科創板首批受理的9家公司咋樣

上海證券交易所

3月22日和27日，上交所分兩批集中公布了受理的17 家申請科創板上市企業招股說明書。從所屬產業、行業來看，涉及到新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、新能源等領域。

對于這些申請的企業，業內褒貶不一。有的業內人士認為，這些企業中不乏一些行業領先企業。但也有人指出，其中真正擁有關鍵核心技術的企業并不多，甚至還有人直言，看到首批9家企業名單時，還以為是假消息，直到看到官方公布的名單，才確定是真的。

據媒體報道，在3月18日的培訓班上，監管層要求投行深刻理解科創板的定位和精神，要真正篩選出一批科技實力和潛力達到世界前沿水平的企業登陸科創板，不能變相成為創業板的延伸。

受理并不意味著通過。3月27日，上交所表示，在受理環節，僅是對企業申請文件齊備性、中介機構資質等的核對，相當于申報企業獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不表示一定能夠考試通過或獲得好成績。

上交所首批受理的這9家企業質地究竟如何？是否真正擁有關鍵核心技術？

晶晨半導體（上海）股份有限公司（下稱“晶晨半導體”），成立于2003年，是一家無晶圓半導體系統設計企業，其芯片產品主要應用于智能機頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統終端，其營收99.96%來自多媒體芯片。其中，最主要產品是智能機頂盒芯片。2016—2018年，該項產品營收在總營收中占比分別為81.42%、76.29%、55.62%。

目前，市場智能機頂盒芯片的主要參與者除了晶晨半導體，還有聯發科、海思半導體等。

格蘭研究數據顯示，在 OTT機頂盒芯片零售市場，2018年晶晨半導體的市場份額達到63.25%，超過第二名聯發科51.39個百分點。同期，我國 IPTV/OTT機頂盒（OTT機頂盒包括零售市場和運營商市場）采用的芯片方案，晶晨半導體的市場份額為32.6%，位列海思半導體之后。

據媒體報道，晶晨半導體此次上市的重點之一，在于加碼IPC SoC（網絡攝像機系統級芯片）市場。

在這個市場上，晶晨半導體不僅要與北京君正、國科微、富瀚微等企業競爭，還要面對一家獨大的華為海思——2016年，海思在IPC SoC的國內市場占有率已達到62%。

晶晨半導體招股書顯示，目前公司擁有11項核心技術、47項專利和39項集成電路布圖設計。2016—2018年度，其研發投入分別為2.11億元、2.67億元、3.76億元，占營業收入的比重分別為18.34%、15.8%、15.88%。

2016—2018年，晶晨半導體的可比公司（以全志科技、北京君正、國科微、富瀚微4家企業的平均值為參考）研發投入占營收比重的平均值為27.09%、26.76%、27.54%。

截至2018年底，晶晨半導體研發人員619人，占其員工總數的81.13%。其中，4名核心技術人員，均在該公司任職10年以上。

業內人士稱，中國彩電以前“缺芯少屏”，屏幕問題現在已逐步解決，而受制于芯片開發和生產工藝，芯片還主要靠進口，海思、晶晨的芯片設計能力，已基本可以滿足彩電產品的需求，但從生產工藝來說，仍然需要進一步追趕。

煙臺睿創微納技術股份有限公司（下稱“睿創微納”）顯得頗為神秘，其前五大客戶中，有三家分別叫作K0016、K0017、K0014，貢獻了超50%的營收。

這與其主打產品有關。紅外成像行業是多項科技集中于一體的技術密集型行業，長期以來，紅外熱成像產品的核心技術和核心關鍵部件被歐美發達國家所壟斷，并對中國實施禁運和限制。

作為國內少有的具備探測器自主研發并實現量產的公司，睿創微納能夠運用核心技術獨立自主地生產紅外 MEMS 芯片、紅外探測器、機芯和紅外熱成像儀等產品，填補了我國在該領域高精度芯片研發、生產、封裝、應用等方面的空白。

睿創微納建有山東省紅外成像與光電傳感工程技術研究中心和山東省光電成像技術工程實驗室。2017年，該公司獲批作為牽頭單位，承擔“核高基”國家科技重大專項研發任務。其子公司艾睿光電通過了IOS9001質量管理體系認證和IATF16949武器裝備二級保密資格認證。

在研發方面，睿創微納投入占公司營業收入的比重較高。

招股書顯示，2016—2018年，睿創微納的研發費用分別為1794.43萬元、2675.89萬元、6508.14萬元，占營業收入比重分別為29.78%、17.18%、16.94%，均高于科創板第二套上市標準要求。

截至2018年底，該公司有研發人員221人，占公司總人數的37.39%。其中，核心技術人員馬宏、王洪臣、陳文禮三人中兩人擁有博士學位，一人擁有碩士學位，均在紅外、芯片等領域深耕多年。王洪臣曾獲山東省技術發明二等獎，陳文禮曾獲煙臺市科技發明二等獎。

江蘇天奈科技股份有限公司（下稱“天奈科技”）是新型材料領域公司，公司是國內最大的碳納米管生產企業。

據天奈科技介紹，公司開發了一種獨特的催化反應工藝，實現了碳納米管的連續化生產，生產能力可達噸級。公司9名董事，其中4名是與公司核心技術相關工科專業，也是公司核心研發人員，核心技術人員均有海外博士學歷。

目前，天奈科技已獲得國家知識產權局授權8項發明專利及16項實用新型專利、美國知識產權局授權3項發明專利、日本特許廳授權1項實用新型專利以及19項清華大學獨占許可專利。

公司產品主要用于動力鋰電池。碳納米管導電漿料是公司最主要產品，比亞迪、新能源科技和寧德時代等一流鋰電池生產企業是主要客戶。2016—2018年，比亞迪位居前兩大客戶，占公司銷售收入的17%～34%。

江蘇北人機器人系統股份有限公司（下稱“江蘇北人”）是高端裝備制造行業，公司2011年成立，2016年登陸新三板（836084.OC）。

為投資江蘇北人， 同系資本創始合伙人朱鹥佳曾做過深入調研，后因估值太高而放棄。

朱鹥佳向《中國經濟周刊》記者介紹，江蘇北人的商業模式是公司外購標準機器人設備，根據客戶生產線的要求，配置自行研發的操作控制軟件和其他硬件設備進行系統集成，讓機器人在工藝流水線上替代人工操作。

朱鹥佳稱，這類模式公司核心競爭力是工藝設計、軟件執行，要在整個串聯的流水線上讓每個位置的機器人都高效運轉。

據江蘇北人招股說明書披露，公司擁有14項授權發明專利、16項授權實用新型專利和10項軟件著作權，核心技術主要體現在柔性精益自動化產線設計技術等五個方面，各方面也都已取得相關知識產權和專利。公司在生產線及智能裝備整體解決方案設計、機器人弧焊、視覺檢測和數據采集處理有關鍵技術。

公司9名董事中，董事長和總經理都是上海交大材料學院博士，公司副總經理和監事曾是此學院的副教授。

朱鹥佳介紹，可用此類公司服務單位的業內排名來判斷其自身核心技術的行業地位。此方法既可檢驗公司核心技術實用性，也可考驗核心技術的市場認可度。

“如果公司服務的是國際一流、國內一流公司，其核心技術所處位置基本是靠前的。如果服務的是國內二線企業，其核心技術尚待改進升級?！敝禧p佳說。

江蘇北人的產品主要服務于上汽通用、一汽大眾等品牌汽車廠商，還開拓了包括上海航天、振華重工等在內的多家大型客戶。與江蘇北人技術上對標的公司是華昌達（300278.SZ）主要服務于北汽集團、東風汽車和長城汽車。

廣東利元亨智能裝備股份有限公司（下稱“利元亨”）是廣東唯一的“種子選手”。

招股說明書顯示，利元亨成立于2014年11月，從事智能制造裝備的研發、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子等領域提供高端成套智能裝備和工廠自動化解決方案。利元亨擁有44 件發明專利、81 件實用新型專利和3 件外觀設計專利，另有54 件軟件著作權。

公司稱，其自主研發生產的“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”經廣東省機械工程學會鑒定，總體技術處于國際先進水平。

不過，在民生證券共21頁的保薦書中，均找不到有關利元亨核心技術的詳細論述。

截至2018年12月31日，利元亨共有員工1485 人，其中研發人員512人，占比為34.48%;在研發投入方面，2016—2018年，利元亨研發投入分別為 2264.52 萬元、5294.38 萬元和 7838.72 萬元，占同期營業收入的比例分別為 9.89%、13.15%和 11.50%。

目前，利元亨公司主營業務收入幾乎全部來自核心技術相關產品，已與新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神等廠商建立了長期穩定的合作關系。2016—2018年，公司第一大客戶都是新能源科技，占銷售收入均超過50%。新能源科技是日本TDK集團屬下的公司，為蘋果、華為、vivo和 OPPO等企業供應電池。

在上交所科創板首批受理的9家企業中，寧波容百新能源科技股份有限公司（下稱“容百新能源”）的研發投入占營業收入的比重最低，也因此受到外界的質疑。

容百新能源的前身為寧波金和鋰電，于2014年9月成立，主要從事鋰電池三元正極材料及三元材料前驅體的研發、生產和銷售，產品應用于小型鋰電、動力鋰電以及儲能領域。

招股書顯示，容百新能源位于鋰電池產業鏈的中游，公司從富美實、格林美、天齊鋰業等上游公司采購鎳鹽、鈷鹽、鋰鹽等原材料，加工成鋰電三元正極材料及三元材料前驅體，再將三元正極材料出售給寧德時代、比亞迪、LG化學等國內外知名鋰電池廠商。其核心技術產品收入2016—2018年度占當期營業收入的比例分別達到98.61%、98.36%、97.73%。

三元材料可分為鎳鈷錳（NCM）和鎳鈷鋁（NCA），特斯拉采用的是NCA，而國內鋰電正極材料主要采用的是NCM。

在NCM的不同品種中，鎳的含量越高，電池能量密度越大。因此，高鎳電池更受市場青睞。

“高鎳三元材料可以顯著提升鋰電池的能量密度，在單位體積或單位重量的電池中可儲存的電量更多?！北本┊斏牧峡萍脊煞萦邢薰靖笨偨浝黻悘┍蛘f，從技術角度來看，三元材料能量密度、輸出特性、循環壽命、存儲穩定性、安全性等主要性能指標相對而言比較均衡，因此是未來動力電池正極材料的主流方向。

容百新能源招股書稱，公司是國內首家實現高鎳產品（NCM811）量產的正極材料生產企業，NCM811產品技術與生產規模均處于全球領先。2016—2018年，容百新能源主營業務收入實現較快增長，復合增長率達到84%。

公開資料顯示，2017—2018年，容百新能源蟬聯中國鋰電池行業正極材料年度競爭力品牌榜第三位，位列杉杉能源（835930.OC）和廈門鎢業（600549.SH）之后。

不過，高鎳三元鋰電池還面臨著安全性難題。業內人士認為，盡管高鎳體系已成為一致共識，但安全問題依然還沒有被完全攻克，因此不少企業選擇了觀望。

陳彥彬介紹，若通過高鎳化或者提高工作電壓，把能量密度做上去很容易，但是三元鋰電池的循環壽命、高溫存儲特性會比較差，同時安全風險也或會增加，要解決這些問題的技術難度很大。

近兩年，國內電動車和特斯拉起火事件頻發，業內人士認為，這與高鎳三元鋰電池大規模應用關系緊密。

在世界范圍內，LG化學和SKI在2018年表示將推遲量產NCM811電池和配套車型，三星SDI也表示，NCM811電池的應用時間要推到2020年以后。

容百新能源招股書顯示，其自主研發的前驅體共沉淀、正極材料摻雜、高電壓單晶材料生產等核心技術，可以大幅度提高安全性能和循環壽命。

容百新能源的研發團隊中，公司創始人及董事長白厚善，是我國鋰電材料行業資深技術專家;總經理兼研究院院長劉相烈是韓國鋰電材料專家，曾在三星SDI、L&F等知名企業擔任重要職務;研究院副院長孫保國參與了多項國家標準制定工作;研究院副院長李琮熙參與了多項韓國國家研發項目。

截至2018 年12 月31 日，容百新能源共有核心技術人員7 人、研發人員319 人，研發人員占員工總數的14.79%。

不過，容百新能源受到爭議最大的，就是其研發投入。

招股書顯示，2016—2018年，容百新能源研發費用分別為3179.67萬元、7697.64萬元和1.20億元，分別占當期營業收入的比例為3.59%、4.1%和3.94%。

同行業公司廈門鎢業、當升科技、格林美的研發費用占營業收入比重，2017年分別為4.81%、4.8%、3.4%，行業平均為4.34%;2016年分別為3.74%、5.53%、2.6%，行業平均為3.96%。容百新能源在同行業的研發投入占比上并不占優，且遠低于科創板第二套上市標準研發費用占營業收入比重15%以上的要求。

雖然中國證監會關于科創板的實施意見中允許尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市，但作為上交所首批受理的9家企業中唯一一家連續3年虧損的企業，和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司（下稱“和艦芯片”）還是成為業內談論的焦點之一。

和艦芯片招股書顯示，2016—2018年度，公司凈利潤分別為-11.49億元、-12.67億元、-26.02億元。截至2018年末，公司累計未分配利潤為-9.27億元。

和艦芯片稱，尚未盈利及存在彌補虧損主要原因是子公司廈門聯芯前期固定資產折舊和無形攤銷太大導致毛利率為負且需計提存貨減值和預債所致。

據業內人士介紹，集成電路生產線投資巨大，一條28nm工藝集成電路生產線的投資額超過300億元，加之集成電路設備折舊年限短，廈門聯芯固定資產折舊多無可厚非，一旦資產折舊完成，實現盈利并非難題。不過，其無形資產攤銷太大，或對其登陸科創板存在不利影響。

廈門聯芯的無形資產攤銷，主要是技術授權費用。

招股書顯示，和艦芯片的核心技術大部分需要取得控股股東聯華電子授權。因此，其賬面原值高達23.87億元的無形資產，要在5年內攤銷，加大了和艦芯片的虧損金額。

值得注意的是，雖然背負了巨額的無形資產攤銷費用，和艦芯片的產品仍被質疑非頂級產品。

和艦芯片的控股股東聯華電子持有其98.14%的股份，擁有絕對控制權。但聯華電子是中國臺灣企業，受臺灣當局相關規定，臺灣企業赴大陸投資新設晶圓制造廠或并購、參股大陸晶圓制造廠，不得為超過12寸晶圓鑄造。同時，投資的制程技術須落后該公司在臺灣的制程技術一個世代以上。

也就是說，受制于相關規定，在支付了巨額的技術授權費用后，和艦芯片還是無法在大陸應用母公司聯華電子最先進的制程技術。

招股書顯示，和艦芯片最先進制程為28nm，擁有完整的28nm、40nm、90nm、0.11μm、0.13μm、0.18μm、0.25μm、0.35μm、0.5μm工藝技術平臺。

在制程技術中，間距越小，技術難度越高。

縱觀全球晶圓代工廠，行業龍頭、聯華電子的“同胞兄弟”臺積電已量產7nm晶圓，其5nm晶圓也將登場，韓國三星也已量產7nm晶圓。

此外，總部位于上海的中芯國際（0981.HK），第一代FinFET 14nm技術進入客戶驗證階段，預計將在今年上半年投入大規模量產，12nm的工藝開發也已取得突破。

業內人士對此分析稱，聯華電子停止12nm以下先進工藝的研發，在晶圓代工市場上不再拼技術，而是更看重投資回報率，賺錢第一。

在聯華電子停止12nm以下先進工藝的研發后，和艦芯片在未來較長的時間內，需要依靠成熟的28nm制程技術與同類企業競爭。

此外，招股書顯示，和艦芯片及其子公司所在地對其提供了多項政府補助，2016—2018年，和艦芯片計入當期損益的政府補助為14.27億元。截至2018年末，其計入遞延收益的政府補助則高達38.35億元。

安翰科技（武漢）股份有限公司（下稱“安翰科技”）是自主研發“磁控膠囊胃鏡系統”并實現商業化的公司。

2009年，公司成立，2013年，安翰科技“磁控膠囊胃鏡系統”正式面市，獲得國家三類醫療器械審批，成為全球首個可精準檢查胃部的“膠囊胃鏡”。依靠這個膠囊胃鏡系統，能夠對人體胃部進行精準檢查，此系統占安翰科技主營業務收入近100%。公司有51項已授權的專利，涉及磁控算法、磁控設備等。募集資金中四成用于消化道膠囊武漢基地升級建設。

值得注意的是，招商證券為安翰科技制作的發行保薦書共18頁，只是從上市條件、市值指標論述了符合《科創板上市規則》有關規定，沒有具體介紹安翰科技的行業地位、技術優勢。

而且，擁有如此高大上產品的安翰科技并未“俘獲”國內各大醫院的“心”。第一大客戶美年大健康，2016—2018年占安翰科技主營業務收入73%～81%，可謂傾力扶持。

天眼查顯示，兩者關系不止如此，美年大健康實控人俞熔控制的一家投資公司還是安翰科技的股東，入股時間是2016年12月，持股比例是3.6013%。

武漢科前生物股份有限公司（下稱“科前生物”）主營獸用禽用疫苗?？魄吧锏谝淮蠊蓶|是華中農業大學的全資子公司，該公司由董事長等7人共同管理，董事長是華中農業大學博士、教授、博士生導師，中國工程院院士，另有3人為博士生導師，一人為教授，一人為高級實驗師。

科前生物已經取得47項獸藥產品批準文號，近30項是公司科研成果產業化應用轉化而來。2019年1月，又獲得3項新獸藥注冊，7項正在進行新獸藥評審。

公司稱，2017年科前生物在國內非國家強制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名第二、在非國家強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。公司產品中的豬偽狂犬疫苗等3種疫苗2016年和2017年國內市場排名第一，國內市場份額近30%，另有兩種疫苗市場占有率在15%左右，市場排名第二。近3年豬用和禽用疫苗占公司主營收入93%～99%。

從科前生物的表述看，研發實力強大，但其研發投入占營收的比例并不高。招股說明書顯示，2016年至2018年，科前生物研發費用分別為2155.08萬元、5343.98萬元、4764.50萬元，占營收比例分別為5.52%、8.44%及6.48%，遠低于15%。

在行業內，這一比例是什么水平呢？ 海利生物研發投入總額占營業收入比例為12.44%;瑞普生物2016年、2017年研發投入均超過1億元，研發投入總額占營業收入比例也超過10%;中牧股份2017年研發投入占營業收入比例雖然只有4.37%，但研發投入達到1.78億元。