淺談我國資產證券化發展

(四川省社會科學院 四川 成都 610000)

一、資產證券化概述

資產證券化是指利用結構金融理論支持下的相關技術，對符合證券化要求資產的風險和收益要素進行分離和重組，使其成為能夠滿足不同風險偏好者的投資需求并在金融市場上可以自由流通的證券。它主要是通過發行證券從而在資本市場和貨幣市場實現直接融資。資產證券化的特征是“一個基礎，一套機制”。“一套基礎”是指把現實資產作為信用基礎。資產證券化的交易對象就是現實資產，想要確保資產證券化這種交易機制就必須要確保資產的真實性，使資產證券化方式的風險更低。“一套機制”是指將風險收益真實化作為資產證券化的運作機制，目的就是要使產權更明晰。

二、資產證券化的作用

(一)資產證券化是“盤活存量、用好增量”的重要工具，有利于提升資源和市場配置效率

資產證券化的基本對象是具有穩定現金流但缺乏流動性的資產，對企業盤活應收賬款、固定資產等流動性較差的資產，提高資金周轉率有很大幫助，對金融機構開展投資活動時優化資金投放結構、改進投放標準、優化定價基礎具有很重要的作用。同時，監管政策的進一步引導，還能讓金融機構和企業進一步將證券化業務融得資金投向更有效率和更符合國家產業導向的區域。

(二)資產證券化能有效緩解“融資難和資產荒”并存的現象

長期以來，企業尤其是中小企業融資對銀行貸款的依賴較大，而債券等直接融資工具發展不足。中小企業主體信用較低，獲得傳統銀行信貸融資的難度相對較大，也難以滿足公開發行債券的信用評級要求。資產證券化給擁有優質資產的中小企業，尤其是輕資產運營、缺少抵質押物的企業提供了一個高效低成本的融資渠道。與此同時，通過資產證券化，金融機構還能夠開發現金流穩定、風險相對較低、收益較穩定的固定收益產品，滿足機構資金的投資需求，進而為整個財富管理體系的發展奠定良好基礎。

(三)資產證券化能夠豐富債券市場的供給和投資者群體，提升債券市場的廣度

與傳統的債券產品相比，可以根據投資機構在資金規模、投資期限、風險偏好等方面的不同需求，開發出豐富多樣的金融產品。同時，通過設立與資產證券化產品相關的風險緩釋工具，還能進一步滿足投資者的避險需求。目前，在協會備案的資產證券化產品中，已開始逐步出現專業的第三方次級產品投資人，夾層基金也在逐步設立，而這些風險承受能力相對較強的投資群體在國外正是資產證券化市場大發展的關鍵要素之一。

三、資產證券化現存問題

(一)法律方面障礙較多

資產證券化是以能在未來產生穩定現金流的資產為基礎，以規定各方當事人權利義務的合同為載體，形成一個以資產證券化為核心的環環相扣、嚴密而又完整的融資結構。我國目前在資產證券化產品的證券定義、稅收、會計、產品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善，這就造成了資產證券化的法律要求與中國現行法律之間的諸多矛盾。

(二)缺乏權威的信用評級機構

在實施資產證券化的過程中,對資產池中的資產進行嚴格、公正、正確的信用評級能夠較為真實的度量資產所蘊含的風險,從而間接決定了證券化后的資產價格。而現階段國內信用評級機構普遍規模不大,彼此間的評級標準不一,其權威性存在較大質疑,難以為投資者提供客觀、公正的信用評級服務。

(三)資本市場體系建設尚不完善

目前我國尚缺乏多層次的資本市場，其中的債券市場尚不發達，缺乏專門的資產支持證券投資中介機構和交易市場。另外，對保險、企業、個人等各種投資主體的投資行為也有諸多限制，這將使資產支持證券缺乏足夠多元化的投資方。此外還有,包括體制障礙、投資者不成熟、風險管理水平低等其他許多制約資產證券化在我國發展的因素。這些制約因素的共同作用,決定了我國資產證券化將經歷一個艱難的發展過程。

四、促進資產證券化發展相關對策建議

(一)建立資產證券化專門統一的法律體系

目前我國所發行的無論是信貸資產證券化產品還是企業的資產證券化產品，都是基于信托的基本原理，在同一種機制下對資產證券化實行統一監管規則。而我國金融市場現行的分業經營、分業監管的體制，使資產證券化被割裂為兩塊，其所反映的深層次的問題是在混業金融新格局下的監管協調問題。

(二)規范信用評級制度，培育具有影響力的信用評級機構

資產支撐證券的順利發行，關鍵在于能否被投資者所認可，而信用評級機構所出具的資信評級結果往往能左右投資者的選擇。因此，一要建立一個獨立、客觀、公正、透明的信用評級體系，培育一批國內具有權威性的、在國際具有一定影響力的信用評級機構，并對這些評級機構進行統一管理,使其獨立發揮作用,不受其他因素影響,客觀公正地進行評估工作;二要加強國內評級機構與國際著名評級機構的合作，引進先進的信用評級技術和經驗，從而提高我國信用評級機構的素質和業務水平；三要學習其他國家成熟的評級制度經驗,用法律手段割斷評估機構和被評估者之間的往來,最終提升我國信用評級機構的威信。

(三)構建合理規模證券化業務，降低融資成本

相對于大型國有股占主導的銀行企業，更多的融資需求是一些規模較小的，但成長性較好的銀行和企業。證監會和銀監會在審批核準時，應以風險收益權衡考慮，公平合理地開展資產證券化業務，整合優質資產，構建合理規模的銀行信貸和企業專向資金證券化業務，切實地解決融資難的問題，改善金融結構，降低融資成本。同時要吸取美國次貸危機的深刻教訓，在我國在證券化體制和流程都不夠完備的情況下，應減少不必要的不良資產和利率敏感性風險擴散的可能，漸進地實施各種級別和類別的資產證券化過程。