火熱經(jīng)濟(jì)，暗藏危險(xiǎn)

索瑪婭·凱恩斯（Soumaya Keynes）

美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2019年再次變得偉大。消費(fèi)者信心高漲，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在收緊，財(cái)政刺激措施仍在美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮作用。唐納德·特朗普總統(tǒng)在Twitter上發(fā)文自夸其經(jīng)濟(jì)工作成果之際，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的委員們將繼續(xù)加息。此前多年利率一直都處于谷底。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席杰羅姆·鮑威爾正試圖將利率提升到“中性”水平，即貨幣政策不再刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。理想情況下，他的目標(biāo)利率水平將帶來穩(wěn)定的物價(jià)和盡可能多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

然而，沒有人知道這個(gè)神秘的中性利率水平到底是在什么點(diǎn)位（鮑威爾先生本人也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)）。即便可以準(zhǔn)確估算（事實(shí)上不可能），也可能會(huì)隨著時(shí)間的遷移而改變。所以美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸加息，將勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁的更多跡象視為此策略并未使經(jīng)濟(jì)陷入困境的證明。美聯(lián)儲(chǔ)決策者還會(huì)加大對(duì)外溝通力度：從2019年1月份開始，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)新聞發(fā)布會(huì)的召開頻率將提高，改為每次會(huì)議結(jié)束后都召開。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)甚至可能選擇與特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃背向而馳的政策。其中一位委員萊爾·布雷納德指出，通過提振國(guó)內(nèi)需求，財(cái)政刺激計(jì)劃預(yù)計(jì)會(huì)推高短期“中性”利率。

一些鷹派人士會(huì)敦促美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。他們將警告稱，被擠出就業(yè)市場(chǎng)的勞動(dòng)力即將耗盡，通脹即將到來。央行官員們多年來一直試圖將通脹和通脹預(yù)期錨定在較低水平，而他們的成功為美聯(lián)儲(chǔ)提供了一些回旋余地。但鷹派人士擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)不小心，有可能會(huì)存在重蹈20世紀(jì)70年代覆轍的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)政策制定者高估了保持通貨膨脹水平可控情況下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間。等到他們?cè)噲D糾正錯(cuò)誤時(shí)，通脹和通脹預(yù)期已經(jīng)如脫韁野馬一樣不可收拾。鮑威爾先生已經(jīng)表示，一旦看到通脹預(yù)期加速上升的跡象，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)就會(huì)介入干預(yù)。

在用人需求熱火朝天的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊可能迫使企業(yè)通過進(jìn)一步抽取利潤(rùn)來支付更高的實(shí)際工資，以爭(zhēng)奪員工。樂觀者還預(yù)計(jì)25歲至54歲男性在就業(yè)人口中的比例會(huì)向經(jīng)濟(jì)衰退前的高點(diǎn)回升。但悲觀者擔(dān)心，深度趨勢(shì)意味著這兩種可能性都不大可能成為現(xiàn)實(shí)：他們的理由包括往往會(huì)讓低技能工人被時(shí)代拋棄的技術(shù)變革、工會(huì)化帶來的長(zhǎng)期衰退，以及市場(chǎng)集中度上升。他們認(rèn)為，在這些力量面前，即便是趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)也不會(huì)持續(xù)讓勞方處于優(yōu)勢(shì)地位。是的，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊會(huì)迫使公司提高工資。但持懷疑態(tài)度的人士擔(dān)心，企業(yè)可能只需要提高產(chǎn)品售價(jià)。