變中有憂，何解

劉彥華

2018年12月19日至21日，中央經濟工作會議在北京舉行，在充分肯定成績的同時，會議明確指出，我國經濟運行穩中有變，變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。

“穩中有變，變中有憂”，這是繼2018年年中政治局會議首次提及“穩中有變”后，中央對中國經濟形勢走向做出的最新預判定性。那么，變在何處，憂在何處？應該如何理解，如何應對？

憂從何來：中美貿易爭端、基建投資、消費企穩放緩

6.2%，世界銀行最新經濟預測報告下調了對中國2019年經濟增速的預期，比之前預估的6.5%下降了0.3個百分點，原因是中美貿易爭端使得經濟面臨的阻力增加。

2018年，中美經貿關系呈現緊張局面，貿易爭端不斷升級，超出了2018年年初各方的預期。“實際上，中美經貿問題，不是一個貿易摩擦和貿易摩擦升級的問題。美國的醉翁之意不在酒，在貿易競爭和博弈后面。”中國國際經濟交流中心總經濟師陳文玲分析認為，中美貿易戰其實包含了五個層次：第一層次是貿易之爭;第二個層次是制造業之爭;第三個層次是高科技之爭、金融之爭;第四個層次則是國運之爭、發展道路之爭;第五個層次是人類命運和世界發展前途之爭。

陳文玲強調，中美和則世界興，中美斗則世界亂，中美破則世界衰，中美戰則世界垮。在她看來，面對中美貿易戰的問題，我們首先要有自信，避免因為不自信導致經濟上的一些過度反應。其次，要認識到，中美目前遇到的問題不是一個遭遇戰，而是一場持久戰，比的是耐力、定力、爆發力，以及可持續發展能力和綜合競爭力。

除了中美貿易問題，基建投資增速能否起到穩增長作用也是人們所擔心的一大問題。2018年受融資政策收緊影響，我國基建投資增速經歷了斷崖式下滑。而2019年，中央經濟工作會議明確指出，要加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板。被市場寄以厚望，稱之為“新基建”。

交通銀行金融研究中心1月4日發布的2019年中國宏觀經濟金融展望報告認為，2019年宏觀政策將明顯轉向，著力點在于加大基建投資力度。加大基礎設施等領域補短板力度，較大幅度增加地方政府專項債券規模，確保重要基建項目資金來源。規范有序推進PPP項目高質量發展，在補短板上發揮更大作用。預計2019年基建投資增長10%，成為拉動投資的關鍵。

不過，也有研究機構提示基建擴張的局限性。聯訊證券李奇霖團隊分析認為，2019年基建投資大概率筑底回升，成為這一輪寬信用的載體之一，但在防范隱性債務高壓之下，地方政府搞基建的動力不足。

出口、投資、消費，拉動經濟增長的三駕馬車，經過長達30多年的高速增長，如今消費終于成為了我國經濟增長的第一動力。據相關部門預判，當前，我國消費長期穩中向好勢頭未改，2019年社會消費品零售總額將增長9%左右，消費貢獻率在65%左右。

不過，交通銀行金融研究中心對消費的預期略低于官方，原因是消費增長仍有三方面制約因素：一是近年來居民按揭貸款快速增長導致居民部門杠桿水平上升，將抑制居民的消費支出能力，形成擠出效應。二是房地產和汽車兩大消費需求仍將受到基數及政策的抑制。三是股票市場調整和理財產品收益率下降將影響居民財產性收入的增長，不利于消費增長。

何以解憂：逆周期調節、激發微觀主體活力

切中本質，才能對癥下藥。通過中央經濟工作會議可以看出，2019年宏觀政策凸顯了危機意識和憂患意識，尤其是要強化逆周期調節，各項政策在保持穩定性和連續性的同時，總體上都根據形勢變化做出了預調微調。

貨幣政策方面，2019年主基調是穩健的貨幣政策要松緊適度，相比過去兩年刪去了“中性”和“貨幣總閘門”的表述。結合日前央行推出的“定向降準”舉措，有分析人士認為，我國已經開始從去杠桿全面轉向穩杠桿，下一階段，貨幣政策最主要的任務是支持實體經濟，這意味著貨幣政策有了更加寬松的空間。不過，由此也引起了一些人對重走“大水漫灌”老路的擔憂。

對此，中國人民銀行行長易綱1月8日在解讀中央經濟工作會議精神時表示，要精準把握流動性的總量，既避免信用過快收縮沖擊實體經濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠桿。

北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經濟預測課題組對此表示有信心，“2019年央行將更加注重改善貨幣政策的傳導機制，解決結構性流動性短缺問題，大水漫灌將不會再現”。

該課題組分析認為，當前央行貨幣政策已經呈現出明顯的結構性特點，包括使用定向降準和定向中期借貸便利（TMLF）等工具，以解決銀行間市場流動性與民營和小微企業融資難融資貴的結構性問題。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準支持民營企業，包括支持民營企業債券融資、股權融資、私募支持基金、提高授信業務考核權重和設定“一二五”目標等。這一趨勢在2019年仍會得到延續和強化，央行主要以改善貨幣政策傳導機制為主，以達到疏通資金渠道定向支持實體經濟的目標，因此大水漫灌將不會再現。

財政政策是2019年逆周期調節的重點，根據財政部部長劉昆在2018年12月底舉行的全國財政工作會上的發言，2019年積極的財政政策重點將放在“減”“加”“防”“深”四個方面。減，是指實施更大規模的減稅降費和增加支出規模;加，是指進一步調整優化支出結構，保障重點支出，增加對脫貧攻堅、“三農”、結構調整、科技創新、生態環保、民生等領域的投入。防，是指采取更有力措施有效防范化解財政金融風險，堅持從嚴整治舉債亂象，對違法違規舉債融資行為，發現一起、問責一起、通報一起，終身問責、倒查責任，牢牢守住不發生系統性風險的底線。深，是指深化財稅體制改革將按照有利于激發微觀主體活力和調動地方積極性的要求，進一步突破重點改革任務：加快財政體制改革，抓緊制定分領域中央與地方財政事權和支出責任劃分改革方案;健全預算管理制度，提高支出預算和政策透明度;深化增值稅改革，推進綜合與分類相結合的個人所得稅制改革，推動健全地方稅體系改革，加大推進稅收立法工作力度，進一步完善稅收制度。

其實，無論是貨幣政策，還是財政政策，都有一個共同的著力點，即激發微觀主體活力。企業是最重要的市場主體，也是經濟的基石。企業活了，就業才穩定，居民的收入才能增加，稅收的稅基也才能擴大。要下好經濟這盤棋，關鍵是把企業這個棋子激活。而要激活企業活力，關鍵是提升企業信心。

如何破除影響微觀主體活力的障礙，習近平總書記在2018年11月1日民營企業座談會上已給出了明確答案，第一，減輕企業稅費負擔。第二，解決民營企業融資難融資貴問題。第三，營造公平競爭環境。第四，完善政策執行方式。第五，構建親清新型政商關系。第六，保護企業家人身和財產安全。

經濟學家、民進中央經濟委員會副主任周德文分析認為，提振民企信心，激發微觀主體活力，關鍵不在政策多少，而是要更多地聽聽來自基層的意見，制定能夠真正落地的干貨，并且政策執行要督查到底，每個月、每個季度、每年都要有考核。要將這些政策執行情況納入地方官員的政績考核體系。