淺析人民幣國(guó)際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

王偉

【摘要】2015年10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)的成功上線運(yùn)行，以及11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這些都是人民幣國(guó)際化道路上的重要里程碑，加快了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，提高人民幣的國(guó)際地位，但人民幣國(guó)際化勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新的挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化;機(jī)遇;挑戰(zhàn)

一、人民幣國(guó)際化及其當(dāng)前發(fā)展

（一）人民幣國(guó)際化

在2011年6月26日召開的第二屆全球智庫(kù)峰會(huì)上，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍指出金融改革的重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向人民幣國(guó)際化，并提出了人民幣國(guó)際化的“三步走”的明確框架：繼續(xù)推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算;全面推進(jìn)國(guó)際貨幣的雙向流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換;使人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，徹底實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

（二）人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

1.人民幣跨境收付狀況向好。2017年，人民幣跨境收付逐月回暖，月度人民幣跨境收付占本外幣跨境收付比例穩(wěn)步回升。全年人民幣跨境收付金額合計(jì)9.19萬(wàn)億元，其中收入4.44萬(wàn)億元，支出4.75萬(wàn)億元，收付比為1：1.07，收付總體平衡。

2.雙邊本幣互換。我國(guó)已經(jīng)與越南、哈薩克斯坦等9個(gè)周邊國(guó)家簽署了雙邊本幣結(jié)算協(xié)定，與蒙古、塔吉克斯坦等13個(gè)周邊國(guó)家央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，在俄羅斯、泰國(guó)等5個(gè)國(guó)家建立了人民幣清算安排，有力地支持了人民幣成為區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

3.人民幣跨境支付結(jié)算。截至2018年5月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）共有31家直接參與者、724家間接參與者，參與者范圍覆蓋全球6大洲，87個(gè)國(guó)家和地區(qū)，業(yè)務(wù)實(shí)際覆蓋全球150個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2381家法人金融機(jī)構(gòu)。

4.人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的地位。自2016年10月人民幣加入SDR貨幣籃子后，其在籃子貨幣中的比重為10.92%，成為了僅次于美元和歐元的第三大權(quán)重貨幣。

5.人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的原油期貨。中國(guó)原油期貨采用人民幣作為計(jì)價(jià)單位，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，有利于形成反映中國(guó)和亞太時(shí)區(qū)原油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格，推動(dòng)人民幣作為大宗商品的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

二、人民幣國(guó)際化的機(jī)遇

（一）內(nèi)部機(jī)遇

1.利率市場(chǎng)化改革取得了重大進(jìn)展。一是自2015年3月開始逐步取消利率存款浮動(dòng)上限。二是市場(chǎng)定價(jià)自律機(jī)制不斷完善。2016年，全國(guó)性自律機(jī)制成員擴(kuò)大至1712家。三是金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系不斷健全。進(jìn)一步加強(qiáng)上海銀行間同業(yè)拆借利率和貸款基礎(chǔ)利率建設(shè)，培育完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。四是推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的有序進(jìn)行。逐步擴(kuò)大存單發(fā)行主體范圍，推進(jìn)同業(yè)存單、大額存單發(fā)行交易。

2.人民幣匯率形成機(jī)制改革。2017年5月，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期因子”。調(diào)整后的人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制可更好地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。

3.人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2016年在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理;進(jìn)一步開放和便利境外機(jī)構(gòu)使用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)，更多類型境外主體可在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券;目前人民幣在七大類共40項(xiàng)資本項(xiàng)目交易中，已實(shí)現(xiàn)可兌換、基本可兌換、部分可兌換的項(xiàng)目共計(jì)37項(xiàng)，占全部交易項(xiàng)目的92.5%。

4期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放。2018年3月，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市是我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外金融開放的重要舉措，有助于推動(dòng)人民幣成為大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，推動(dòng)人民幣走出去。

（二）外部機(jī)遇

1.當(dāng)前主權(quán)貨幣信用危機(jī)。2018年第二季度，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際將美國(guó)本外幣主權(quán)信用等級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，這是源于當(dāng)前美國(guó)政治體制，國(guó)家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式，以及特朗普上臺(tái)后的一系列減稅政策對(duì)中央政府償債來(lái)源的負(fù)面影響也愈加凸顯，政府財(cái)政持續(xù)惡化，債務(wù)負(fù)擔(dān)高位攀升，償債能力呈惡化態(tài)勢(shì)。

2.國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2018年第二季度各經(jīng)濟(jì)體央行持有的人民幣資產(chǎn)在全球外匯儲(chǔ)備中的占比繼續(xù)上升，與澳元、加元相當(dāng)，反映出全球外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)對(duì)持有人民幣的興趣增加，以及減少對(duì)美元的依賴，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的需求。

三、人民幣國(guó)際化的挑戰(zhàn)

（一）內(nèi)部挑戰(zhàn)

1.我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在問(wèn)題。一是我國(guó)人民幣收付結(jié)構(gòu)失衡;二是由于我國(guó)通過(guò)參考一籃子貨幣保留了對(duì)人民幣的控制權(quán)使得企業(yè)在貿(mào)易往來(lái)中失去了貨幣選擇權(quán);三是我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開放所導(dǎo)致的境外的人民幣無(wú)法回流境內(nèi)進(jìn)行投資所形成的人民幣回流機(jī)制不健全。

2.資本項(xiàng)目的管制與三元悖論的矛盾。我國(guó)選擇了獨(dú)立的貨幣政策和有管制的浮動(dòng)匯率制，放棄了資本項(xiàng)目的開放，資金不能自由流動(dòng)，打擊了投資者的積極性，使得非居民對(duì)持有人民幣的意愿不是很高，一旦我國(guó)全面放開資本項(xiàng)目的管制，將可能對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性大打折扣。

（二）外部挑戰(zhàn)

1.英國(guó)脫歐帶來(lái)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。2018年6月24日，英國(guó)公布了“脫歐”公投的最終結(jié)果：英國(guó)脫離歐盟。英國(guó)脫歐可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)造成恐慌，導(dǎo)致境內(nèi)資本外流，加劇人民幣貶值的壓力。

2.現(xiàn)有國(guó)際貨幣的阻撓。人民幣一旦成為國(guó)際貨幣勢(shì)必會(huì)瓜分現(xiàn)有的鑄幣稅收入，對(duì)美元的國(guó)際貨幣地位造成威脅，因此現(xiàn)如今正在進(jìn)行的中美貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快也是其中的重要原因。

四、人民幣國(guó)際化的應(yīng)對(duì)策略

（一）加快經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

在全球產(chǎn)業(yè)變革與科技日新月異的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，中國(guó)企業(yè)必須規(guī)避“傳統(tǒng)式”的組裝加工發(fā)展模式，著力培育企業(yè)擁有自主技術(shù)創(chuàng)新能力，掌握核心技術(shù)，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

（二）加大人民幣對(duì)外直接投資

目前我國(guó)人民幣跨境結(jié)算中，用于對(duì)外直接投資的人民幣所占的比重遠(yuǎn)小于跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的占比。我國(guó)政府應(yīng)給予對(duì)外直接投資更多的優(yōu)惠政策，簡(jiǎn)化行政審批流程，使得我國(guó)企業(yè)能夠利用資本輸出發(fā)展培育和收購(gòu)優(yōu)質(zhì)性企業(yè)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)使用范圍。