中國債券市場的發展與改革

目前我國銀行間債券市場的投資者已經接近2.5萬家，其中法人機構是3000家。

中國債券市場的存量規模與GDP相比在逐漸提高，去年年底占到90%。中國債券市場的產品在不斷創新，基礎產品的種類已基本上與發達的債券市場相一致，主要的品種包括政府債券、金融債券、公司信用債券和資產支持類債券。交易工具也在不斷地創新，除了傳統的現狀和質押式互換、買斷式回購之外，還有債券借債以及人民幣利率互換等利率衍生品。

交易規模方面，2018年中國的銀行間債券市場交易規模為870萬億人民幣，交易的總規模和五年前比翻了三倍，換手率方面十年期、七年期國債和國開債等活躍段每日換手率在30%左右，也接近了國際主流的債券市場。在價差方面，活躍的段種、雙邊報價的價差平均在2個BP以下，流動性好的時候在0.05個BP以下，市場比較活躍。

中國債券市場的隊伍也在不斷發展壯大，類型在不斷豐富，目前我國銀行間債券市場的投資者已經接近2.5萬家，其中法人機構是3000家。從債券持有的結構來看，銀行類金融機構和集合類投資者的持債規模占銀行間債券市場的90%以上。到去年年底境外投資者持有的債券占比是2.3%，其中國債方面，境外投資者持有的占比是8.1%。

我們一直在致力于推進中國債券市場的制度建設。在債券市場的發行和信用評級的制度安排方面，一直建立以信息披露為核心的債券的發行管理，嚴格信息披露的要求，要求發行人必須按照真實準確完整即時的原則，嚴格地履行信息披露的規定。規范發展信用評級，提高信用評級行業整體的公信力，加強了對評級機構的監督管理，建立評級機構優勝劣汰的準入、退出機制，發展投資人付費模式的評級機構。鼓勵投資者內部評級，逐步地減弱了監管部門對外部信用評級的依賴。

去年，我們和中國證監會對債券市場信用評級的市場準入進行了統一，同時，我們在對評級機構的市場監管方面，也在逐步加強，對一些違規的行為，我們給予了非常嚴厲的處罰。

完善了違約債券的處置機制，提高違約債券的處置效果，培育不良債券的處置市場，我們現在也在指導相關機構在銀行間市場推出到期違約債券的轉讓試點，為無意參與債券重組的投資者提供了退出的通道，減少風險的累積，推動完善債券違約的司法處置與上位法的銜接。我們推動了中國的司法部門，以司法解釋或判例的形式解決主承銷商和受訟管理人的受訟地位和債券糾紛案件的管轄問題，提升案件審理的專業化程度和擴展重整的進程的效率。

建立完善金融一級托管和多級托管的托管體系，因歷史發展的關系，中國債券市場的托管制度的安排基本上主體是一個扁平式的一級托管的制度安排，和國際上債券市場的托管的多級托管的制度安排是有一定的差異。

2017年，在債券通的實踐中，我們成功地實行了國際通行的托管制度安排，同時在國內的市場上，商業銀行的柜臺債券業務，它基本上也是一個名義持有人以及多級托管的制度安排。

下一步，我們將在學習借鑒國際經驗和債券通實踐的基礎上推動形成完善的中國境內多托管的制度安排，培養具有國際競爭力的托管銀行，進一步提升債券市場的流動性，完善做市商制度，推動集中清算機制，優化交易機制，不斷拓寬債券市場的廣度和深度。

（本文作者為中國人民銀行副行長潘功勝在中國債券市場國家論壇上發表的演講。有刪節）