企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及成因分析

顧燁

摘要：當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)紛紛考慮相關(guān)的企業(yè)戰(zhàn)略來適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是大部分的企業(yè)都是從比較傳統(tǒng)的生存角度來獲得市場(chǎng)利潤(rùn)，在一定情況下并沒有深入了解自身企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。而且由于現(xiàn)實(shí)原因及管理者的經(jīng)營(yíng)決策，使得企業(yè)在發(fā)展中存在諸多問題。文章從企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出發(fā)結(jié)合樂視的案例，深入分析企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，使得企業(yè)制定出深層次的發(fā)展戰(zhàn)略，更加全面地促進(jìn)企業(yè)本身的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)分析；樂視

隨著中國(guó)的改革開放，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資本得到快速的積累，企業(yè)規(guī)模越來越壯大，經(jīng)營(yíng)水平得到很大的提高。但是受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，企業(yè)的發(fā)展日趨緩慢，很多企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型改革的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，由于受到很多綜合因素的影響，很多企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不是十分均衡，甚至相當(dāng)一部分企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)非常不平衡，肩負(fù)著巨大的負(fù)債，嚴(yán)重扭曲了企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)，而且潛藏有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

企業(yè)的發(fā)展是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要的部分，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度從高速趨向穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得更加復(fù)雜，企業(yè)的發(fā)展也到了新的階段，不能以過去傳統(tǒng)的方式來管理企業(yè)。但是，在日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，很多企業(yè)并沒有做好全面的發(fā)展戰(zhàn)略，這也導(dǎo)致了很多企業(yè)都存在著發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)了重要的位置。很多企業(yè)只是片面地追求利潤(rùn)的增加而忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡成為了普遍的現(xiàn)象。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各種資產(chǎn)項(xiàng)目的比例，主要分為企業(yè)自有的資產(chǎn)和借入的資產(chǎn)。在實(shí)際實(shí)務(wù)中，資本按照時(shí)間的長(zhǎng)短，分為短期資本和長(zhǎng)期資本，其中短期的借入資本主要由短期負(fù)債組成。因此，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債占據(jù)著重要的比例。但是在實(shí)際的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，很多企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不完善，企業(yè)資產(chǎn)的組成內(nèi)容大部分都是從外部借入的資產(chǎn)或者是從市場(chǎng)募集的資金，而企業(yè)自有的資產(chǎn)很少，自有的現(xiàn)金流量就更少。雖然大部分企業(yè)表面上看利潤(rùn)指標(biāo)很正常，但是其實(shí)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債比例嚴(yán)重失調(diào)，隱藏著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、原因

由于企業(yè)管理素質(zhì)的原因，往往從短期的角度來考慮企業(yè)的發(fā)展，而不會(huì)長(zhǎng)期考慮企業(yè)的發(fā)展情況，自身的財(cái)務(wù)管理意識(shí)淡薄，在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)往往考慮的是投出資金的利潤(rùn)情況，忽略了資金的來源以及收回情況。一旦業(yè)務(wù)發(fā)生虧損，很容易發(fā)生嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)使企業(yè)很難募集到需要的資金，經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到限制，會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生巨大的虧損甚至破產(chǎn)，因此企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展非常重要。

但是合理使用資金、均衡資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用，所以很多企業(yè)會(huì)對(duì)外籌資和借款。首先，一定程度的負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)的資金借入支付的利息水平比一般股息率低，而債務(wù)利息又是在稅前支付，減少了一部分所得稅費(fèi)用，使得借入的資本成本明顯低于權(quán)益資金的資本成本。所以，在一定的范圍內(nèi)，企業(yè)借入的資金成本，可以降低企業(yè)的綜合成本。相比起由自身權(quán)益資金組成資本的企業(yè)來說，借入一定的資金，可以減少企業(yè)的資本成本，減輕企業(yè)自身的壓力。其次，企業(yè)負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。無論企業(yè)實(shí)現(xiàn)多少利潤(rùn)，借入資金的利息通常是固定的。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元盈利所負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)地減少，從而會(huì)分發(fā)更多的利益。在企業(yè)息稅前利潤(rùn)率較高時(shí)，適當(dāng)?shù)亟枞胍恍┵Y金，利益財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以增加企業(yè)的利潤(rùn)。但是不可忽略的是，企業(yè)的負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然，一定的負(fù)債可以減少企業(yè)的綜合成本，增加企業(yè)的利潤(rùn)，但是在企業(yè)息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力會(huì)變大。特別是相當(dāng)大一部分的企業(yè)看中了負(fù)債所帶來的利潤(rùn)增加的好處，不顧后果地借入資金，忽略了負(fù)債所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，很有可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。因此，企業(yè)一定要保持自身資本結(jié)構(gòu)的平衡，要不然結(jié)果企業(yè)難以承擔(dān)。

三、案例分析

樂視公司成立于2004年，創(chuàng)始人賈躍亭，樂視致力打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)，被業(yè)界稱為“樂視模式”。樂視垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合業(yè)務(wù)涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、大屏應(yīng)用市場(chǎng)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車等；旗下公司包括樂視網(wǎng)、樂視致新、樂視影業(yè)、網(wǎng)酒網(wǎng)、樂視控股、樂視投資管理、樂視移動(dòng)智能等。2014年樂視全生態(tài)業(yè)務(wù)總收入接近100億元人民幣。2010年8月12日，樂視網(wǎng)上市。但是到了2017年10月14日，樂視網(wǎng)巨虧16億元人民幣，7年盈利幾乎虧完 ，賈躍亭個(gè)人財(cái)富也縮水了400億元人民幣。截至2018年3月，樂視負(fù)債已經(jīng)達(dá)到186億元人民幣。

上述數(shù)據(jù)為樂視企業(yè)2016年到2017年公開的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以通過近兩年的數(shù)據(jù)來了解樂視企業(yè)在兩年間的經(jīng)營(yíng)狀況和相關(guān)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況。首先，先來分析一下樂視企業(yè)的銷售情況，2016～2017年，銷售收入減少了212.46%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少了98.06%，凈利潤(rùn)也減少了98.77%，說明樂視在2017年的銷售情況比起上一年大幅下跌，利潤(rùn)減少了近一倍，而銷售收入減少了兩倍多。由此可以看出，利潤(rùn)的變動(dòng)率和銷售收入的變動(dòng)率差距很大，并不是同比變動(dòng)，可以看出樂視的其他業(yè)務(wù)收入和投資收益等也占據(jù)了相當(dāng)大的比例。

其次，樂視的現(xiàn)金流量也大幅下降，其中投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流增加，但依然是負(fù)數(shù)，可見樂視應(yīng)該是大幅縮減了對(duì)外的投資活動(dòng)。樂視可以掌握的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金也大幅下降，所有者權(quán)益減少了16倍多，可見投資者對(duì)于樂視的發(fā)展情況非常不滿意。樂視的資產(chǎn)負(fù)債率增加了36.24%，達(dá)到了103.72% ，償債能力也變得非常差勁，面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從近兩年的數(shù)據(jù)可以看出，樂視的發(fā)展情況非常不理想。縱向來看，樂視近兩年并沒有獲得經(jīng)濟(jì)效益。在2016年的時(shí)候，比起樂視的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，樂視得到的投資數(shù)還是相當(dāng)可觀的。但是樂視并沒有逆轉(zhuǎn)下滑的趨勢(shì)，這是因?yàn)闃芬暡]有實(shí)施正確的發(fā)展戰(zhàn)略。雖然得到了投資，但是樂視2016年投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流卻是-97億多元人民幣，說明樂視投資沒有考慮自身的財(cái)務(wù)狀況，仍然進(jìn)行大幅的投資，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況越來越差。

樂視的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，盲目擴(kuò)張，投出的資金過多，但是得不到相應(yīng)的回報(bào)。樂視在2016年的凈利潤(rùn)為-2.2億元人民幣，凈利潤(rùn)率卻是2.53%。可以看出樂視過于依賴外來的投資，而不把重點(diǎn)放在發(fā)展本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極度不平衡，只會(huì)使企業(yè)的發(fā)展呈下落趨勢(shì)。樂視上市八年來，累計(jì)募集了上千億元的資本，業(yè)務(wù)涉及電視、手機(jī)、汽車、影視、體育、電商、云計(jì)算等熱門行業(yè)，但是沒有屬于自己的核心業(yè)務(wù)，每個(gè)投資的行業(yè)都不能有屬于自己的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致企業(yè)的虧損越來越大。

四、啟示

第一、發(fā)展核心業(yè)務(wù)，抑制盲目擴(kuò)張。樂視在擁有了充足的資金以后，應(yīng)該先制定可以發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)的發(fā)展戰(zhàn)略，而不是盲目跟從，只是一味地發(fā)展熱門行業(yè)，卻又沒有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致巨大的虧損。企業(yè)在發(fā)展初期應(yīng)該先確定自身的核心業(yè)務(wù)，要從長(zhǎng)期發(fā)展的角度制定適合自身的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，要讓企業(yè)在市場(chǎng)中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二、制定財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。樂視就是忽視了財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性，盲目發(fā)展，不顧及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。雖然樂視2016年的凈利潤(rùn)率是2.53%，但是從其他財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，樂視的發(fā)展?fàn)顩r并不理想。資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不是特別好，說明樂視的經(jīng)營(yíng)能力和負(fù)債能力并不是特別強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)該制定財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)急對(duì)策，盡量把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少到最小。

第三、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，建立有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系。樂視在2010年上市后籌資了上千億元，發(fā)展了多項(xiàng)業(yè)務(wù)，卻沒有足夠的力度來對(duì)這些業(yè)務(wù)進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)控，導(dǎo)致樂視投資了巨大的金額，資本卻很難得到保護(hù)和相應(yīng)的回報(bào)，也沒有及時(shí)對(duì)這些經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)作出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。企業(yè)在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)該有效監(jiān)控資金的流動(dòng)，及時(shí)記錄資金的虧損和回報(bào)，通過財(cái)務(wù)分析確定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)作出合理的應(yīng)對(duì)措施。

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（作者單位：南京信息工程大學(xué)）