房地產上市公司產融結合研究

摘 要：產業資本和金融資本的結合是市場經濟發展到一定階段的必然趨勢，通過這種結合，可以使企業獲取競爭優勢，而房地產企業屬于高資金需求的企業，與金融企業的關系尤為密切，對房地產企業來說，更加需要進行產融結合。

本文選取2010-2017年間，通過參股金融機構方式進行產融結合的房地產上市公司為樣本，發現在考察期間我國產融結合型房地產上市公司的數量存在逐年遞增的趨勢，并體現出參股金融機構多樣化的特點。

關鍵詞：關鍵詞：房地產;產融結合

一.研究背景

產融結合指的是非金融的生產企業和金融企業，通過股權參與和人事安排等方式實現產業資本和金融資本的融合。產業資本與金融資本結合存在天然傾向性，是市場經濟發展到一定階段的必然趨勢。

產融結合可以降低生產企業和金融企業間的信息不對稱，從而降低交易費用，提高企業的盈利能力，同時還能通過產業和金融間的協同效應、優勢互補，提高經營管理效率，增加企業的競爭力，實現產業和金融的共同發展。

產融結合可以大致分為三類：第一類，為金融向產業滲透;第二類，為產業向金融滲透;第三類，為金融與產業交叉滲透。

中國法律法規對金融投資產業實行嚴格的限制，如在《中華人民共和國商業銀行法》第43條中就明確禁止商業銀行投資非銀行金融機構和企業，相較而言，產業投資金融所受到的限制較少，產業資本可以投資于銀行資本。所以在中國，產融結合的主要形式為產業資本通過參股的方式向金融資本滲透。

自1998年住房體制改革開始，中國的房地產行業經過“黃金十年”快速發展，已經成為我國經濟發展的支柱產業，房地產行業的發展直接影響國家整體經濟發展狀況。從2008年全球金融危機之后，中國的房地產行業又過熱逐步回歸理性，房地產企業需要在新的階段找尋求新的發展，提高企業經營效率，形成企業競爭優勢，產融結合就是房地產企業在新階段發展的一個方向。

而房地產行業作為高投入的資本密集型行業，維持其正常的經營活動需要巨額的資本，我國房地產行業整體的資產負債率超過70%，房地產行業的發展需要金融支持，這也要求房地產企業和金融企業實現更深層次的合作。

二、產融結合動因的相關理論

1.市場內部化，降低交易費用，實現協同效應

金融企業和生產企業通過產融結合，實現市場內部化，在內部市場進行資金配置比通過企業間的外部市場更加有效。產融結合關系的企業相互之間有較好的了解，可以降低交易需要的信息搜尋成本等費用，同時也可以減少因為信息不對稱所導致的逆向選擇，金融企業可以更加高效和量身的為生產企業提供金融服務，而生產企業也可以獲得更低成本的金融支持。同時產融結合還能產生協同效用，改善公司治理結構，通過業務互補產生管理協同的范圍經濟，交易成本降低的財務協同，使企業獲得成本領先優勢，實現價值鏈的延伸。

2.融資便利，進行擴張，實現規模經濟

生產企業通過產融結合，可以和金融企業建立比一般信貸更加牢固的關系，由于金融企業更加了解與其存在產融結合關系的企業，所以更加傾向于向這些企業提供資金支持，而生產企業進行規模擴張，實現規模經濟，需要從金融企業獲取金融資本，通過產融結合可以為企業帶來融資便利，確保經營資金的來源。

3.分散風險，獲取投資收益

根據投資組合理論，多樣化投資可以分散非系統風險。中國金融機構的準入門檻較高，行業具有較高的投資報酬率，同時國家對金融的監管嚴格，金融行業的實際風險較低。通過參股金融機構可以為企業優化企業的資產結構，分享金融行業的高利潤。

三、趨勢和特點

本文的數據來源：Wind數據庫、巨潮資訊網以及上交所和深交所公布的各房地產上市公司的年度報告。

本文樣本選取標準為：在2010年到2017年的時間區間里，存在參股金融機構行為的中國滬深A股房地產上市公司。具體操作方法是根據Wind數據庫公司資料中控股或參股公司的資料，結合各公司年度報告中的長期股權投資明細，篩選出在研究期內（2010-2017年），子公司、聯營和合營企業中有金融機構的公司作為本文研究的樣本。將Wind數據庫的Wind行業分類中房地產開發的129家滬深A股房地產上市公司，按上述標準對每家公司進行逐年篩選。

總體上看，2010年參股金融機構的房地產上市公司的數量一共有13家，到2017年增加到45家，是2010年的3.46倍，2010年到2017年間呈不斷增長的趨勢。其中2011、2013和2015較上年分別增加5家、6家和10家，增長幅度較大，分別達到38.46%、31.58%和35.71%。這說明房地產上市公司通過參股金融機構的方式進行產融結合已經是一種趨勢。

同時房地產上市公司所參股的金融結構的類型呈現出多樣化特征：包括銀行（000046.SZ泛海控股參股民生銀行，000620.SZ新華聯參股長沙銀行，600177.SH雅戈爾參股寧波銀行）、證券（000029.SZ深深房參股華林證券，000031.SZ中糧地產參股招商證券，600649.SH城投控股參股西部證券）、保險、信托、基金和其他金融機構（資產管理公司不包括在內）。而且一些樣本公司僅參股一種類型的金融機構，而另一些樣本公司同時參股多種類型的金融機構。

參考文獻：

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[3]李惠彬，董琦，曹國華.基于熵理論的我國產融結合趨勢分析[J].統計與決策，2011，（11）：85-87.

作者簡介：

常翔（1992-），男，山西長治人，山西財經大學2016（金融學）學碩研究生，研究方向：商業銀行經營管理.