未到戰(zhàn)略下車時

李立峰

目前A股指數(shù)高位波動，但依舊處于投資可為階段，未到戰(zhàn)略下車時。

全球“鴿聲”依舊，主要經(jīng)濟體權益類資產(chǎn)價格漲多跌少。2月21日，美聯(lián)儲會議紀要公布了1月會議紀要。紀要顯示，美聯(lián)儲官員認為，經(jīng)濟將持續(xù)擴張，就業(yè)市場強勁，通脹接近目標;政策制定者支持保持耐心以便觀察以往加息的影響，恢復對資產(chǎn)負債表框架的討論。關于市場聚焦的縮表方面，美聯(lián)儲給出在2019年下半年結束縮表的選項。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：紀要公布后，美聯(lián)儲維持利率在2.25%-2.5%區(qū)間的概率維持在98.7%不變。匯率及大宗商品方面，美聯(lián)儲官員再次“放鴿”。

第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商于2月21-22日在華盛頓開幕。劉鶴副總理表示，“兩天來，兩國經(jīng)貿(mào)團隊進行了富有成效的談判，在貿(mào)易平衡、農(nóng)業(yè)、技術轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權保護、金融服務等方面取得積極進展?！睆哪壳爸忻来韴F的陸續(xù)表述上看，中美貿(mào)易磋商事態(tài)朝著偏積極的一面在發(fā)展。中方增加購買美國優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品和能源也有利于滿足人民提升消費水準的需求，美方也在對輿論進行更多積極的引導，這樣的形勢發(fā)展對雙方最終達成協(xié)議有利。中美領導人均有誠意，即在3月1日前中美達成“階段性協(xié)議”，至于困難問題后續(xù)繼續(xù)磋商下去，這也就意味著將“中美貿(mào)易上的分歧點”延后了。

2019年“兩會”將分別于3月初在北京開幕?！皟蓵闭匍_的意義在于將“兩會”代表從人民中得來的信息和要求進行收集及整理，傳達給相關的決策部門，對當年的經(jīng)濟決策起到至關重要的作用。根據(jù)已召開的2019年地方“兩會”中的相關提案來看，“科技創(chuàng)新、經(jīng)濟結構調(diào)整”已然成為各地方“兩會”的主要議題點。歷年地方“兩會”中的相關議案均成為“兩會”的主要導向標。在“兩會”期間，2019年政府工作報告將正式出臺。在“科技創(chuàng)新”篇章中，預計“人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、5G、高端制造、新能源、科創(chuàng)板”等將成為2019年政府工作報告中主要闡述的方向。

受春節(jié)后資金大量回流銀行體系等積極因素的影響，銀行間資金面繼續(xù)延續(xù)寬松格局。盡管銀行間市場資金面在公開市場上部分日期上有大規(guī)模資金到期，但絲毫未影響到主要期限資金利率的持續(xù)走低。截至2月22日，“票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）： 6個月”回落至2.40‰，“銀行間國債到期收益率：10年”下行至3.16%。

A股資金面方面，隨著MSCI事件的持續(xù)發(fā)酵以及人民幣匯率的升值，“北上”資金繼續(xù)流入A股，剛剛過去的一周凈流入194.81億元，年初至今凈流入1120.87億元。與此同時，“行情回暖、密集解禁、質(zhì)押平倉”在這三大因素匯聚下，A股轉(zhuǎn)向“凈減持”狀態(tài)。2月17日至2月23日期間，A股市場累計凈減持15.32億元（上期凈減持24.51億元），期間擬增持的公司有兩家，而發(fā)布擬減持公告的有42家。

A股“躁動行情”仍有望延續(xù)，指數(shù)高位波動，但依舊處于投資可為階段，未到戰(zhàn)略下車時。本輪A股的上漲在一定程度上提前透支了“兩會”行情，A股紅二月已基本確立，但需注意A股三月市場的大幅起落。當前支撐市場風險偏好在高位的很大一部分因素在于中央“兩會”的召開，“穩(wěn)增長、強改革”的預期提升。與此同時，A股指數(shù)上行的高度受制于基本面（企業(yè)盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持。

行業(yè)（個股）配置上，考慮到當下 A 股大多數(shù)領域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上，仍主推“大金融（銀行、券商、保險）”板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動的“生豬養(yǎng)殖”;受益于煤價下跌的“火電”板塊;對沖經(jīng)濟下行的“設備”類板塊，如“電氣設備、通信”等。另外主題投資上，主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。

作者為國金證券

首席策略分析師