淺談財務杠桿在企業中的實際應用

徐璐麗

摘 要：在這樣一個經濟高速發展的時代，每個企業的發展都不離開財務預算，財務預算的存在不僅可以幫助企業分析它的財務環境，還是企業財務風險管理的重要環節。因此，預算的存在對于企業來講是至關重要的，籌資風險的評估經常要利用財務杠桿系數，那么，在當今社會各行業的財務預算中，財務杠桿與籌資風險的關系就顯得非常重要了。

關鍵詞：財務杠桿 籌資風險 債務籌資 資本結構

引言

隨著全球經濟的發展和我國市場機制的逐步完善，企業面臨的環境日益復雜，多元化的籌資渠道對企業的發展而言具有重大意義。在眾多的籌資方式中，負債經營憑借其獨特的財務杠桿效應已經被越來越多的公司了解并應用。我國的市場環境還不夠成熟，以至于對這方面的研究缺乏理論指導和經驗借鑒。因此，研究財務杠桿在我國企業中的具體應用情況并在此基礎上建立合理的杠桿結構，使我國的企業能夠在負債籌資的背景下增加利潤或減小風險，具有較強的現實意義。

一、財務杠桿的內涵及實際應用

1.1財務杠桿的內涵

財務杠桿指的是：由于債務利息和優先股股利等固定資本成本的存在而導致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。如果企業息稅前資金利潤率高于借入資金利息率，就會提高企業自有資金利潤率，財務杠桿效應顯示為正。相反，如果企業使用借入資金獲得的息稅前利潤都不足以支付利息，息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，財務杠桿效應顯示為負。財務杠桿的衡量指標是財務杠桿系數，財務杠桿系數進而也可以反映財務風險的大小。

1.2財務杠桿的應用

一是利用財務杠桿系數，可以反映企業的財務風險大小。通常，負債經營的企業必定會存在財務風險，而且財務風險的大小與企業的負債比率有著直接的關系，負債比率越高，企業面臨的財務風險就越大。二是利用財務杠桿系數，可以反映息稅前利潤變動對普通股每股利潤產生的影響。在企業原有資本總額和資本結構不變的前提下，財務杠桿系數表明了息稅前利潤每增加或減少1個單位，普通股每股利潤增加或減少的幅度。三是利用財務杠桿系數，可以反映資本結構變動對權益資本利潤率產生的影響。在資金總額和息稅前利潤一定的前提下，當全部資本息稅前利潤率高于負債資本利息率時，隨著負債比率的增大，權益資本利潤率也越來越大;在資金總額和息稅前利潤一定的前提下，當全部資本息稅前利潤率低于負債資本利息率時，隨著負債比率的增大，權益資本利潤率越來越小。

二、財務杠桿與風險籌資的關系

2.1從收益角度看財務杠桿與籌資風險的關系

例如：A公司沒有債務，所有資本均為股東所提供，股票為10000股，B公司和C公司的債務和股東權益各占50%，即債務500000元，股東權益500000元（5000股），其中B公司年利率為8%，C公司年利率為12%。另假設A、B、C三家公司的營業利潤均為100000元，或為總成本的10%。

三家公司除資本結構外的其它情況均相同，但每股收益A公司為5元，B公司為6元，這一結果表明運用財務杠桿的企業每股收益比非運用財務杠桿的企業高，從而產生財務杠桿利益。B公司它的每股收益比A公司高。

產生上述財務杠桿利益的原因主要是有以下兩個：一是非運用財務杠桿的企業的股票是運用財務杠桿企業的二倍，運用財務杠桿企業需要支付利息，導致財務杠桿利益的原因是運用財務杠桿企業凈利潤的下降幅度小于股票的下降幅度;二是營業利潤率高于債務成本，因此，只要營業利潤率高于債務成本，每股收益必定上升，財務杠桿利益必然出現。

2.2從企業籌資的角度看財務杠桿與籌資風險的關系

由于債務和優先股的融資成本固定，不必增加普通股股數，它的發行就將使企業的每股收益上升。但另一方面，這兩種籌資會產生出更大的籌資風險。綜上所述，可以利用每股利潤分析法分析在什么情況下運用債務籌資來安排和調整資本結構。

假定D公司原有長期資金來源為1000萬元，全部為普通股，由于擴充用途需要，決定增加500萬元長期資金，公司面臨著以下三種籌資選擇：

（1） 全部發行長期債務，利率為12%;

（2） 發行優先股，股息率為11%;

（3） 發行普通股10萬股，扣除發行成本后每股價格50元。

主要分析如下：

（1）如果采取全部用長期債務籌資的方法，必須有息稅前利潤60萬元，才夠支付長期債務利息。所以，60萬元就是長期債務線與息稅前盈利的切點，為長期債務的起點。

（2）如果采取全部用發行優先股籌資的方法，必須支付110萬元，才足以支付優先股股利，所以110萬元就是優先股線與息稅前盈利的切點，為優先股的起點。

（3） 普通股線則以0為起點。當息稅前利潤EBIT小于180萬元時，利用普通股籌資可提供較高的EPS;而當EBIT超過180萬元時，利用債務籌資可提供較高的EPS。而普通股與優先股比較，在EBIT小于330萬元時，用普通股籌資可提供較高的EPS;大于330萬元時，用優先股籌資可提供較高的EPS。因此，當EBIT為240萬元時，宜采用債務籌資。

通過上述分析，我們不難看出財務杠桿與籌資風險之間的確存在著極為密切的關系，如果能夠認清這一點，找出適合不同籌資方式的獲利區，就能取得盡可能多的盈利。但同時，也不可忽視資本成本這一因素。因為財務杠桿的分析表明債務融資會給企業帶來更多的好處，而債務一旦過多又將給企業帶來沉重的財務負擔，從而產生更大的財務風險。

三、結論

我國企業對財務杠桿相關內容已經有了一定程度的了解，但財務杠桿在應用中依然存在不合理現象。要解決這些問題，需要企業結合自身情況確定合理的負債水平，在享受財務杠桿效益的同時，規避或降低財務杠桿負效應給企業帶來的風險。

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