貨幣政策對金融市場的調(diào)控效應(yīng)

毛健斌 張婧嫻

摘 要：當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)逐步從依靠增加物質(zhì)資源消耗實(shí)現(xiàn)的粗放型高速增長，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽考夹g(shù)進(jìn)步、制度創(chuàng)新和勞動(dòng)效率提高實(shí)現(xiàn)的集約型增長，進(jìn)入了以中高速增長、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級為特征的發(fā)展新時(shí)期。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)以及社會(huì)主要矛盾的轉(zhuǎn)化，使得中央銀行面臨的經(jīng)濟(jì)約束條件發(fā)生了顯著變化，金融創(chuàng)新與利率市場化也削弱了中央銀行傳統(tǒng)操作工具和手段的效果，貨幣政策對金融市場調(diào)控效果更加明顯。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;金融市場;調(diào)控

一、理論分析

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣政策的制定與金融穩(wěn)定之間存在一致性，即中央銀行將政策目標(biāo)專注于貨幣和價(jià)格水平的穩(wěn)定，減少了銀行危機(jī)發(fā)生的可能性，進(jìn)而提高了金融的穩(wěn)定性。同時(shí)，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融條件下，金融的不穩(wěn)定所造成的巨大經(jīng)濟(jì)成本會(huì)通過外部性滲透到宏觀經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面，長期的金融不穩(wěn)定性必然會(huì)導(dǎo)致貨幣的不穩(wěn)定。這意味著必須將金融的穩(wěn)定考慮到貨幣政策的制定框架當(dāng)中，尤其是金融危機(jī)的發(fā)生支持了貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的聯(lián)系。這促使學(xué)者們更加關(guān)注對金融體系整體的研究，適宜的貨幣政策需要充分考慮其對金融穩(wěn)定的影響。

一般來說，當(dāng)銀行資本狀況惡化時(shí)，貨幣政策的效果較為明顯，緊縮性貨幣政策通過降低凈利息收益率來限制銀行的貸款增長速度，起到穩(wěn)定銀行體系和維持金融穩(wěn)定的作用。然而，寬松的貨幣政策通過貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道容易引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，過度擴(kuò)張的貨幣政策是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，影響金融穩(wěn)定。貨幣政策實(shí)施規(guī)則的準(zhǔn)確界定是決定其干預(yù)措施如何影響市場流動(dòng)性以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，例如實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，流動(dòng)性供給的增加潤滑了銀行的交易關(guān)系，降低了流動(dòng)性短缺的可能性;另外短期流動(dòng)性的提高會(huì)刺激對高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);在面對負(fù)面沖擊時(shí)，銀行可能會(huì)預(yù)料到貨幣當(dāng)局會(huì)以折扣價(jià)格來提供流動(dòng)性，而風(fēng)險(xiǎn)則是由隱含的貨幣政策擔(dān)保觸發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的。由此可以看出貨幣當(dāng)局對貨幣市場的干預(yù)通常會(huì)增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，學(xué)者們逐漸意識到，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于低通貨膨脹率的條件下，貨幣政策的制定與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系需要重新考慮。為控制通貨膨脹所采用的高利率貨幣政策將會(huì)惡化金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，降低企業(yè)的凈值。如果金融機(jī)構(gòu)不能快速地轉(zhuǎn)換資產(chǎn)與負(fù)債，那么利率的不匹配促使其面臨更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，造成金融穩(wěn)定性受挫。可見，低通脹下的以貨幣穩(wěn)定為目的的貨幣政策將會(huì)造成金融體系的動(dòng)蕩。

二、貨幣政策對金融市場的調(diào)控效應(yīng)

我國當(dāng)前實(shí)行的貨幣政策主要是增強(qiáng)就業(yè)空間、提高經(jīng)濟(jì)增長、保證貨幣的平穩(wěn)以及收支平衡。并且貨幣政策和金融市場是存在著很大的聯(lián)系，貨幣政策能夠?qū)鹑谑袌鲞M(jìn)行一定的調(diào)控，同時(shí)，金融市場還能夠?qū)ω泿耪弋a(chǎn)生一定的作用效果。

1.對貨幣市場的調(diào)控效果

貨幣政策的調(diào)控效果直接反映在金融市場中的貨幣市場中，因?yàn)樨泿攀袌鰧ω泿耪哒{(diào)控的效果是最為顯著的，依據(jù)貨幣市場利率的情況能夠很明顯的看出貨幣政策的改變和資金的狀況。如果人民幣匯率升值，會(huì)致使國際資金大量的涌入我國市場，使得產(chǎn)品發(fā)生價(jià)格上漲，發(fā)生通貨膨脹。但為降低通貨膨脹，就需要利用貨幣政策進(jìn)行調(diào)控，通過加息增強(qiáng)資金回到銀行的效率，保證資金的穩(wěn)定效果。

2.貨幣政策對股票市場的調(diào)控成效

股票市場能被看作是國民經(jīng)濟(jì)提升與發(fā)展的標(biāo)志。在股票市場的發(fā)展當(dāng)中，我國政府對其進(jìn)行相應(yīng)的指引工作。貨幣政策就是政府來進(jìn)行調(diào)控股票市場的一個(gè)重要措施，貨幣政策的調(diào)控包括貨幣用量和利率以及通貨膨脹率等，但是對股票市場的調(diào)控方法是不一樣的。

首先，貨幣供應(yīng)量對股票市場的調(diào)控，當(dāng)貨幣的需要是固定的，來分析貨幣緊縮的狀況中貨幣供應(yīng)量對股票市場的作用。當(dāng)中央銀行進(jìn)行緊縮的貨幣政策時(shí)，貨幣的供應(yīng)降低，利率上調(diào)，就會(huì)使得大家相應(yīng)的降低持有的股票數(shù)量，對股票進(jìn)行處理，從而使得股票市場中的股票價(jià)格下跌。在貨幣緊縮下，也會(huì)為企業(yè)的融資增加困難，如此就會(huì)使得企業(yè)減少相應(yīng)的金融投資。同時(shí)，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)為保證企業(yè)在經(jīng)營中獲取足夠的利益，從而確保企業(yè)能夠進(jìn)行日常的經(jīng)營活動(dòng)，就會(huì)對手中的股票進(jìn)行拋售。因此，股票價(jià)格會(huì)有所下降。另外，股票市場本身就是極不穩(wěn)定，緊縮的貨幣政策會(huì)使得大家對以后的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生懷疑，收益也會(huì)更加不明確。一旦大家發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)對股票進(jìn)行一定的拋售，使得整體的估計(jì)下跌。從上述可以看出，當(dāng)進(jìn)行緊縮的貨幣政策，就會(huì)使得市場利率增加，大家持有的股票數(shù)量降低，致使股票價(jià)格下滑。當(dāng)實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，股票的價(jià)格也會(huì)隨之產(chǎn)生變動(dòng)。從理論上來看，貨幣政策的松與緊是與股票價(jià)格的高與低是成正比例關(guān)系的。但實(shí)際上，由于貨幣政策制定和實(shí)施存在滯后性，貨幣供應(yīng)量的增減對股票市場的調(diào)控力度也是不盡相同的。

其次，利率對股票市場的調(diào)控，利率是影響股票價(jià)格的一個(gè)重要因素，利率變動(dòng)，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生相反的變動(dòng)。利率主要包括存款利率、貸款利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率這三種形式。三者的變動(dòng)都會(huì)對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。存款利率。股票是固定收益類金融產(chǎn)品的替代品，當(dāng)存款利率上升時(shí)，固定收益類金融產(chǎn)品的收益提高，股票的價(jià)值降低，人們就會(huì)增加存款減少股票的投資，進(jìn)而影響了人們對股票的需求，需求降低，股票價(jià)格降低。反之，股票的投資價(jià)值增加，人們就會(huì)增加對股票的投資，股票價(jià)格上升。可以看出，存款利率是通過資金的流動(dòng)對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。在其他條件一定的情況下，貸款利率下降后，公司的借貸成本降低。收益一定，成本降低時(shí)，企業(yè)的利潤增加，再加上預(yù)期的股息收入上漲，這就使得股票價(jià)格上升。能夠發(fā)現(xiàn)，貸款利率是經(jīng)過對公司的融資情況來進(jìn)行一定的調(diào)控的，使得股票市場有明顯的調(diào)控效果。

最后，通貨膨脹率對股票市場的調(diào)控，通貨膨脹的程度通常是由通貨膨脹率來衡量的。不論是擴(kuò)張的貨幣政策還是緊縮的貨幣政擦都會(huì)對股票的價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。而通貨膨脹率從基本面對股票的價(jià)值產(chǎn)生了調(diào)控作用。如果通貨膨脹率上升，公司的采購成本上升，產(chǎn)品價(jià)格不變的話，公司的收益降低，利潤也會(huì)降低。

3.貨幣政策對債券市場的調(diào)控效應(yīng)

債券市場與貨幣政策之間是非常密切的。債券市場不僅受到貨幣政策的影響，也可以預(yù)測到未來貨幣政策的實(shí)施方向，但不同的貨幣政策對債券市場的調(diào)控力度是不同的。通過分析近幾年來的債券市場，可以得知較為積極的貨幣政策可以減緩資金的欠缺，如果資金面保持穩(wěn)定，債券市場會(huì)出現(xiàn)一些有交易價(jià)值和相對價(jià)值較高的產(chǎn)品。總之，與貨幣市場和股票市場相比，貨幣政策對債券市場的調(diào)控是較為緩慢的，但貨幣政策中的貨幣供應(yīng)量、利率和通貨膨脹率都對債券市場產(chǎn)生了一定的影響。

結(jié)語：在經(jīng)濟(jì)全球一體化的大環(huán)境中，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步和增強(qiáng)，我國的貨幣政策是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要的措施和方法，在金融市場中占有舉足輕重的地位。貨幣政策對貨幣市場和股票以及債券等都產(chǎn)生了一定的影響，能夠進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)控。需要了解貨幣政策的調(diào)控效果，才能促使貨幣政策更好的為金融市場工作，使得金額市場的發(fā)展更加穩(wěn)定和健康。本文主要從理論分析開始，詳細(xì)的探討了貨幣政策對金融市場調(diào)控的作用效果，從而體現(xiàn)了貨幣政策對我國金融市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)影響有著巨大的作用。

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