關于杠桿化與系統性風險的監管探討

摘 要：金融體系過度杠桿往往會引發系統性風險的增加，通科學合理的宏觀經濟政策和監管政策的實施，可以維持個經濟部門負債和杠桿機制的穩定。本文闡述了金融杠桿機制，分析了過度杠桿對系統性風險的直接作用和方法作用，同時對如何監管金融體系的系統性風險，維持金融杠桿機制穩定，提出了具體可行的政策建議。

關鍵詞：杠桿化;系統性風險;風險監管

一、引言

自2008年次貸危機發生至今，人們已經就“去杠桿”達成了共識，特別是我國在供給側改革中也將去杠桿作為明確的發展目標。目前，我國去杠桿已經取得了一定的效果，并且進入了關鍵時期。金融機構去杠桿必須要以不發生區域性和系統性風險，維護金融系統的安全穩定為主要目標。因此相關人員必須學習借鑒發達國家的先進經驗，結合我國金融的實際情況，實施最為適合的政策，以確保在去杠桿的過程中不會發生系統性風險，避免“明斯基時刻”的來臨。

二、金融杠桿機制

金融機構天然就具有杠桿屬性，傳統的杠桿經營業務更是商業銀行存在的客觀基礎，也是商業銀行獲取利潤的基本前提條件。經濟發展必須依賴于金融杠桿機制，但金融杠桿并不是越高越好，過高的杠桿率往往會引發一定的系統性風險，從而影響到經濟的發展。因此我國必須找到適合自身發展的金融杠桿率，通過合理的運用來為我國經濟帶來正向的效應。隨著我國經濟的迅猛發展，金融高杠桿的問題也逐漸的暴露出來，因此去杠桿化已經成為我國經濟發展的關鍵任務?，F如今的金融部門可以從宏觀、行業、企業三個層面來觀測金融杠桿率。金融部門在宏觀層面采用“債務總額/GDP”這一概念來度量杠桿率，在行業層面借鑒的是負債權益比的計算方法，在企業層面上不同機構的測度方法之間略有差異。雖然不同的測度方法會產生不同的杠桿率指標，但是絕不能以指標大小來評價金融桿桿率的高低。為有效地實施去杠桿化，全面而真實的反映金融體系的杠桿情況，我們必須深入理解并思考金融杠桿的生成和運行機制。金融機構的加杠桿過程會伴隨著負債的累加和信貸規模的擴張。金融機構可以通過短久期負債來撬動長久期資產達到加杠桿的目的，但是金融機構的差異性會使得杠桿問題趨于復雜化。

三、過度杠桿對系統性風險的作用

（一）直接作用

金融機構過度杠桿會直接引起系統性風險的增加，這主要是因為過度杠桿會導致各類風險相互觸發推動，從而引起系統性風險發生的概率成倍累加，具體表現在以下幾個方面。第一，復雜性增加。較高的杠桿率會使結構特征更具多樣化，交易更加復雜，因而參與方很難看清風險的集中程度，從而造成重大系統性風險的積聚。具體來說，金融機構保證金及創新產品通過杠桿作用放大金融機構的融資能力，使其在擁有極少保證金的情況下就可以進行巨額交易。這就導致一旦市場發生劇烈動蕩，金融機構就不能輕易平倉從而蒙受巨大的經濟損失，進而引發系統性風險。第二，脆弱性放大。現如今的金融機構往往具有較大的規模，當資產負債表杠桿程度過高時，就會在系統中最脆弱的部分和機構產生系統性風險，同時由于觸發作用引起整個系統抵御外界沖擊的能力下降。第三，順周期性。指的是金融機構的杠桿率與資產負載表呈現正相關的關系。經濟高漲時資產價值高，杠桿率也會上升，經濟低迷時資產價值下降，杠桿率也隨著降低。

（二）放大作用

過度杠桿會加深金融機構之間的關聯性，從而使系統性風險影響的范圍進一步放大。這種關聯性具體就表現在金融機構的外部性，以及金融機構與市場和體系的溢出效應上。經濟部門可通過調整自身的負債情況來影響杠桿程度，同時其他部門負債情況也會相應發生改變。當資產價值出現劇烈變化時，與居民和非金融企業相反，金融機構往往會迅速做出反應，以保證資金的流動性，這種行為也會影響到其他人的負債情況。此外，國家之間或經濟體之間的借貸等行為也會影響到各自的負債情況，從而影響金融杠桿程度。因此，隨著我國金融體系關聯程度的不斷加深，系統性風險可沿著以上及其他多種渠道蔓延，甚至傳遞至全球，全面放大了它的破壞能力和嚴重后果。

四、維持金融杠桿機制穩定的政策建議

（一）保持經濟穩定持續發展

金融機構出現所謂的“資產荒”主要是因為非金融部門占據著高杠桿率但低效率的資金，這些企業單位沒有辦法有效的承接金融機構的信貸資金，使其向實體經濟傳導，通過推動供給側改革，使實體經濟向去庫存、去杠桿的方向發展，實體經濟的回報率提升了，金融機構自然會調整自身的資產結構，擴大信貸投放以尋找資金出口。

（二）實施穩健的貨幣政策

實施穩健的貨幣政策可以維持松緊適度的市場流動環境。這一方面是出于貨幣發行量的考慮，為金融機構的去杠桿化提供一個溫和的環境，使其能夠從容進行資產的處置，避免市場流動性的瞬間消失。另一方面也是為了實現資金價格的結構化調整，從客觀上降低銀行進行加杠桿操作的沖動。

（三）實施積極的財政政策

通過積極的財政政策引導企業、家庭和經濟部門在去杠桿的過程中，不過度減少消費影響經濟體系的正常運行，不對私人部門產生擠出效應。這類財政政策的實施時長和執行力度一般需要根據經濟市場的恢復狀況來定。

（四）實施力度適中的持續去杠桿監管政策

力度適中的持續去杠桿政策的實施首先需要各部門之間的協調，一定不能同時發力或泄力。其次，政策實施需要遵照一定的計劃，分步推進。監管部門應該對監管政策的可行性和潛在影響進行充分的評估，同時應該做好統籌規劃，各環節工作的落實應該具有一定的時間間隔。此外，各部門應該合理安排政策實施的過度時間，為金融機構的去杠桿預留適應階段，過嚴過急的政策實施可能會造成市場恐慌和過度反應，甚至引發相反的后果。最后，對于新增業務應該嚴格按照監管標準進行管理，對于以往的業務，應允許其實現自我消化，從而實現新老劃斷。

（五）嘗試自上而下建立指標體系

首先相關部門可以通過建立整體的指標體系，先從宏觀上監測整個金融體系的去杠桿進程，對去杠桿的效果和階段進行綜合的評價，從而從整體上對監管政策的實施力度進行把握。同時，單價金融機構也應該及時將自身情況納入監管指標體系，最終完成自上而下指標體系的建立。

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作者簡介：

甄瑤瑤，出生年月：1994年5月，性別：女，民族：漢族，籍貫（精確到市）：山東省濟寧市鄒城市，當前職務：在校學生，學歷：碩士研究生，研究方向：金融風險與監管.