我國房地產行業上市公司資本結構關聯規則分析

摘 要：近年來房地產行業在中國市場的表現較為亮眼，已逐漸成為我國經濟發展的中流砥柱。但是隨著經濟發展，以房地產拉動經濟的增長模式存在越來越多的爭議。因此，本文選取我國 59 家房地產上市公司 2017 年度財務報表為數據樣本，運用關聯規則算法與 stata 統計軟件，分析房地產企業財務指標數據與資本結構的關聯關系，最后根據數據分析結果，提出促進房地產企業持續性發展的想法與建議。

關鍵詞：房地產公司;關聯規則;資本結構

一、研究背景

房地產行業發展迅速，利潤回報較高，成為我國經濟發展的一道亮麗的風景線。但隨著房地產行業的經濟泡沫大量出現，以房地產拉動經濟增長的經濟發展模式受到了越來越多的質疑。為了控制房價，穩定民心，促進房地產行業步入正軌，我國許多省市頒布了愈加嚴格的購買政策。如何促進企業的可持續發展，是房地產企業面臨的問題。資本結構是指企業全部資產與負債的來源構成與二者之間的比例。關聯規則是尋找不同數據之間關聯關系的數據挖掘算法，這類算法可以應用于商品貨架設計，產品捆綁銷售等實際問題。關聯規則中有兩個重要的基本概念： 支持度與置信度。支持度是指某類事件在數據集中發生的可能性;置信度與條件概率的計算方法類似，是指在事件 A 發生的情況下，事件 B 發生的概率是多少。

二、房地產上市公司資本結構現狀分析

（一）指標及數據的選擇

考慮到資本結構的相關理論，主要從以下三個方面選取數據指標：（1）根據 財務管理理論，企業負債總額與資產總額的比率就是企業的資產負債率，因此本文選取其作為研究的基本指標。（2）負債水平是企業資本結構與盈利能力的度量尺度，所以選取流動負債比率為企業負債的基本指標。（3）根據財務杠桿的計算公式，財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤-債務利息）。債務利息、企業息稅前利潤共同決定了財務杠桿系數的大小，所以選擇總資產息稅前收益率為衡量指標。（4）為了衡量企業盈利能力和經營狀況，選取凈資產收益率為衡量指標。

（二）數據統計與分析

筆者以 59 家房地產上市公司2017年數據為研究樣本，對資產負債率與流動負債比率進行統計。從表 1 中可以看出，我國房地產上市公司的資本結構有如下特征：

1.資產負債率總體水平偏高。從表 1 來看，房地產企業資產負債率的平均數高達 68.36%，中位數為 71.64%，超過 60%的企業資產負債率大于60%，其中魯商置業股份有限公司的資產負債率高達 93.96%，幾乎接近資不抵債。資產負債率高是我國房地產上市公司資本結構的重要特征。

2.流動負債比重較大，負債結構合理性有待提高。流動負債是指企業一年內到期的負債、短期借款、應付賬款、預收賬款等，是企業為滿足短期生產經營需要而籌集的貨幣資金。通常情況下，流動負債比率在 50%左右為正常水平，但我國房地產上市公司流動負債比率較高，中位數高達 69.26%，流動負債比率小于50%的只有7家，大部分企業集中于60%-70%，深圳世聯行地產顧問股份有限公司、綠景控股股份有限公司的流動負債比率高達100%。流動負債比率高，說企業經營現金流不足，對短期資金的依賴性較強，面臨較高的財務風險。

（三）研究指標的關聯規則

根據資本結構理論，僅僅比較資產負債率與流動負債比率還不足以充分說明企業資本結構的合理性，所以筆者將資產負債率以平均值為標準分為兩組，對資產負債率與凈資產收益率、流動負債比率、總資產息稅前收益率等財務指標的關聯規則進行分析。

表 2 顯示的關聯規則如下（假設最小支持度為 40%，最小值置信度為 60%）：

1.由于支持度為 56%，置信度為72%，所以“企業的資產負債率大于平均值” 與“流動負債大于平均值”的關聯程度較高。企業流動負債比率越高，面臨的償債風險會增大。這說明企業的資產負債率越高，面臨的償債風險越大。

2.由于支持度為 56%，置信度為 60%，所以“資產負債率大于平均值”與“凈資產收益率 ROE 小于平均值”的關聯程度較高。這說明資產負債率較高的企業盈利能力較弱。由此可見，企業應當適度舉債，不得過度依賴債務獲取營運資金， 要實現股權與債權合理分配。

3.由于支持度為 44%，置信度為 69%，所以“資產負債率小于平均值”與“總資產息稅前收益率大于平均值”的關聯程度較高。根據財務杠桿計算公式可知， 債務的固定利息數額越大，企業的所需償還的債務利息越多，財務杠桿系數越高， 企業面臨的風險越大。總資產息稅前收益率反映了企業債務利息對企業盈利能力的影響，從而反映了財務杠桿對企業財務的影響。

4.由于支持度為 56%，置信度為 70%，所以“資產負債率大于平均值”與“總資產息稅前收益率小于平均值”的關聯程度較高。總資產息稅前收益率反映了企業利用資產的真實盈利能力，指標越大，企業利潤越大。資產負債率大于平均值， 說明企業盈利能力較弱，財務杠桿的消極作用越明顯。

三、總結與結論

本文運用關聯規則算法，對我國房地產上市公司資本結構進行關聯分析。數據分析顯示，我國房地產行業上市公司的資產負債率、流動負債比率等資本結構指標比率都較高，資產負債比率對凈資產收益率、總資產息稅前收益率、財務杠桿都有顯著關聯關系。企業應當從流動負債比率、資產負債比率、財務杠桿等方面出發，使資本結構合理化、規范化，符合企業實際環境與經營情況的要求，提高企業的盈利水平。

參考文獻：

[1].呂烜，《基于關聯規則的企業財務風險分析》，載于科技和產業，2017年.

[2].林穎華，《基于關聯規則的企業財務風險評價研究》，載于會計之友，2017年.

[3].戴雪松，《關聯規則在行業運營規則挖掘上的運用》，載于電子技術與軟件工程，2013年.

[4].黃曉榕，《我國中小企業上市公司資本結構關聯規則分析》，載于技術經濟，2011年.

作者簡介：

武書帆（1993—），女，山西孝義人，山西財經大學2016（會計學）學術碩士研究生，研究方向：財務管理與管理會計.