我國民營企業IPO的財務規范問題探析

謝德兵

民營企業在發展過程中，通過自身的經營積累和傳統的銀行貸款融資已經很難滿足企業快速擴張所需要的資金，特別是近十年來，大量的民營企業通過IPO 解決發展所需的資金瓶頸，加快了企業發展的步伐。但是由于民營企業自身的管理不規范及國內投資者的判斷能力有限，我國證券監督部門為了維護資本市場和保護中小投資者的權益，對民營企業IPO 的審核尤為嚴格。

一、現狀及動機分析

在近十多年的時間內，國內IPO 的政策變動、創業板開閘、新三板火爆、科創板及注冊制的近期推出，我國已經建立了多層次的資本市場，滿足了民營企業股權融資的內在需求。與此同時，民營企業除了通過IPO 來獲取資金以外，還能取得其他方面的益處。從已經成功IPO 的民營企業來看，其動機主要有以下幾點：1.增加融資渠道。通過IPO，多了資本市場首發融資及后續再融資的途徑，解決企業發展所需的資金困難。2.提高公司治理。通過IPO，增加的“三會”架構，得到外部獨立董事的監督，完善了法人治理結構。3.提升企業形象。通過IPO，企業會最大化的公開信息，企業的品牌和知名度逐步提升，增強相關利益方的信心。4.保障做強做大。通過IPO，在獲得創業所帶來的財富收獲的同時，增強企業競爭力，保證了企業的長期發展和做強做大。

二、主要財務規范問題

（一）持續盈利能力存疑

《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十七條中規定了發行人不得有影響持續盈利能力的情形。結合過往案例，超過1/3 的企業因為持續盈利能力不足而被證監會“槍斃”，企業缺乏持續盈利能力主要體現為以下具體原因：1.盈利能力逐年下滑。安聯銳視主要從事安防視頻監控產品軟硬件的研發、生產與銷售。在2015 年-2017 年度毛利率連年下滑且低于行業可比公司，不能不讓人懷疑企業的未來持續盈利能力。2.庫存商品大幅增加。浙江春暉智能IPO 失敗的主要原因在于申報期內各期期末庫存商品和發出商品大幅增加，從而業績增長過快也存有疑問，導致在2018 年1 月沒有通過證監會的“大考”。3.銷售風險程度較高。很多企業前五名客戶銷售額占整個公司銷售額70%以上，單個客戶效益的好壞對企業的影響重大，客戶風險程序較大。4.國際市場占比較高。天元寵物報告期內國際市場收入占到總收入的95%以上，這意味著一旦有國際經濟危機的影響，該公司的業績穩定性、持續性將大打折扣，也導致了2019 年3 月份被證監會否決。

（二）會計核算基礎不符合要求

《中華人民共和國會計法》、《會計基礎工作規范》中明確規定和要求，各單位應當按照規定建立會計帳冊，進行會計核算。1.相關會計單據不及時入賬，如往來款項不掛賬；收入和費用的確認不遵循權責發生制原則；資本性支出沒有發票或發票延后入賬等問題。2018 年被否的時代凌宇科技由于其收入確認不符合會計準則，且以初步驗收報告就提前確認收入情況存在。2.原始憑證不合規，如相關發票附件沒有簽章，用復印件代替原件，原始單據的內容人為改動較多等。3.附件及清單不完整，如購置辦公用品未附清單；工程類支出發票未附完工結算單資料；購買安裝設備未附完工調試驗收單；資產修理發票未附修理費清單；發放加班加點薪酬及福利未附考勤表等問題。4.隨意使用會計政策及會計變更。根據企業IPO 的需要通過其調節利潤和其他各項指標，費用化的支出調整為資本性支出處理、壞賬計提比例等。

（三）涉稅問題較為嚴重

重大涉稅問題也會成為企業上市的障礙。主要集中在：1.歷史遺留的稅務問題。民營企業歷史上的稅務問題較多，有些要通過政府協調稅務部門去除或者減弱稅務問題的影響，也有些要跟稅務師和上市中介團隊拿出最優的解決方案。2.企業重組的稅務問題。為了符合IPO 的股權架構和業務模式清晰的問題，大多民營企業都要經過相關重組才可能相關上市要求。重組過程中涉及到流轉稅和所得稅問題，重組能否享受“特殊性”稅務政策，重組是否可以享受地方性政策的稅收減免等。所以在重組方案實施前，要反復測算稅務的影響，以最小的稅務成本完成重組方案。3.轉讓定價的稅務問題。很多民營企業設立之初大多以“避稅”為目標，如通過開設多個公司享受小微企業優惠，在稅負低的公司通過貿易轉移利潤，在避稅島嶼避稅等，但之間的交易定價是不具有合理性，隨著國家稅法的完善，也會存在潛在的稅務風險。4.稅收優惠貢獻較多利潤。在證監會審核過程中，稅收優惠占利潤比例較高，也會導致企業上市失敗。如采用核定征收、出口退稅的優惠占利潤比重較高等原因。龍巖卓越公司屬于廢棄物資源綜合利用行業，其享受增值稅先征后退、高新技術企業等優惠政策，報告期內稅收優惠對企業的利潤影響重大，2014 和2015 年的營業利潤為負但靠稅后優惠才使其利潤大幅增加，最終也由于上述原因被證監會否決。

（四）獨立性及關聯交易

關聯交易和同業競爭導致業務獨立性差也會對企業IPO 造成實質性的障礙。民營企業應該嚴格按照上市監管的要求禁止同業競爭，避免關聯交易；對客戶的客戶，供應商的供應商，主要股東、高管及其親屬涉及的業務仔細核查，對其他疑似涉及利益輸送等行為堅決杜絕。與其向證監會做大量的解釋工作，還不如提前直接通過業務調整或者重組規避關聯交易，增加公司的業務獨立性。2018 年初被否的公司騰遠鈷業就是因為該企業主要股東廈門鎢業就是客戶又是供應商，其關聯交易金額逐年擴大，對關聯方形成重大依賴，影響企業的獨立性，從而不符合上市的條件。天津立中集團在采購、銷售渠道上與關聯方有共同的供應商和客戶，導致企業與關聯方之間的成本、費用混同，影響了企業的獨立性，最終在2018 年初上市被否。

三、解決方案

因而要解決民營企業IPO 中財務不規范問題，不能僅從財務管理本身入手，而要從經營活動就要開始。不僅需考慮主觀思想認識上，還要從客觀方法上綜合考慮，可以從以下幾方面開始：1.思想認識要清晰。企業經營者要端正思想，認真對待，以實際經營業績說話，丟到財務作假、粉飾報表的想法。2.業績能力要提升。企業財務人員要不斷學習，不算改進，不斷提升自己的業務水平，通過各種提升達到上市所需要的能力水平。3.內審部門要嚴格。企業要設立內審部門，通過內審部門對企業的財務管理、會計核算、上市工作等進行自查。對發現的問題及時糾正，以達到上市要求。4.專業機構不能少。企業IPO 過程中專業的人做專業的事情，聘請專業中介團隊可以大大減少上市彎路。5.內部控制不能丟。企業上市前后的內部控制不能隨意，為了企業的長遠發展，內部控制需貫穿于IPO 全過程。最終，只有重視了上述內容，企業IPO 之路才會一路平坦直到成功。