(chǎn)品和工業(yè)機(jī)械設(shè)備方面的替代效果不理想，其背后是俄羅斯制造業(yè)缺乏競爭力、技術(shù)創(chuàng)新能力、生產(chǎn)勞動率低等長期問題。2019年通脹預(yù)期加大對消費有一定抑制作用，目前俄羅斯商業(yè)信心指數(shù)和消費者信心指數(shù)已再現(xiàn)下降。

巴西經(jīng)濟(jì)依賴于資源出口，而國際大宗商品價格前景不明，對巴西經(jīng)濟(jì)增長有重要影響。同時，巴西還未探索出一條能夠解決經(jīng)濟(jì)增長模式的道路，國內(nèi)一直面臨腐敗和政局不穩(wěn)的問題，也阻礙經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程。新總統(tǒng)就任后的具體經(jīng)濟(jì)政策需進(jìn)一步關(guān)注，新的刺激政策可能加大財政支出壓力，在巴西老齡化加劇而養(yǎng)老金改革推動困難的情況下，將進(jìn)一步增加巴西債務(wù)風(fēng)險。

拉馬福薩總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)政策雖會產(chǎn)生積極效應(yīng)，但短期內(nèi)較難解決南非經(jīng)濟(jì)脆弱性大、失業(yè)率高等長期問題和結(jié)構(gòu)性問題，南非仍易受國際市場環(huán)境影響。大宗商品價格變動、國際資本流動壓力等，均是重要風(fēng)險點。近期推動的國內(nèi)土地改革，對南非經(jīng)濟(jì)和社會是一次重大的考驗，也是投資者對南非政策不確定預(yù)期的關(guān)鍵因素。

（三）走勢綜合研判

綜合來看，印度2019年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較為穩(wěn)定，巴西和南非預(yù)計將受益于新的經(jīng)濟(jì)社會改革政策，經(jīng)濟(jì)增速高于2018年，俄羅斯則因國際油價波動等面臨不確定風(fēng)險。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計印度、俄羅斯、巴西、南非四國2019年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為7.4%、1.8%、2.4%、1.4%，世界銀行預(yù)測值則分別是7.5%、1.5%、2.2%、1.3%。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所）