慈善資產如何“造血”

宋怡青

隨著《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》（下稱《辦法》）于今年1月1日正式施行，慈善資產投資的春天來了。這是民政部門首次對于慈善組織的保值增值投資活動作出具體規定。

“募資是基礎，投資更重要。慈善組織應以戰略資產配置和風險管理為核心，重視資產配置和長期保值增值。”中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩在近日召開的中國慈善資產管理論壇（由中證金牛等機構發起）成立大會上表示。

中國慈善資產管理論壇秘書長、基金會投資指數課題組聯合組長劉文華認為，投資和保值本身是一種“造血”機制，慈善組織只有保證資金的持續性，才能幫助需要幫助的特定人群。對于金融界而言，這也是一個潛在的、能有所作為的市場。慈善資產未來的持續增長，更將為資管帶來新的源頭活水。

但公益慈善組織如何安全、有效地從事投資活動？慈善資產對安全性要求更高，如何正確認識風險，做好風險管控，也成為投資界和慈善界面臨的問題。

慈善資產管理待破局

由于擔心投機行為或是財產流失，中國慈善組織的投資普遍保守。

中國慈善聯合會副會長徐永光表示，慈善資產管理長期嚴重滯后又一直被忽略。不投資和投資效率低，是慈善行業的現狀。根據基金會投資指數課題組測算，2010～2016年基金會行業投資年均收益率僅為1.20%，甚至低于許多低風險、流動性高的貨幣基金收益回報。

1.2%

2010～2016 年基金會行業投資年均收益率僅為1.2%，甚至低于許多低風險、流動性高的貨幣基金收益回報。

“目前專業金融人才稀缺，現實中，絕大部分基金會并不具有足夠的能力支撐其獨立進行投資決策。”有基金會人士說。

慈善組織不比商業組織，其財產具有社會公共性，在支配使用中應當受到一定限制。《公益事業捐贈法》第7條就明確：公益性社會團體受贈的財產及其增值為社會公共財產，受國家法律保護，任何單位和個人不得侵占、挪用和損毀。

中國證券投資基金業協會會長洪磊表示，“慈善組織只有散財有道、生財有方，才能保證源源不斷的捐贈收入，從而立足長遠，更大限度地實現慈善公益目的。”徐永光說，假如中國慈善資產管理論壇的工作能推動慈善行業投資收益率提高一個百分點，就等于每年增加善款20多億元。

洪磊認為，允許慈善組織將財產委托給基金公司等專業投資機構進行投資，有助于慈善事業和基金行業形成良性互動，對慈善事業的可持續發展，基金行業的基業長青以及社會治理體系的現代化建設都具有重要意義。

永安財險成立于1996 年，當時牌照稀缺，卻沒能生而富貴。

慈善資產投資也有利于豐富資本市場的資金源頭。在美國，慈善基金是資本市場投資資金的第三大來源，僅次于養老基金和金融保險資金。目前我國資本市場資金來源多樣，但真正的長期資金占比很小，其中慈善基金占比近乎為零。

慈善投資怎么做？

《辦法》的施行，為慈善組織開展投資活動確定了游戲規則，如應當遵循合法、安全、有效的原則，投資活動主要包括直接購買銀行、信托、證券、基金等金融機構發行的資產管理產品;通過發起設立、并購、參股等方式直接進行股權投資;將財產委托給受金融監督管理部門監管的機構進行投資等方式。

在國外，慈善資產通過投資實現保值增值的運作已經非常成熟。耶魯大學捐贈基金（下稱“耶魯基金”）從1985年開始將資金投資于各大類資產。目前，耶魯基金的資產配置包含絕對收益、美國股票、固定收益、外國股票、杠桿收購、自然資源、實物資產、風險投資和現金九個方面。

30多年間，耶魯基金規模從26億美元升到近300億美元。2017年其年報顯示，2017財年的凈收益率為11.3%。過去五年中，除了2016年受市場影響回報較低外，耶魯基金均保持了10%以上的收益率。

耶魯基金首席投資官大衛·史文森認為，投資不僅有利于保持慈善資產的相對獨立性和自主性，不過分受制于資源提供者的附加條件，同時增強慈善資產收入的穩定性，不輕易受政府政策的調整、捐贈人意愿的改變而導致收入大幅度波動，更能為慈善資產發展創造優越的環境。

基金業的的機會與挑戰

“現在政策層面已經有了這樣一個口子，到了執行層面就需要多跟慈善機構去溝通，通過專業的投資組合方案，把收益和風險匹配起來。”一位公募基金人士表示。

他認為，慈善投資目前市場不大，但是長期前景看好，部分老牌基金公司早已著手開發慈善基金會這類客戶。

這塊“蛋糕”有多大？從各家慈善基金披露的2017年報可略知一二，85家已經披露年報的公募慈善基金中，中華慈善總會、中國癌癥基金會、中國初級衛生保健基金會當年捐贈收入均超過10億元。

更有人已經行動起來，與各地高校基金會、社會慈善組織接觸，摸底潛在投資需求。天弘基金總經理助理朱海揚在中國慈善資產管理論壇成立大會上表示，希望借助自身在養老金方面的管理運作經驗，幫助解決慈善資金市場化投資過程中遇到的問題和需求。

對于這些探路者而言，很多慈善組織對于保值增值相對陌生、尚無完整投資管理制度，且自身的章程對投資有著諸多限制，是他們要面臨的現實問題。

更大的問題，則是這些機構對“風險”的厭惡。有投資必然有風險，投資的本質就是通過管理風險而獲得收益。鐘蓉薩認為，“風險”是中性的，如果一味地規避和排斥風險，也會降低單位風險所能帶來的收益。作為受托人的基金管理人，應當充分認識到慈善財產的特殊性，格外重視和珍惜受托的慈善財產，盡最大努力做好慈善財產的保值增值，切實履行社會責任。

“投資后果的不確定性是雙向的，可能盈利也可能虧損。而不投資的后果是基本可以確定的，就是因為通貨膨脹而讓慈善基金貶值。”劉文華認為，慈善資產面臨的更大風險不是投資波動，而是通貨膨脹。