影視業上市公司的盈利質量研究

■ 楊揚（蘭州交通大學）

做為上市公司的利益相關者，做為核心要素之一的盈利質量更是我們高度重視的。一個企業需要的完善的盈利評價體系必須兼顧盈利能力與盈利質量的分析，但目前有部分體系只注重前者，不能滿足要求。因此，本文以為上市公司進一步評價盈利質量做參考為出發點，注重于對盈利質量的分析，并建立一種指標體系。同時，也為投資者做決策提供了合理的盈利質量評價方法。

一、理論基礎

企業盈利質量的評價是以盈利能力為基礎的。盈利質量的評價主要集中體現在以下幾個方面：1.盈利質量的真實性是以企業財務數據真實為基礎的。2.盈利質量的獲利回報性指企業在日常經營活動中的獲利能力。3.盈利質量的成長性：通過對企業財務指標進行評價衡量企業盈利能力是否呈現出增長的趨勢。4.盈利質量現金保障性基于企業現金流量的相關能力，分析企業在是否擁有充足的現金流維持企業日常經營活動。5.盈利質量的穩定性指公司是否長期能夠獲得穩定和可持續的利潤。

二、影視業上市公司的盈利質量評價體系的構建

（一）數據來源

本文實證分析所涉及的數據主要以A股影視業上市公司為研究樣本，根據東方財富Choice的數據選取創業板影視業上市公司2016-2018年的數據，“影視”板塊共有66家公司，數據來源做了以下處理：

（1）公司從66家中選取2018年營收排名前20家的公司，這20家中去掉上市時間為2016年以后的公司，公司數據資料存在缺陷，可能會導致研究結果存在不準確性。（2）剔除主業不是以影視為主業的公司。

最終本文選取了如下14家創業板影視行業的公司：華誼兄弟、華策影視、唐德影視、新文化、光線傳媒、萬達電影、華錄百納、慈文傳媒、歡瑞世紀、北京文化、長城影視、當代明誠、當代東方、中視傳媒。

（二）盈利質量分析選取的評價指標

分析企業的盈利質量離不開財務數據與指標考察與分析，由于企業盈利質量受很多因素共同作用。本文從以下幾個角度選取指標來對盈利質量分析進行評價：（1）償債能力：流動比率（X1）、速動比率（X2）、資產負債率（X3）.（2）成長能力：凈利潤增長率（X4）、主營利潤增長率（X5）（3）盈利能力：凈資產收益率（X6）、總資產報酬率（X7）（4）現金保障能力：總資產現金回收率（X8）、每股經營性現金流（X9）、主營業務利潤率（X10）。

（三）影視行業上市公司盈利質量因子分析

1.檢驗原始變量是否適合因子分析

采用KMO檢驗、巴特利特（Bartlett）球形檢驗對所有的原始因子進行檢驗，以確保這些原始因子能夠滿足進行因子分析的前提。

表1 KMO和巴特利特（Bartlett）球形檢驗

表1中的KMO值為0.623大于0.5，滿足用因子分析，數據Bartlettz球形檢驗（P＜0.05），說明影視行業上市公司盈利質量分析的樣本數據，適合用因子分析方法。

2.選取共同因子并確定共同因子的個數

表2 因子提取過程表

綜合SPSS25.0統計軟件加工出來的數據結果以及特征值大于一的這條基本標準，對這十個初始因子進行了篩選，初步篩選出4個共同因子以代表原始數據的相關信息。此4個因子旋轉后的方差百分比分別是27.894%、20.739%、20.531%、14.916%，旋轉后累積方差率為84.080%，綜合說明本次因子分析結果良好。

3.命名選取出的四個共同因子

公共因子F1在X1、X2上有較高的載荷，反映了對影視業上市公司償債能力有影響的流動比率、速動比率等指標，其值分別為0.954、0.967。因此，將該因子命名為償債能力因子。

公共因子F2在X6、X7上具有較大的載荷系數，主要反映了影視業上市公司盈利能力有影響的總資產報酬率、凈資產收益率等指標，值分別為0.906、0.912。因此，將該因子命名為盈利能力因子。

公共因子F3在X8、X9、X3上有較高的載荷，反映了營業收入增長率、主營利潤增長率等指標，其值分別為0.965、0.946、0.076。因此，將該因子命名為成長能力因子。

公共因子F4在X4、X5、X10上具有相對較高的載荷，反映了資產負債率、營業收入現金含量、總資產現金回收率等指標，其值為0.856、0.529、0.618。因此，將該因子命名為現金保障因子。

4.盈利質量結果分析

表3 旋轉后因子載荷矩陣

F1=0.339*X1+0.352*X2-0.341*X3+…-0.159*X10

F2=-0.066*X1-0.071*X2-0.182*X3+…+0.123*X10

F3=0.00*X1+0.053*X2-0.031*X3+…-0.193*X10

F4=0.032*X1+0.04*X2+0.149*X3+…+0.375*X10

根據旋轉后各主成分所對應的方差貢獻率所占比重加權求和，計算出家電行業上市公司的綜合得分函數：F＝（27.894F1＋20.739F2＋20.531F3＋14.916F4）÷84.080。綜合得分大于0則表示盈利質量水平較好，其值越高盈利質量越好，綜合得分小于0則表示盈利質量水平較差，其值越低盈利質量水平越差。

2018年各影視公司盈利質量的排名情況中，其中只有中視傳媒和光線傳媒的因子綜合得分大于0，說明其盈利質量較好，其余公司的綜合得分均在0分以下，說明其盈利質量能力存在問題，其中唐德影視、當代東方、華錄百納盈利質量為最差，該著重提高企業自身成長能力。2017各影視公司盈利質量的排名情況其中中視傳媒、歡瑞世紀、華策影視、慈文傳媒、萬達電影的因子綜合得分大于0，說明其盈利質量水平較好，而其余公司綜合得分小于0，盈利質量相對較差。2016影視公司盈利質量的排名情況中各公司的盈利質量情況是大多數影視公司的盈利質量都大于零，盈利質量都較好，只有唐德影視、長城影視、華策影視、華誼兄弟、中視傳媒這幾個公司的綜合得分小于零，盈利質量水平在2016年較差。

三、建議

（一）注重公司成長性水平，選擇匹配戰略

通過對各公司綜合得分來判斷各盈利質量水平的高低，本文中各項因子權重較為平均，可以直觀看出公司的各項因子中哪項存在較為嚴重的問題，大多數公司的成長能力因子較差，各公司應根據企業所處不同成長階段，選擇適合該成長階段的財務戰略，以達到提高盈利質量的目的。

（二）避免盲目擴張，實施創新

近年來，影視票房的增速過大，影視行業的企業為力求高營收高利潤，大幅投資，造成過高的資產負債率，盲目擴張會導致對項目不夠熟悉經驗不足而導致損失，造成盈利能力低下。此外，在內容創作方面可以適當增加投入，通過優秀的創作作品吸引大眾，增加資本回報率，建立自身公司獨特的自有品牌，來提升企業的盈利成長能力。