我國中小企業財務杠桿效應研究

李喆

摘 要：資本主義經濟由于起步較早，其市場及結構在經過百年的迅猛發展后也趨向于完善，所以西方國家對于財務杠桿已經進行了很多的研究，其中很多的理論也通過實踐的檢驗。大部分西方的企業已經很少只是利用本身的資金進行經營，而是進行負債經營。而我國的市場經濟起步較遲，市場距離成熟還有很多的路要走，還沒有一套公認的適合我國企業發展的理論來推動我國中小企業的發展。因此，在這種大環境下如何通過對財務杠桿作用因素進行研究并通過其建立適合公司發展的杠桿結構，使我國的中小企業可以減少風險和增加收益顯得更加重要。

關鍵詞：財務杠桿;資本結構;效益

一、研究背景及意義

進行負債經營是現代企業的一個特點。西方國家由于資本主義經濟起步較早，在多年的發展中市場中的不足也在不斷完善，所以對財務杠桿的研究也比新興的國家更早并且以及到了運用階段。而我國由于種種原因導致市場經濟起步較晚，整個大的市場環境仍舊存在很多缺陷，所以在如何利用財務杠桿提升經營績效的方面缺乏一定的理論進行指導。伴隨著改革不斷深入，對企業的要求越來越高，也急切需要這方面的理論作為支撐。因此，在這種大環境下如何通過對企業財務杠桿實際應用進行研究并通過其建立適合公司發展的杠桿結構，使經濟中的中小企業可以降低經營風險和增加收益顯得更加重要。

中小企業改革開放以后迅猛發展，如今已經達到注冊企業總數的半數以上，成為主要的經濟體。其存在為畢業生就業提供了多樣的途徑和多種具體崗位，承擔了自己的社會責任，符合國家對企業的期望。本文以廣泛存在于現今經濟中的中小企業作為研究的對象，以其杠桿結構的特征作為依據。選取其中的一個典型企業對其財務杠桿的使用進行深入且透徹研究，以期從中找到可以對公司績效有所提升的有效方法，為我國中小企業如何利用財務杠桿擴大發展、提升經營績效提供一些可以優化企業資本結構的建議。

二、我國中小企業財務杠桿現狀分析

隨著改革開放的不斷深入，伴隨我國市場經濟不斷的發展中小企業注冊數量增加。中小企業由于其多樣性所以在彌補國企存在的不足等方面有著不可代替的作用。所以如何將支撐使這種經濟結構的發展，這樣就可以更好的促進人民生活水平的提高和社會發展，成為當前情況下的重中之重。根據統計局的數據顯示全國如今在市場經濟中發展中小企業占到了其中99%。而且它們在發展中產生的稅收和企業收益已經達到全國的半數以上，不言而喻其已經成為我國經濟的中堅力量。

有的企業基本不使用杠桿進行發展，公司表現出低負債率的原因是由于管理層是風險厭惡者。由于管理層傾向于保守發展，在公司的經營中他們極少使用杠桿進行資金籌集。所以公司的管理人員是風險偏好者還是厭惡者對其使用就成了一個重要因素，他們的想法對公司的負債比例怎么變化及企業如何發展產生影響。管理企業的人如果是一個風險厭惡者，那么他們就不會負債進行經營。

不同企業對杠桿的利用程度不同原因是公司有著不合理的發展理念。一些公司對這種杠桿的利用體現出冒險的做法，這種公司過度的利用負債進行經營，讓公司承受高額的償息負擔。負債在經營中雖然可以降低企業的成本，但只是在一定的程度上，如果難以對負債比例進行合理的控制，將極度的提高財務風險;還有一些公司利用籌資經營獲得的利益很低，進一步就是說公司對杠桿的利用很低，只是使用投資者投入的資金或者上個周期留存的利潤進行企業生產活動，具體表現便是企業承擔著極低的資產負債率。

企業之間產生收購及并購現象在企業經營中是常見現象，如果產生上述情況管理層主要是利用杠桿來實現收購。杠桿收購實際上就是利用籌資手段取得足夠的本金來進行收購，管理層此做法是用杠桿體現了正效應。然而借用其他企業或者他人資金的代價是必須付出的。上述的借款最直接的便是要用利息進行補償，而這些利息一般都是閱讀不變的。這就導致了企業不管將來的收益怎么樣、能否有著充足的資金去償還所欠的別人的債務，都要先行對利息進行支付。所以一部分公司不顧實際情況大肆負債經營，這體現著他們對負債經營的概念有著誤區，覺得一個公司只要使用杠桿進行產品生產和經營活動就會獲得利潤，完全沒有認識到行為本身有著自身的風險。如果這樣沒有節度地利用財務杠桿進行經營，一定會使企業損失巨大。

一個企業能否有著良好的經營發展由多種因素相互影響而成。這期間既有外部的如宏觀環境、政府財政稅收政策等影響，又有著內部如管理層能力水平和企業所占市場的規模等因素。因此不穩定性貫穿在企業的經營期間，而這種特性會使得企業管理層對能否利用財務杠桿產生疑問。如果環境良好且企業在該領域起著主導，這個時候利用杠桿來為公司籌的資金，無疑會對公司有著巨大的好處。相反如果公司在經營后在該領域居于劣勢的情況，企業可能發生各種不可控制的行為，這種不確定性將使管理層會謹慎的判斷。因為如果運用杠桿便會對公司產生不可預知的影響，公司的風險難以預見。

企業利用杠桿進行經營管理也就是說該公司利用負債來為企業的經營獲得資金，要想企業能夠獲得盈利，那么其借款的成本必須低于其帶來的收益，這樣便會出現兩種情況，如果企業獲得了利益那么其發揮了正效應，反之則發揮了負效應。杠杠效應就是對一個公司利用財務杠桿經營所導致的結果的反應。所以利用其進行籌資發展能夠為企業的投資者得到另外的利潤，增加了公司的能力和價值。一方面也可能因為經營不善導致股東虧損，嚴重甚至導致企業的破產，這便是財務杠桿可能對企業績效的影響。到底以什么途徑進行公司的生產，用什么方式去籌得需要的資金，這就要求公司謹慎合理的對自己進行審視，確定一個安全穩妥的方式去發展。

三、結論及建議

雖然隨著經濟好轉和不斷向上發展，公司對利用杠桿好處與壞處的理解越來越清晰和明確，但是因為他們在國家經濟中仍是處于劣勢地位，以及受公司相關管理層能力等許多影響，中小公司管理層對于其的利用依舊有著許多錯誤的做法。比如有些公司管理者由于其對風險的厭惡不進行債務經營，也就失去了可以利用杠桿獲得利益的機會。也有一些公司不結合自身發展實際，在公司項目得不到利潤、經營遇到問題等情況下依舊使用杠桿。使公司長遠發展存在很大問題，甚至面臨關門清算。為了避免出現這些問題提高企業利潤獲的能力，公司應該實事求是，對自身的能力進行分析，并對大環境進行預判，以此確定是否可以利用杠桿或多大杠桿，減低企業的財務風險以及獲得最大的收益。

企業的杠桿率DFL是有EPS與EBIT得出的，由于兩者在不同的經營期間不斷變化，所以企業DFL具有彈性是不斷變動的，所以要及時的對影響DFL的因素進行關注。因為可能不同效應在條件的變化下會轉化為對企業起反作用，也可以由不利企業轉化為促進企業的發展。影響因素可以分為內外兩個方面，如經濟大環境的改變、企業經營成效以及管理層的能力，這就促使企業的DFL可以根據不同的情況進行改變，也即是讓公司的資本結構或DFL具有著彈性。

在一個公司的不斷發展中，公司在每一個固定周期中的現金流應該與使用多少所借現金發展一致。通過協調兩者關系讓公司在安全性、流動性和盈利性這之間找到一個均衡位置，促使企業的穩定發展。當公司在一個項目中需要資金支持，公司能夠使得資金回流加速，企業因而不會由于缺乏資金而導致出現危機。如果企業的盈利能力比較低并且不能夠自由的切換資金周轉率，如果大的經濟環境出現狀況，這些企業由于只能靠向別人借錢維持，這樣企業就會缺乏資金，嚴重的甚至會破產。

根據公司現狀進行借款經營就能利用杠桿幫助公司擴大發展，但不切實際的負債會讓公司由于面對大額的債息進而面臨難題。所以企業進行負債必須掌握一個度，每個企業從自己的情況出發進行負債。負債和增加企業價值密切相關，如果公司大額的舉債沒有得到利潤反而導致企業虧損，這樣的負債就不應該進行。因此必須按照企業的經營規劃和企業的實際情況進行負債。