投資者調研利弊分析及對策建議

(西華大學 四川 成都 610039)

一、投資者調研的基本理論

投資者調研是指投資者對上市公司進行電話訪談、實地調研等活動以獲取更多關于上市公司的信息，與上市公司進行深入溝通的行為。調研形式主要包括現場調研和非現場調研。

二、投資者調研的積極作用

(一)對企業的積極作用

1、有利于提高企業的信息披露水平。投資者在對上市公司調研的過程中，一方面，投資者通過調研可以獲得公司的增量信息，如果是在深交所上市的公司，投資者調研的情況還會通過深交所互動易網站向外公布，這使得未調研的投資者也可以獲得公司最新的消息，從而緩解了公司信息的不對稱程度，有利于提高公司的信息披露質量。另一方面，投資者調研可以對公司起到外部監督的作用，投資者在調研過程中，通過信息鑒別和信息挖掘有更大的機會發現企業治理中的違規問題，有利于降低經紀人的機會主義動機和行為，改善企業的信息環境，從而促進企業信息披露質量的提高。

2、有利于降低企業的代理成本。代理成本的形成往往是由于投資者與管理層之間的信息不對稱造成的，在企業的經營管理中，管理層擁有公司的信息多于投資者。投資者在調研過程中，可以獲得上市公司的增量信息，特別是投資者實地調研可以對上市公司實地考察，與公司管理層面對面交流，投資者通過考察、交流獲得上市公司的信息會更加準確可靠，有利于降低與管理層之間的信息不對稱。另外，投資者調研對上市公司具有監督的作用，抑制了上市公司管理層的機會主義行為。從而，投資者調研有利于降低企業的代理成本，維護投資者的利益。

3、有利于降低企業的融資約束。資金的供給者與上市公司之間的信息不對稱是造成企業外部融資約束的重要原因。資金的供給者與上市公司之間的信息不對稱程度越高，對于資金供給方而言，投資風險越大，因此投資者要求的風險溢價就越高，會提高外部融資的成本，使企業的內部融資成本高于外部融資成本，造成企業的外部融資約束。投資者通過調研可以有效降低公司的信息不對稱程度，降低投資者的投資風險，有利于降低企業的外部融資成本，為企業的發展籌集足夠的資金。

4、有利于促進企業的研發投入，提高企業的創新能力。研發投入與其他投資相比具有高投入、高風險以及不確定性等特點，這些特點的存在導致企業的研發投入過程中存在嚴重的信息不對稱以及代理問題。信息不對稱問題的存在使企業難以融入充足的資金來擴大研發投入，陷入融資困境中。投資者調研可以緩解公司的信息不對稱程度，從而降低公司的外部融資成本，降低融資約束，為企業的研發活動籌集到足夠的資金，有利于促進企業的研發投入，提高企業的創新能力。

(二)對投資者的積極作用

對于投資者而言，投資者通過調研可以獲得公司的增量信息，降低與公司之間的信息不對稱程度，可以幫助投資者更加準確的了解公司的情況，有利于投資者做出正確的投資決策。如果投資者對上市公司進行實地調研，還可以現場考察上市公司的經營情況，與管理層面對面交流，投資者可通過管理人員回答調研問題的語氣、表情等分析公司的經營狀況。與其他調研方式相比，實地調研更能夠幫助投資者挖掘公司的私有信息，有利于投資者做出正確的投資決策。

(三)對政府監管部門的積極作用

對政府監管部門而言，投資者調研能夠產生信息溢出效應，讓資本市場中的其他投資者能夠實時了解上市公司的經營情況，有效降低投資者與上市公司之間的信息不對稱程度，同時投資者調研能夠對上市公司起到監督的作用，迫使上市公司披露的信息更加真實可靠，從而有利于政府監管部門加強對上市公司的監管，降低公司的違規行為。

三、投資者調研存在的問題及對策建議

(一)投資者調研存在的問題

1、投資者調研所獲信息的真實可靠性有待進一步印證。在投資者調研的過程中，上市公司為給投資者留下好的印象，很可能夸大公司的經營業績和未來的盈利前景，進行調研的投資者很可能誤斷為上市公司有良好的發展前景，并將這種樂觀的情緒傳遞給市場上的其他投資者，不利于投資者做出正確的投資決策。同時，投資者調研的時間一般都是與被調研的上市公司事先約定，因此，上市公司可以事先做好相關準備，很可能會隱藏一些對公司不利的信息。綜上所述，投資者調研所獲信息的真實可靠性需要進一步的分析。

2、投資者調研時間過短。投資者對一家上市公司實地調研的時間一般僅有半天或者一天，在如此短的時間內，很多投資者對上市公司進行實地調研只是匆匆而過，并未對被調研公司的經營狀況、未來的盈利前景進行仔細的實地考察。這使得投資者調研信息挖掘優勢的發揮缺乏充分的時間保證，而要挖掘上市公司隱藏的負面信息變得更加艱難。

(二)對策建議

為保證投資者調研獲取的信息更加真實可靠，對此提出以下幾點對策建議。

1、投資者在對特定上市公司進行正式調研之前，應事先了解好上市公司的經營狀況以防止投資者在調研的過程中，被調研公司夸大自身的優勢。同時，在正式調研之前，投資者應明確調研應解決哪些重要疑問，并逐一列出記錄下來，防止盲目調研。

2、投資者在調研形式的選擇上，在可行的基礎上，盡量選擇實地調研，因為投資者在對上市公司實地調研的過程中，除了可以通過實地考察獲得上市公司信息，還可以通過與管理層面對面交流，觀察和捕捉他們的身體語言、面部表情和聲音腔調等非語言提示獲取信息，這樣的信息更具真實性。

3、投資者在調研的過程中，一定要態度端正、認真負責、仔細考察被調研公司的具體情況，切勿走馬觀花，在實地調研的情況下，還可以通過詢問員工等方式，核實調研信息的真實性。

4、一般情況下，投資者對上市公司進行調研都會事先約好時間，這無疑為上市公司對調研相關事項提供了時間準備，有利于上市公司隱藏對公司不利的負面消息。但若通過相關部門的批準，對符合相關資質條件的投資機構或個人對上市公司調研可臨時抽查，這無疑會提高投資者調研信息的真實可靠性。

5、一般情況下，投資者對上市公司進行調研的時間僅有半天或一天，時間過短，不利于投資者獲取關于上市公司真實可靠的信息，可適當延長調研的時間，為投資者調研信息挖掘優勢提供時間保障。