牛市歸去來？

董忱

對于證券市場來說，2019年2月25日，是值得載入史冊的又一個重磅交易日。

時隔39個月，A股兩市成交額終破萬億元，一時之間，“牛市來了”的聲音在市場上空不斷回蕩。

從2018年跌到懷疑人生，到現如今漲到懷疑人生，情緒極端扭轉的背后，關于“牛市是否真的來了？”的爭辯亦進入到白熱化階段。樂觀者揚言更大的行情還在后面，偏空者則表示階段高點已在眼前落袋為安才是關鍵。

但無論接下來股市到底走勢如何，這幾乎是所有人都未曾預料到的一個瘋狂開年。

牛市，能否歸來？

“股市大漲，老天都感動了？”

“最近政策方面利好消息雖然很多，但是25日股市能有這樣的強勢表現，我多少還是有些吃驚。我的股票賬戶已經虧兩年了，今天這一波走勢二只股票都漲停了，總算解套可以回本了。”被“套牢”的濟南股民王建軍在春節假期之后心情就一直不錯，股市全線翻紅更是讓他喜不自勝。

王建軍炒股10余年，是位經驗豐富的老股民，經歷過股市的大起大落，但在去年年中幾次大的探底后，他手中的股票市值一度跌至35萬元的低點?！拔沂莻€退休教師，研究股市十幾年，陸續投入資金50余萬元。當然，這個金額和大客戶相比不值得一提，但都是個人多年的積蓄，自從套牢后，天天盼著能早日解套回本?！?/p>

“國家政策對資本市場的支持，是實在可見的，利好消息連續不斷刺激了股市上漲?！绷晳T每天看新聞的王建軍說，中共中央政治局2月22日下午就完善金融服務、防范金融風險舉行第十三次集體學習、中美經貿磋商取得實質性進展、中國證監會主席易會滿調研科創板……利好疊加，相信是創造25日巨量成交的一個重要原因吧。

據統計，滬深兩市25日超250只個股漲停，其中大金融板塊掀漲停潮，42只券商股悉數封板。

與王建軍同樣激動的還有股民李延波，“25日行情震蕩走高，可以用瘋狂來形容?！焙陀浾呓徽勚欣钛硬ㄟ€沉浸在上漲行情中，“經歷長期震蕩調整的大盤終于揚眉吐氣了?！?/p>

李延波手中的股票多達十幾種，看著電腦屏幕上的“滿盤紅”，他說，簡直比過年還高興。“兩年前買的股票有2只在解套中，年前買的4只股票今天總體收益有14677元，漲幅5.48%，基本上與上證指數持平?！弊钭屗d奮的是，他個人賬戶里的總體浮盈達到了1277元，“盈利雖然不多，卻實現了兩年虧本之后的再次賬面盈利，我很興奮。”

大盤近二年來持續的低迷使得很多股民被25日的滿屏滿眼的紅色“亮瞎”了眼，表示幸福來的太突然。

股民張先生說，“從去年股市大探底后，我幾乎不再天天盯盤，25日中午看了一眼行情，當時滿屏紅色，我還以為自己眼睛花了，趕緊打開自選股查看自己買的股票，發現也是一片紅，很是吃驚，經過25、26日兩天行情，我的兩只股票就開始回本了，有一只券商股還連續漲停，很久很久沒有經歷過這種行情了，簡直讓人不敢相信?！?/p>

對于2月25日的大漲，多數受訪者直言完全出乎預料?！拔覀冊詾榻裉炜隙ㄟ€是會高度震蕩，沒想到竟是單邊上漲的走勢?！?/p>

股民陳先生表示，看好目前的市場，會繼續加倉。他認為，“市場最近兩個交易日連續超預期，特別是券商、5G通信、創業板表現太強，而且兩市成交額突破萬億，我看好目前的市場行情，我自己已經處于滿倉狀態，周三如果市場有回調的話，會轉賬繼續加倉。”

對于收益，在投資者交流較多的股票社區中，有不少投資者開始曬收益，陳先生表示，近期自己重倉券商，2月份的收益已經超過30%。

在受訪者中，這一波行情賺錢最多的要數股民蘇女士，“我持有的通信股東方通信出現了“10天9板”的罕見走勢。自去年11月26日收獲第一個漲停板以來，近三個月時間里，東方通信股價從4.45元/股上漲至最新的30.64元/股，累計漲幅高達588.5%。這一價格超過了其在2015年牛市時22.7元/股的最高價。”

蘇女士在股市已叱咤20余年，如今看K線，分析領漲板塊樣樣在行，在大戶室里，是位專家型的“大姐大”。

25日股市的這一把火，讓沉寂已久的中國股市再度火熱，“股市大漲”這個許久不見的關鍵詞也重新在股民們中“炸開了鍋”，有股民在微博發言說：“股市大漲，老天都感動了？”

券商APP崩潰

“26日早盤，看到股票開盤漲停后毫不猶豫地選擇賣出，結果登錄廣發證券交易軟件，顯示服務器已滿，多次刷新后還是無法正常賣出，當時很著急，緊急聯系客服人員，發現電話占線根本打不進去?！惫擅裢跖空f，還好，等了大約幾分鐘，重新刷新后交易軟件恢復正常，股票封漲停板并沒影響賣出。

和王女士同樣著急的還有張先生，張先生25日午盤時想繼續加倉持有的股票，“銀證轉賬卡頓，無法從銀行往股東賬戶轉資金，更無法進行買賣交易，服務器多次操作無任何反應，很著急，眼看著股票漲停，幾分鐘后等服務恢復正常也不敢追漲了?！?/p>

25日午盤，平安證券交易軟件出現異常，顯示服務器爆滿字樣。

26日早盤，海通證券、銀河證券也無法登錄，廣發證券交易請求無法響應……

根據網友反映和記者梳理，初步統計至少有海通證券、平安證券、廣發證券、銀河證券和華西證券等多家券商APP出現登錄故障。

“中信系統尚且穩定，華泰還行，國泰君安的一般需要刷新，而招商、興業、華福的已經讓人抓狂了”。眾多股民在股吧里開始抱怨起來。

此外，微博上也有用戶反映，銀河證券、平安證券、廣發證券、海通證券、中信建投、華西證券、國泰君安、申萬宏源等證券公司均出現服務器崩潰情況。

券商交易軟件宕機一直都被視為牛市的另一個信號，代表著交易火熱。2015年牛市時，滬深兩市一天的交易量超過兩萬億，當時就有數家券商交易系統出現短暫宕機事件。

“一般來說，熊市的交易承擔對于服務器并未形成挑戰，券商交易系統的大面積癱瘓多出現在大牛市中，上一次是2015年股市火爆之時，當時就有券商交易系統因為交易火爆導致系統承壓出現故障。”分析師張鵬說。

對于服務器被“擠爆”問題，海通證券方面回復表示，早上交易系統短暫出現問題，原因是交易量急劇增加導致通訊線路擁擠，與APP無關。

而中信建投則表示，APP短暫登錄緩慢現象，源于早盤集合競價之后，有個別區域交易量瞬間放大，導致客戶登錄系統較往常緩慢。切換站點就可以順利登錄，整個過程持續時間三分鐘左右。

不止是券商服務器崩潰，也有網友反映，同花順交易軟件早盤也同樣出現卡頓，服務器報錯。

中泰證券技術人士向記者表示，“25日的委托單數量之大是近兩年來首次出現的。其實一天交易量最大的時候是早上集合競價之后，其中積累了前一天夜市的大量委托單，以及今早上的委托單也集中并發，此時也是交易系統最容易出現問題的時候?！?/p>

一位券商資深經紀業務人士告訴記者，券商交易系統崩潰主要是因為行情來得太快，對于穩定性和容量考慮不足。

也有業內人士表示，交易系統的堵單多半是因為目前券商的交易系統配置問題?！皣鴥茸C券公司的交易系統多還是熊市水準，成交過萬億屬于極端行情，近兩年來行情低迷，也造成平時的交易系統不可能按極端行情配置系統。”

一邊是熱情高漲的股民，一邊是不給力的交易系統，股民心急如焚。

誰推動了萬億成交量？

在積極利好消息下，助推A股成交破萬億的真槍實彈，究竟從何而來？

場外資金入場或是關鍵。市場短期連續大漲帶動市場人氣高漲，市場大幅放量顯示出以兩融為代表的場外資金正在加速流入，是構成2月25日市場大漲的主要原因之一。

相關數據顯示，在2月1日至2月22日期間，滬深兩市融資余額實現了“11連升”，截至2月22日的最新兩融余額為7651.5億元，較2月1日增長481.99億元，增幅達6.72%。

除場內杠桿資金飆升外，場外配資也日漸活躍。2月25日盤后，許久未曾接到配資營銷電話的記者本人也接到了多個配資公司的推廣電話。

“配資在今天的大漲中應該起到了一定助推作用，”一位私募人士告訴記者，“A股破萬億的成交量背后，主要還是與機構加倉以及配資重新活躍有關。就散戶而言，目前遠遠沒有達到紛紛跑步進場的階段，相反不少散戶選擇獲利了結。另據我們了解，股民開戶情況確實較去年有所回暖，但遠未到達火爆程度?！?/p>

我們再從全面開花的漲幅板塊方面來看，漲幅居前的前五大板塊分別是非銀金融、計算機、有色金屬、銀行和國防軍工，漲幅依次是9.59%、7.38%、6.9%、6.75%和5.9%，其中非銀金融、銀行等權重板塊的爆拉，直接促成了三大主要指數逾5%的飆漲。

中泰證券分析師告訴記者，“這波行情，以券商等大金融股為代表的藍籌股成為近期市場上的絕對‘主角，多只個股成交金額都超十億元甚至數十億元，成為市場近期上漲的主動力?！?/p>

成交金額方面，伴隨著A股三大股指集體爆發，市場成交金額劇增，盤中持續放量上攻。僅2月25日上午半個交易日，滬市成交金額就逾2700億元，超過上一個交易日全天交易額。截至當日收盤，滬市單日成交金額達到4660億元，深市成交額為5746億元，兩市單日合計成交額突破萬億大關。

“不僅如此，關鍵問題是，上證指數一舉突破年線、券商股延續集體漲停之勢、兩融余額持續攀升、分級B再度騷動，種種關鍵風向標的異動，都昭示著A股已被完全點燃。”證券分析師李惠民這樣分析。

“這一輪股市上漲太突然、太猛烈，春節過后至本周一，滬深兩市大盤分別上漲14.5%和22.1%。券商板塊作為本輪上漲的龍頭板塊，整體上漲超過35%，很多股票更上漲超過50%。如果從去年10月中旬的券商股最低點算，個別中小盤券商股甚至已經實現了股價翻番。而更值得注意的是，券商股近幾個交易日的連續放量漲停，證明是市場增量資金的瘋狂追捧，制造了當前A股市場的短期火爆行情?！崩罨菝裾f，“從多年的經驗看，券商股大漲被認為是大行情甚至牛市的到來。”

與券商股一起帶領A股上漲的還有5G概念股，作為市場最明確的投資主題，5G概念股今年先于券商爆發。5G概念板塊春節后累計漲幅達28%，OLED概念股累計漲超40%，成為帶領科技股A股上漲的一個中堅力量。

證券公司投資顧問葉豐告訴記者，“萬億成交量已經放出了近三年的天量，也就是說很明顯是場外資金加速進場，所以這根大陽線收出來以后，對后市有一個指導性作用，因為它今天是放量突破了年線，突破了長期的均線年線，其中5G還是這個內部行情的主線板塊，牛市行情的表現之一就是券商板塊漲得特別猛，我們預期后期會有更大的行情出現?！?/p>

在熟悉股市的市場人士看來，券商股率先上漲是股市走牛的一個預兆。2015年牛市起步之時，也是券商股率先領漲股市，因為牛市意味股市成交量高，對券商經紀業務等帶來實際的業績利好。

利好疊加助力長陽

“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。”“金融活，經濟活;金融穩，經濟穩。經濟興，金融興;經濟強，金融強。”22日下午，中共中央政治局就完善金融服務、防范金融風險舉行第十三次集體學習，會上關于金融的戰略定位，引起強烈反響。

業界分析人士認為，這不是簡單的利好，而是關于資本市場戰略定位和基礎制度建設的深層次利好，這種利好與降準降息的短線刺激性利好不同，這是有關股市生態文明建設的深遠性利好、實質性利好、戰略性利好。對于夯實市場穩定健康長遠發展的基礎意義重大。

與此同時，另一大利好消息是中美經貿磋商取得實質性進展。同時，美國總統特朗普宣布將推遲3月1日上調中國輸美商品關稅的計劃。

此外，還有2月23日，根據證監會消息，20日、21日，證監會主席易會滿到上海調研設立科創板并試點注冊制有關工作。據公開報道，這應該是易會滿履新后首次外出調研，而且首次露面就去了上海，督戰科創板設立相關事宜。

幾大利好消息接踵而來，直接導致2月25日的暴漲行情突然降臨。

習近平總書記多次強調，要加強交易的全程監管，要“管住錢、看住人”，但市場普遍解讀為，資本市場的戰略地位要明顯提升。

東方證券首席經濟學家邵宇表示，市場的短期信心得到了提振，去年壓制整個市場的因素例如中美貿易摩擦，最近都有比較明確正面的進展。同時，全球的流動性進入到新一輪的寬松階段，特別是中國也增加了流動性釋放的空間。這些因素對于市場的信心有較大提振作用，從而導致行情的演繹，并且，券商股在其中會有明顯的收益，這激發了短期的市場熱情。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，影響股市大漲的原因還有1月以來美聯儲加息進程放緩，使得全球資本市場風險偏好回升，對新興市場產生溢出效應。在國內因素方面，經過2018年的調整后，股市估值偏低，政府不斷調整政策改善A股環境，上周末有關部門又強調完善金融服務，深化金融供給側結構性改革，深化金融改革開放，增強金融服務實體經濟能力，這些因素均使得市場預期明顯改善。并且，國內流動性整體寬松，1月信貸、社融數據超預期，影響傳導到股市，將會提升風險偏好，市場預期后續企業盈利會改善，并且還有助于無風險利率下降，提升估值。

英大證券首席經濟學家李大霄表示，上漲還有一個背景是產業力量和外資力量的推動。產業資本在2440點附近就開始大量增持，這一反向力量推動股市上漲。外資方面，今年是國際化的元年，外資進場的速度非常迅猛，1月外資凈買入A股總額創紀錄，這是一個龐大的增量，外資將會主導市場，取代公募基金成為第一大機構主力。另外，還有長期資本的入市，例如養老目標基金、社?；稹㈦U資等資金在加大配置力度，也在一定程度上推高了股市。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍提出了另一個原因：樓市調控三年之久，成交量非常低迷，預期回報下降，導致樓市資金流出，成為股市援軍。

31萬人跑步入場

近期頻繁飄紅的行情，更是吸引了更多新股民開戶入場。

據中國結算發布數據顯示，在25日滬深兩市雙雙大漲逾5%并創萬億成交的前一周，A股新增31.61萬投資者，環比增長53%。當前市場情緒之熱烈可見一斑。

“我覺得近期股市走勢很好，周圍的同事朋友都表示賺錢了，我也想來開個戶體驗一把?！闭谧C券公司辦理開戶手續的楊小姐告訴記者。

“最近每天都聽同事朋友議論炒股，大多都認為牛市信號已經來了，我也按捺不住了，趕緊來開個股票賬戶，大家都說牛市來了閉著眼買股票都賺錢，我也試試?！敝刑┳C券營業部一位正在開戶的劉女士表示，現在房地產市場發展平緩，與股市一般都是此起彼伏的狀態，“感覺現在應該是牛市的開端，賺錢的機會不能放過。”

中泰證券相關業務人士告訴記者，最近來電咨詢如何辦理開戶手續的客戶明顯增多，網上的開戶量也隨之上升?？蛻糁鲃幼稍儺a品的人數明顯提升，基金產品的銷售量也增長明顯。

中信建投證券互聯網金融負責人介紹，該公司APP 25日投顧直播間日參與人次相較于1月初，增幅達318%;觀點文章日閱讀人次，相較于1月初，增幅達327%。

記者在證券公司營業部遇到一位50歲左右的男士一邊排隊等待開戶，一邊向投資顧問咨詢股市行情，“這波行情能漲到多少點，我現在開戶買進股票風險大嗎？”他告訴記者，“觀察股市好久了，因行情不好一直沒敢買，今天上午聽朋友說股市大漲，有點動心，所以趁中午抓緊來開個戶。”

股市大漲，市場情緒立時狂熱起來。26日上午，就有券商開戶火爆的情況上了微博熱搜。熱搜信息顯示，招商證券某營業部投資者現場開戶，因有人插隊打起來了。

“由于昨日開戶的客戶量大增（單日開戶數較今年以來的日均開戶數增長了4至5成），公司臨時將呼叫中心負責客戶回訪的人員抽調去做視頻見證?！闭猩套C券工作人員說。

不僅如此，很多休眠賬戶或忘記賬戶密碼的投資者也來營業部辦理激活或查詢。海通證券零售與網絡金融部相關業務人士告訴記者，因行情轉好，公司業務處理量暴增，營業部員工有時候午飯都顧不上吃。該公司通過線上平臺來增加服務覆蓋和提升服務效率。例如，近日大量客戶來電查詢自己的賬號和密碼，對此，海通證券特地通過e海通財APP和微信公眾號推出了指導客戶查詢賬號和密碼的指南。

“前兩年股市行情太差，我就開始忙生意很少關注行情，套牢的股票也不去管了，近幾天行情大漲，也登錄賬戶想看看自己有沒有解套，卻忘了交易密碼，今天在網上辦理了找回密碼業務?！惫擅裢跸壬芨吲d，找回密碼后先看了自己的賬戶，發現已經開始止損了，有一只股票竟然有二個漲停了，“高興啊，沒想到行情突然就這么好了，如果再繼續幾天，我不僅能解套還能賺錢了。”

股票的上漲激發了股民的參與熱情。股民劉女士正在辦理開通創業板業務。她表示，從春節后就感覺到行情轉暖，開通創業板業務后就可以買賣創業板股票了?！氨緛磉€想開通兩融和期權業務，但不夠資格。”她告訴記者。

在中泰證券，記者注意到，半小時內有9位投資者前來咨詢股市行情。一位前來咨詢的男士稱自己“有股票賬戶，但一年多都沒有操作了”。他告訴記者，今天來就想問問專家剛剛解套的股票是賣掉還是先留著，這波行情到底能漲到多少點位，現在可以加倉嗎？

記者發現，春節后不少私募都將倉位提升至高倉位甚至滿倉，部分私募還加了杠桿?！?5日下午成交放巨量大漲，肯定又有一批資金跑步入場，我們在春節前是半倉，節后加到了滿倉?！焙袷斐苫鹂偨浝砗钛榆娬f。

牛市能否歸來？

“去年股市跌得太慘，我都很久沒關注了。正好春節前換了個手機，股東賬戶沒記住，以前設置好的數據都沒法自動登錄了。不過，一看25日、26日這行情，我忍不住又聯系證券公司找回了賬戶密碼?！睗瞎擅裥×衷诠墒型度氲馁Y金并不多，但眼看25日三大指數5%的漲幅，他也忍不住要再投入些資金準備“加倉”。

隨著A股的進一步飆漲，市場最關心的問題就是牛市真的開啟了嗎？關于A股是否會走牛的爭辯也愈發激烈。

在記者采訪的證券業內人士中也呈現出兩派對立觀點：有偏空者提出，本周滬指將達到階段高點，且這一高點未來兩個月持續有效;而偏樂觀者則認為A股逼空行情有望持續，最積極者已發出“更大的行情還在后面，A股啟動黃金十年”的號令。

更有技術人士從K線走勢上分析稱， 2月25日之后，技術上的牛市已經可以確定。截至2月25日收盤，三大指數中滬指和創業板指均較前期低點漲幅超20%，技術性牛市門檻已經邁過。

記者對多家私募基金進行倉位調研發現，其實春節后不少私募基金將倉位已提升至高倉位、滿倉，部分私募基金還加了杠桿，甚至有私募機構喊出了4000點的點位。

早在今年1月初，滾雪球投資基金經理林波就公開明確表示“2019年滿倉干，不要等?！苯Y合25日行情，記者聯系了林波，他說，“對市場的觀點依舊不變，這輪行情上證指數至少要漲到4000點，情緒可謂樂觀。我們已經滿倉了，未來可以重點關注外資重倉的股票，外資還會繼續流入?！?/p>

“總的來說，可能會有短期調整，在趨勢已經徹底轉暖的背景下，調整的時間不會太長，幅度也不會太大，可以參考2010年2319點之后的走勢，先怒漲一波，緊接著橫盤震蕩，再漲一波更怒的，然后才見頂。”私募基金經理蘇亮指出，熊市里的小?；径际沁@種模式，不會一波沖完，橫盤之后往往會有第二波，所以，如果大盤小幅小跌不要意外，出現階段性震蕩很正常，只要回調幅度別太深就行，參考之前的規律，在周一這根大陽線的范圍內波動都可以接受。

雖然多空對立明顯，但綜合數家機構的觀點來看，目前機構中偏樂觀者還是居多數。這或許決定了至少在機構倉位這塊，短期內下調的概率不大，有利于市場繼續向好。

在這輪暴漲中，年線被輕松突破。有分析人士認為，如果將上證指數突破年線視為本輪技術性牛市的確認，而將上證指數處于半年線之下視為技術性熊市，則A股市場從熊市轉向牛市只花了11個交易日，就在2月11日之前，上證指數還一直處在半年線之下。

除了突破年線，牛市具備的另外5大特征：券商股批量漲停，部分龍頭股不給“上車”機會;熱點全面開花;分級B批量漲停;融資余額10連增，融資買入額占A股成交額的比例已近一成;可轉債的股性突顯，這些在當前的A股已經全配齊了。

作為本次牛市中，率先高喊牛市起點的中信建投策略團隊，給出了牛市已至的判斷，認為A股四五月份將突破3000點，今年下半年可漲到3500點。

牛市到底來沒來？事實上，對于后市走向，首席經濟學家們看法也大不相同。李大霄堅定地認為，牛市會持續下去，第一步是收復3000點，未來重心將會上移?！笆諒?000點指日可待，很快。”

楊德龍也認為，現在市場已經從局部牛市轉向全面牛市，“大行情在后面，這僅僅是A股開啟‘黃金十年的開始”。

邵宇則持謹慎觀點，他認為后續的走勢還需觀察?！拔覀円膊幌Ｍ粋€季度就把全年的行情走完了，因為中國的市場是容易‘牛短熊長的”。他表示，希望各方能夠吸取2015年股市劇烈波動的教訓，能夠在重視基本面、管控風險方面有一些新的舉措，這樣會使得牛市行情走得更遠一點。

“年內最大阻力區已接近，關注第二波上漲能否突破。1月份的反彈更多是個別板塊超跌反彈以及雙節氛圍的助推;春節后上行則是由于倉位回補，以及以OLED為首的消費電子估值修復。而真正的確定性機會則在于社融數據超預期。面對3000-3250點這一年內最大阻力區，且戰且退關注第二波上漲能否突破，才是真正意義上熊牛轉換的重要參照?！?邵宇表示。

■鏈接

中國股市的歷次牛市

第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

行情特點：1990年12月19日上海證券交易所成立，一年內僅有8只股票，人稱老八股;而當時股票交易前先手工填寫委托單，被編到號的人才有資格拿到委托單，能買到股票等于中了頭彩，因為沒人愿意拋出。這使得滬指從1990年12月開始計點，一路上揚，造就了第一次牛市。1992年5月21日，上證所取消漲停板，將牛市推至頂峰，當日指數狂飆到1266.49點，單日漲幅105%，這一紀錄至今未破。

第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

行情特點：1992年，中國的改革開放到了一個坎上，資本市場既有5 .21的暴漲又有8 .10暴動，但中國經濟發生了一件大事，那就是鄧小平南巡。鄧小平的南巡講話中，有關股市未來怎么發展的問題成為一大熱點，而他講話里最重要的是“堅決地試”這四個字。11月17日，天宸股份股票上市，第二輪牛市正式開始啟動。三個月內快速上漲，301%的漲幅至今為股民津津樂道。

第三次牛市：1994年8月2日至1994年9月13日

行情特點：1993年至1994年間，我國宏觀經濟偏熱并引發緊縮性宏觀調控，同時A股實現了一次大規模的擴容，使得大盤一蹶不振的持續探底，證券市場一片蕭條，1994年7月29日大盤創下325.89的最低點。7月30日（周六）相關部門出臺三大利好救市，1994年8月1日滬指跳空高開，第三次牛市啟動。井噴行情隨即展開，市場在不到30個交易日的時間上漲至1052.94點。

第四次牛市： 1995年5月18日至1995年5月22日

行情特點：1993—1995年，我國為了推進與大力發展國債市場，開設了國債期貨市場，立即吸引了幾乎90%的資金，股市則持續下跌。1995年2月，3.27國債期貨事件發生;5月17日，中國證監會暫停國債期貨交易，5月18日，在期貨市場上呼風喚雨的資金短線大規模殺入股票市場，掀起了一次短線暴漲。第四次牛市僅3個交易日，是A股史上最短的一次牛市，股指卻從582.89漲到926.41。

第五次牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

行情特點：經過連續的下跌，1996年1月股市終于開始走穩，最低點已經探明512點，新股再次發行困難，管理層被迫停發了新股，而政策也開始偏暖，券商資金面開始寬裕，各路資金也開始對優質股票進行井井有條的建倉。1996年1月19日，第五次牛市啟動，崇尚績優開始成為主流投資理念?；鸨星榉峭瑢こ?，管理層連發12道金牌亦未能阻止股指上揚，直到1997年5月10日（周六）印花稅由3‰上調至5‰，第五次牛市結束。

第六次牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

行情特點：第六次牛市俗稱5.19行情。由于管理層容許三類企業入市，到1999年5月，主力的籌碼已經相當多了，市場對今后將推出的一系列利好抱有很高的期望，5月19日人民日報發表社論，指出中國股市會有很大發展，投資者踴躍入市。2000年2月13日，證監會決定試行向二級市場配售新股，進一步推動股市上漲，資金空前增加，網絡概念股的強勁噴發推動滬指創下2245的歷史最高點。

第七次牛市：2005年6月6日至2007年10月16日

行情特點：第七次牛市起點來自2005年5月股權分置改革啟動展開，開放式基金大量發行，人民幣升值預期，帶來的境內資金流動性過剩，資金全面殺入市場。而之后伴隨著基金的瘋狂發行和市場樂觀情緒，在5.30調高印花稅都沒能改變市場的運行軌跡，一路沖高至6124點。此輪牛市曾被媒體稱為全民炒股的時代。

第八次牛市：2008年10月29日至2009年7月29日

行情特點：伴隨著四萬億投資政策和十大產業振興規劃，A股市場掀起了新一輪大牛市，股價從1664點漲至3478點，在不到十個月的時間里股價大漲109%。即使IPO重啟這樣特大利空也未能改變牛市的前進。直到2009年7月29日第一只大盤股上市和緊縮的宏觀政策才階段性結束了第八輪牛市。

第九次牛市：2014年7月22日至2015年6月12日

當指數跌穿2000點大關后，逐漸有抄底資金開始進入市場。之后伴隨著“一帶一路”的高調推出，加之國企改革的順利推進，以南車北車大合并為開端，大盤從2000點左右一路漲到5178點，成為2007年以來第二高點，創業板個股瘋狂程度和新股得到了瘋狂炒作。此波行情的瘋狂程度遠遠高出以往歷次行情，一直到亞投行的順利成立為終點。