女性董事與企業投資回報關系研究

于莉

【摘要】董事會性別多元化長期以來一直是公司治理研究的一個重要方面，本文選取女性董事不同類型的指標，對其與企業投資回報的關系展開研究。首先，根據國內外研究現狀從理論角度分析女性董事與企業投資回報兩者之間存在的關系。然后，選取2011年到2015年我國深滬兩市A股上市公司為研究對象，分別以企業財務績效指標資產報酬率ROA和企業市場價值指標TobinQ來衡量企業投資回報，通過對女性董事指標高低水平得分樣本組進行均值T檢驗來研究女性董事與企業投資回報之間的關系。實證研究結果中女性董事對投資回報存在顯著的正向影響。

【關鍵詞】女性董事;企業的投資回報;市場價值;財務績效

一、引言

近年來，各個國家董事會中女性成員的比例逐步開始有了上升的趨勢，歐洲一些國家以法律手段提高董事會中女性成員的比例。早在2007年，挪威就通過相關法律規定董事會中女性成員比例至少要達到40%，否則將關閉企業。同樣的事情在法國被提倡的更早，法國議會早在2011年初就通過投票規定了一項立法法案，法國所有上市公司和員工高于500人的公司中，女性比例要在6年內增至40%。也就是說，截止到今年年初，法國大部分上市公司和企業已經達到相關法案的規定，已將女性比例增至40%。然而，女性董事比例的增加是否會對企業投資回報產生影響？能多大程度的產生影響呢？鑒于以上背景，本文將女性董事與企業投資回報的關系作為研究主題，運用實證分析厘清兩者之間的關系，為國內外相關研究提供增量證據。

二、問題分析

（一）描述性統計

表1反映了2011年到2015年我國上市公司女性董事指標的均值變化表，從表中可以看出從2011年到2015年我國董事會中女性比例在不斷地處于上升的趨勢，但是增幅比較小，從2011年的11.91%增加到2015年的13.93%，四年上升了大約2%，其他女性董事指標的均值也都有上升趨勢，這也說明我國企業開始逐漸重視董事會性別多元化。

（二）女性董事指標分組樣本獨立樣本T檢驗

在描述性統計的基礎上，我們對女.性董事變量高低水平得分樣本組進行了方差齊性檢驗與均值T檢驗，得到表2。

表2反映的是企業投資回報指標資產報酬率（ROA）和TobinQ值在女性董事指標高低水平得分樣本組之間的均值差異程度。從表中可以看出本文所選取女性董事指標高低水平得分樣本組p值均明顯小于0.05，這說明我國上市公司女性董事高低水平得分樣本組之間的企業投資回報存在顯著差異。女性董事指標高水平得分樣本組的企業投資回報明顯高于低水平得分樣本組，說明女性董事對企業投資回報存在顯著的正向影響。

三、問題的解決

（一）研究結果

（1）在我國上市公司中女性董事數量、比例偏低，但是近幾年有明顯的上升趨勢，從2011年到2015年大約上升了2%。

（2）女性董事指標高低水平得分樣本組之間存在顯著差異，高水平得分樣本明顯高于低水平得分樣本。說明女性董事對企業投資回報有正向影響，并且是顯著的。

（二）解決措施

（1）我國需要完善現有的法律制度與公司制度，借鑒西方如挪威、瑞典等國家的經驗，結合我國國情通過法律手段來提高企業中女性董事的比例，在進行投資決策時給女性董事一個表達觀點的機會，從而可以保證董事會性別多元化。

（2）董事會必須強有力的推進女性董事的任命，從根本上提升女性董事比例，這有助于激勵更多的優秀女性參與到企業的管理中，打破女性在就職中的“玻璃天花板效應”。

四、結論

研究發現，我國上市公司女性董事對企業的投資回報存在顯著的正向影響，其中女性執行董事的作用尤為突出，所以企業應該合理的提高女性董事比例，使其充分發揮自身的資源與優勢，從而有效的改變企業投資回報水平。但是由于時間和精力等的制約，本文研究在變量選取方面存在不足之處，在日后的研究中有待進一步的改進。