試論金融去杠桿對經濟增長和經濟波動的影響

包衛杰 許航

【摘 要】伴隨我國社會經濟的法進一步發展，金融杠桿在金融行業中的應用越來越廣泛，但是此種杠桿應用會加大金融風險，并且不符合現階段經濟發展要求。基于此，本文立足于金融去杠桿的意義，對金融去杠桿的內涵進行了表述，研究了其對于經濟增長和經濟波動的影響，以此保證我國經濟穩步發展。

【關鍵詞】金融去杠桿；經濟增長；經濟波動

對金融去杠桿，是為了讓經濟增長可以穩定進行，我國這幾年的經濟發展較為迅速，存在諸多發展不穩定因素，對國民生活也會產生間接影響，需要采取一定措施來解決此種問題。金融去杠桿就是為了解決上述問題形成的方法，為了證明其是否具有應用效果，需要對經濟與金融去杠桿之間的關系進行分析。

1.金融去杠桿的意義

我國處于經濟發展階段，根據不同階段發展形勢，需要制定相應發展策略。2017年全國金融大會中明確指出“服務實體經濟”以及“防控金融風險”的發展目標。對于目前我國經濟市場中出現的資金“空轉”問題，以及金融行業的過度創新行為，國家在2016年7月“一行三會”中頒布了法律規定，以及相關管理措施，從宏觀角度對資金流向進行了引導，讓經濟流向實體，因此金融去杠桿得以被應用，并且資金空轉到實體經濟這一過程，本身便是金融的去杠桿行為。此種做法可以讓金融行業，不能利用加杠桿方法進行資本套利，當資金轉空流向實體經濟，最終受益者是民眾。究其根本，金融杠桿是一種負債行為，并且在金融杠桿的作用下，任何備受關注的商品都在逐漸增價，民眾無論是否有用都對其進行采購，雖然金融杠桿可以增大收益，但是投資風險以會隨之增加。

2.金融去杠桿的內涵

2.1回購市場

金融杠桿是一種較為常見的金融操作模式，主要是金融機構應用債券質押所形成的杠桿。金融機構在進行投資時，為獲得更大的正向力，將會采用資金拆借隔夜或者是拆借七天的形式進行資金滾動。為了達到此目的，央行需要進一步維護資金面的總體平衡，保證金融機構可以及時進行資金拆借[1]。但至2016年8月開始，央行對omo期限結構進行了大幅度調整，對金融機構采用了去杠桿，造成資金面波動加大，金融機構面臨的加杠桿風險增加，回購市場中的隔夜成交量開始嚴重下滑。基于此種表現，金融去杠桿對回購市場已經取得了成效。

2.2信用衍生

從宏觀角度來看，金融去杠桿對經濟的作用規則，表現在信用衍生當中，可以對金融系統的信用衍生產生抑制作用，還可以對金融機構的負債形式以及負債規模進行控制。立足于信用衍生角度，以往此過程發生在金融機構與實體經濟之間，信用關系發生在銀行與企業之間[2]。但是至2014年之后，我國實體經濟發展較差，回報率逐漸降低，央行實施降息、降準方法，理財規模逐漸加大，原本金融機構與實體經濟之間的信用鏈條，正被金融機構內部信用鏈條而取代，此種情況下企業如果不進行金融化轉變，就會被金融機構排斥在外，可以說金融加杠桿已經將金融資產作為主要發展手段，央行采用金融去杠桿也是這一原因。

3.金融去杠桿對經濟增長和經濟波動的影響

3.1金融去杠桿對經濟增長的影響

3.1.1分析模型建立

為正確分析金融去杠桿對經濟增長和經濟波動的影響，本文建立分析模型，其中核心變量是金融去杠桿，解釋變量是經濟穩定以及經濟增長。模型具體內容如下所示：

Yit=αYi，t-1+βdelit+θvolit+γZit+μi+εit

在此模型中的，“i”“t”“Yit”“delit”“volit”“Zit”“μi”“εit”分別表示國家、時間、經濟增長、去杠桿、金融波動、其它類型控制變量、個體效應以及誤差項。為了確保分析結果的準確性，此處應用廣義矩估計方法，避免最小二乘法對動態模型的影響，同時應用了穩健型估計法改正兩步GMM的局限性。

3.1.2數據來源

本文應用到的數據截取自世界銀行數據庫，為了保證分析結果的完整，從WDI以及GFDD兩個數據庫中進行截取。基于數據的多變性，數據截取了97個國家1980—2018年的經濟體數據。如果數據存在缺失，并且數據值低于3，整套數列完整度在90%以上，將會采用插值法進行數據補充。在核心變量研究過程中，樣本國家去杠桿年份為1，其與年份為0。對于變量數據的控制可從“經濟”“金融”“社會”三個層面進行實現。

3.1.3數據結果

通過以上模型帶入數據得出以下結果：GDP增長率的觀測值為2081、平均值是0.0365、標準差是0.0434、最小值是-0.02187、最大值是0.3463；GDP波動觀測數值是2081、平均值是0.849、標準差0.0759、最小值0.000、最大值0.4326；金融去杠桿觀測值2081、平均值0.3541、標準差0.5524、最小值0.000、最大值0.9987；政府支出觀測值2081、平均值0.2524、標準差0.0376、最小值0.0221、最大值0.4321；存款利率觀測值2081、平均值0.2139、標準差0.1214、最小值-0.0982、最大值3.8879；金融杠桿波動率觀測值2081、平均值3.4379、標準差4.9983、最小值0.0982、最大值36.5788；通貨膨脹率觀測值2081、平均值0.2178、標準差0.2714、最小值-0.1810、最大值8.4757；金融結構觀測值1784、平均值-1.2167、標準差1.7366、最小值-7.5148、最大值1.6832；金融市場發展水平觀測值1729、平均值4.2728、標準差2.2214、最小值-4.4177、最大值5.8817。

通過對以上內容分析可以得出以下結論：第一，通貨膨脹與經濟增長率成反比，當通貨膨脹增加經濟增長率會下降；第二，投資資本量會對經濟增長產生正向與影響；第三，人口增加會促進經濟增長。因此，金融去杠桿對于GDP有反向作用，當金融去杠桿產生作用時，GDP會逐漸降低，并且金融去杠桿波動對經濟增長也具有反向作用。

3.1.4結果檢驗

通過提升國家總債務江檢驗以上結論準確性，將“債務總數連續三年下降10%”可以得到樣本國家金融去杠桿具體時間。在保證其它變量穩定不變的情況下從新進行分析得出：金融去杠桿仍然對經濟增長具有反向作用，金融去杠桿波動同樣對經濟增長具有反向作用。

3.2金融去杠桿對經濟波動的影響

3.2.1建立模型

金融去杠桿對經濟波動的影研究同樣采用模型分析方法，設置隱含變量Yit可建立以下模型：

Y*it=αXit+βZit+μi+εit

其中“Xit”“Zit”分別表示金融去杠桿、其它控制變量。

3.2.2結果分析

采用以上模型對融去杠桿以及經濟波動進行分析（具體數據已在上文表述），結果表明，金融去杠桿對于金融危機的產生概率具有正向作用，這證明了金融去杠桿在實際作用中，將會降低我國金融穩定性。資本形成對于金融危機發生概率有反向作用，證明資本逐漸增加，金融危機發生的概率將會逐漸降低，這對于國家金融穩定具有促進作用。因此金融去杠桿會加大經濟波動。

3.2.3結果檢驗

結合上文提到的檢驗形式分析得出：金融去杠桿與金融危機正比關系仍然存在，并且金融去杠桿波動與金融危機概率之間的正比關系也存在，因此，上文分析出的結論正確，金融去杠桿會加大經濟波動。

4.結論

綜上所述，通過模型分析法，可以對金融去杠桿與經濟波動以及經濟增長之間的關系進行合理分析。以上內容證明了金融去杠桿對于我國經濟增長以及經濟波動具有方向效果，并且通過穩定檢測方法，確定以上結論的可行性，希望可以為我國的經濟發展提供幫助。

【參考文獻】

[1]連飛.“穩增長”與“去杠桿”：金融調控困境與政策平衡問題研究[J].現代財經（天津財經大學學報），2019（02）：3-14.

[2]李姝萍.淺談金融杠桿的成因、現狀及金融去杠桿方式[J].中國商論，2018（32）：38-39.