新疆農業上市公司股利分配政策分析

史太龍 楊紅

摘? ? 要：股利分配作為公司再投資的一項重要決策，對公司的籌資能力以及經營業績產生重要影響。本文以新疆農業上市公司作為研究對象，以2013—2017年新疆農業上市公司的股利分配形式、每股紅利、股利分配連續性以及凈資產收益率等數據為基礎，分析各指標的年度動態變化，并對新疆農業上市公司股利分配過程中存在的問題進行剖析。研究發現，2013—2017年間新疆農業上市公司存在現金流量不足、股權結構不合理以及股利分配政策缺乏連續性和穩定性等問題，不僅對股東的經濟利益造成影響，而且對公司未來的發展狀況起到至關重要的作用。針對這些問題本文提出應加強農業類上市公司成本控制、加大科技投入、優化股權結構等措施，使新疆農業行業上市公司能夠更好地發展。

關鍵詞：農業上市公司;股利分配政策;新疆

中圖分類號：F275.4， F276.6? ? ? ? ? ? ?文獻標志碼：A? ? ? ? ? ?DOI 編碼：10.3969/j.issn.1006-6500.2019.02.017

Abstract： Dividend distribution， as an important decision of reinvestment， has an important impact on the company's financing ability and operating performance. Based on the data of dividend distribution form， dividend per share， continuity of dividend distribution and return on net assets of Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， this paper analyzed the annual dynamic changes of each index， and the existing problems in the process of dividend distribution of Xinjiang agricultural listed companies. The results showed that there were some problems in Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， such as insufficient cash flow， unreasonable ownership structure and lack of continuity and stability of dividend distribution policy. These problems not only affected the economic interests of shareholders， but also played a vital role in the future development of the company. In view of these problems， this paper put forward some measures， such as strengthening cost control， increasing investment in science and technology， optimizing ownership structure of agricultural listed companies， in order to make Xinjiang agricultural listed companies develop better.

Key words：agricultural listed company; dividend distribution policy; Xinjiang

生產決定分配，分配反作用生產。股利分配是企業留存用于再次投資的一個重要決策。上市公司是否分配、如何分配及分配多少直接影響公司未來的籌資能力和經營業績，一定量的內部留存收益是保證公司長期發展的重要資金來源，而股利為股東提供當期收入，股東對股利的不同偏好直接影響公司股票未來價格，從而間接影響公司發展[1]。一般來說，公司發放股利越多，股利的分配率越高，對股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽。但股利支付并非越多越好，如果支付得太多，就會造成資金成本的增加，對后期利潤創造產生不好的影響，減少企業收益。反之，雖然公司的資金流較充分，但極大地違背了公司股東的意愿，使股票價格下降更不會吸引投資者前來投資，公司的形象大大受損[2]。所以公司必須實行穩定的股利分配政策，這樣會使公司的發展比較平穩，可以提高投資者的投資信心和公司的發展潛力。

新疆的上市公司發展較晚，包括農林牧漁業、批發零售業、金融業、制造業、食品加工業、采礦業、水電煤氣、運輸倉儲業等，行業分布非常廣泛，以農業和制造業為主。農業是新疆最基礎和最重要的行業之一，對新疆的成長和發展有著很重要的作用，其上市公司發展空間和發展潛力巨大，如何制定一個好的股利分配政策，對新疆的農業類上市公司尤為重要。

本文通過對新疆農業上市公司股利分配政策進行分析，旨在使新疆農業上市公司更好發展。

1 新疆農業上市公司發展的基本特征

1.1 地域特征

新疆農業上市公司與其他省份農業上市公司相比起步較晚。新疆地域遼闊，在北疆地區共有11家農業上市公司，南疆只有3家，說明北疆地區的經濟發展狀況優于南疆。

1.2 經營特征

由于新疆獨特的自然條件，新疆的農業產業化格局主要呈現出以種類豐富的瓜果、造酒、動植物油、奶類肉類加工等為主導。因新疆光照時間強，所以盛產大棗、番茄、紅花等資源，構造了新疆的紅色產業鏈。如新疆盛產的番茄可以生產出品質優良的番茄醬，新疆14家農業上市公司就有3家生產番茄醬。但是由于公司經營產品比較單一，番茄醬的競爭較為激烈，不利于新疆番茄工業的穩定發展。此外，新疆的棉花產量雖然很高，但是由于科技水平相對落后，棉花的加工水平相對于其他省市較低，沒有為上市公司創造出良好的經濟效益。

2 新疆農業上市公司股利分配政策分析

2.1 新疆農業上市公司股利分配情況

本文從新疆54家上市公司中選取農業類上市公司共14家。上市公司的股利分配形式主要有3種：現金股利、股票股利、資本公積轉增股本。由表1可以看出，在2013—2017年，雖然每年不分配股利的公司總數有減少的趨勢，但至2017年仍占42.86%，這種做法無疑會對投資人帶來利益上的傷害，大大削弱投資者的投資熱情。

由表2、表3可知，2013—2017年，股利水平為0的公司數目每年占農業公司總數的50%以上;隨著時間的推移，每股現金股利派現水平高于0.2的公司數量呈減少趨勢，0.15～0.20范圍內公司比例各年均為0，0.05～0.10范圍內公司比例有增加趨勢，其他范圍均呈波動變化趨勢。由此可以看出，新疆農業上市公司未分配股利的數量較多且高低差異較為明顯[5]。

2.2 股利分配政策缺乏連續性和穩定性

由表4可以看出，新疆農業上市公司股利分配有高有低，連續性較差，連續5年都分配股利公司有3家，比率僅為21.43%;多數上市公司連續兩年分配股利都達不到，其中新農開發和香梨股份更是連續五年沒有發放股利。若公司能實施連續穩定的股利分配政策，表明公司在經營運轉過程中能合理運用資金，公司發展態勢較好，以此吸引更多的投資者;反之，則會對公司發展帶來不利的影響，可能在今后籌集資金上面臨較大困難。

3 股利分配政策的原因分析

3.1 現金流量不足

上市公司只有在保持充足的現金流的情況下才能分配股利。上市公司現金流量不足的情況主要有兩種：第一是公司經過一年的經營周轉出現了虧損現象，公司在沒有獲得利潤的前提下不能向股東分配股利;第二是公司賬面上存在利潤，但在經營活動中產生的現金流為負[3]。在新疆14家農業上市公司中，出現了以上兩種情況，導致公司無法向股東分配股利。

3.2 股權結構不合理，公司治理待加強

股權結構的不合理在新疆農業14家公司中體現在股權較為集中，大多數公司的第一大股東所擁有公司的比例大于40%，這樣會導致大股東對公司擁有極大的控制權，對于中小股東來說，無法對其形成約束，中小股東的意見觀點有可能被忽視。這種不利的現象造成的后果是中小股東分得的股利越來越少甚至有可能不分配，導致秩序混亂，嚴重損害了中小股東的經濟利益[4]。

3.3 收益水平變化較大

從表5中可以看出，14家農業上市公司的凈資產收益率有差別較大，最大的為66.7%，最小的為

-77.16%，說明各個公司每年的收益不穩定。對于上市公司來說應盡可能去提高公司的盈利能力，制定出連續穩定的股利分配政策，提高公司的整體水平和價值。

3.4 公司資產負債率偏低

資產負債率是反映企業償債能力的重要指標，該指標越大，說明企業需要償還的債務越多。由表6可知，新疆農業上市企業資產負債率普遍較低，從側面說明新疆農業上市公司普遍存在較為保守方式。對企業來說，適當比例的負債將有利于公司的經營活動，公司可通過擴大舉債規模來獲取較多的財務杠桿效益，但是負債的規模也要在合理的范圍內，并且需要償還的負債要優先于公司股利的分配，若公司需要償還的負債過多，股利的分配就會很少甚至出現不分配的現象[5]。

3.5 行業環境因素

由于農業的發展與氣候、自然災害等外界不確定的因素息息相關，這些不確定的因素會影響公司的未來收益，同時也會使公司在經營過程中面臨一定的風險。除此之外，農業與人類的生產生活密不可分，在日常生活中，人們對農產品的需求較大，而且沒有其他因素可破壞這種穩定性[6]。最后，農產品盈利空間相對較小會導致公司缺少現金流，則股利分配的數量會減少。

3.6 法律法規對股利分配政策的規定和引導較少

除了2008年中國證監會公布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》中明確規定了現金分紅政策之外，我國未對股利分配政策做出明確的法律規定，導致股利分配政策不連續不穩定的現象頻繁發生。

3.7 農業政策對股利分配有影響

公司在經營態勢較好時才能保證股利的正常發放，若公司發生虧損則不能進行股利分配。我國出臺了一系類的優惠政策，如：財政、稅收、土地政策等。這些政策對于經營較好的公司有了更多的資金可發放或用于公司運轉;反之，則可持續分配的股利較少。

4 完善農業上司公司股利分配政策的建議

4.1 加強成本控制，提升農產品經濟效益

相對于其他行業的上市公司而言，農業類上市公司生產成本較高且生產周期較長，這樣會導致企業的盈利能力不足[7]。要想減少成本，方法并不是唯一的，可通過減少存貨成本或者降低人員成本，加強各項管理制度，合理利用企業資源，減少資源的浪費與流失。要想提高農業上市公司的盈利能力，還是要提高農產品經濟效益，從各個環節嚴格把關，創造可利用條件實現經濟效益的最大化。在采購環節上要選取品質優良的原材料品種，在生產環節上要提高工作效率，在銷售環節上要減少銷售流通環節，最大程度上實現與批發零售商的直銷經營。

4.2 加大科技投入力度

在今后的發展中，農業類公司應當加強科學技術的投入[8]。科學技術一旦提高，一方面可實現農產品的大規模生產，滿足老百姓的需求;另一方面機器的大量生產不僅提高了效率，還可降低人員成本，使企業有更多的資金來擴大公司規模。

4.3 制定合理的公司戰略

企業可以根據自身所擁有的經濟實力，找準市場定位，并在其中找到自己的不足，制定出合理的公司戰略。

4.4 優化股權結構

較為集中的股權，雖然在一定程度上能保證現金股利持續分配，但是若股權較為集中，會使股利分配形式單一，公司的控制權掌握在少數股東手中[9]。所以上市公司應盡最大能力來吸收更多的股東，保證股權的多元化。

4.5 大力拓寬融資渠道

資本結構較為單一，且總負債與總資產的比偏低，對此企業應當大力拓寬融資渠道。公司在籌措資金時，不一定只采用權益資本籌集方式，還可以充分發揮負債的作用[10]。如發行債券、股票，向銀行長短期借款或留存收益籌資相結合等方式，從而減少損害中小股東權益的行為。

參考文獻：

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