豆油庫存難去偏弱趨勢未改

近幾年，國內植物油市場一直在有節奏地去庫存，然而國內豆油產量因大豆壓榨量逐年增加而升高，以至于豆油庫存長期處于歷史高位，持續壓制植物油價格。

全球大豆豐收 油脂供應充裕

隨著美國大豆收割結束，豐收預期得到證實。美國大豆2018年產量為1.25億噸，較2017年增加4.28%。全球大豆2018年產量約為3.69億噸，處于歷史最高水平。大豆產量的提高必然帶來壓榨量的提升，從而壓制國際豆油市場。

大豆壓榨量增加 去庫存難實現

過去幾年，國內豆油消費增幅一直穩定在2%～3%的偏低水平，而大豆壓榨量長期處于高位，導致國內豆油庫存持續增長。截至2018年12月，全國豆油商業庫存為169萬噸，略高于2017年同期的168萬噸，并且高于過去5年平均值129萬噸。 宏觀經濟承壓 油脂受到牽累

根據歷史數據統計，國內豆油價格大漲通常出現在通脹周期中。而目前國內CPI、PPI均有所回落，且未來一段時間國內難有通脹預期。

綜上所述，雖然目前正值春節植物油消費旺季，但國內豆油庫存過高，且短期內難以迅速降低，并且春節后植物油消費又將轉淡，在全球經濟承壓、國際大豆供應充裕、我國恢復部分美國大豆進口的情況下，預計豆油的弱勢格局將延續。

（資料來源：期貨日報數字報）