2019年石油市場動蕩性不減

■ 中國石油經濟技術研究院 戴家權 霍麗君

2018年，世界石油市場基本面重回平衡后再度轉為供大于求，國際油價震蕩上行后又深度下挫，但年均價大幅提升，并一度創下近四年高點。2019年，世界石油市場平衡主要取決于“減產聯盟”主動減產與供應風險國被動減產，市場動蕩性不弱于2018年，國際油價將呈寬幅震蕩走勢，基準情景預計布倫特原油年均價范圍在60～65美元/桶。

2019年，伊朗石油出口問題、委內瑞拉石油生產前景、美國增產程度以及“減產聯盟”產量政策前景將左右石油市場基本面形勢。同時，中美貿易關系走向、全球經濟形勢、特朗普政治經濟政策走向、能源地緣政治局勢、美聯儲貨幣政策等均將對國際油價走勢產生重要影響。影響2019年國際油價的主要因素包括以下幾個方面：

1、全球經濟下行風險突出，石油需求增速繼續放緩

2019年，全球經濟增長缺少進一步加速的動力，面臨更多下行風險，預計全年經濟增速將低于2018年。中美經貿關系具有復雜性和嚴峻性，它所代表的多邊主義、貿易自由化與單邊主義、貿易保護主義之爭將對全球宏觀經濟、金融市場產生重要深遠影響，而影響石油需求和油價走勢。2019年以來中美經貿磋商進展良好，雙方就主要問題達成原則性共識，若最終達成樂觀協議，將緩解投資人對全球經濟和石油需求前景的擔憂，總體利多油價。預計2019年世界石油需求同比提高130萬桶/日，低于2018年140萬桶/日的同比增量。2019年石油需求增長仍將主要來自亞太地區，中國、印度和美國繼續引領需求增長，但增幅均較2018年有所下降。

2、“減產聯盟”將繼續穩定市場和油價

2016年底“減產聯盟”成立，之后以來通過幾次及時調整產量政策，有效平衡了市場供需。“減產聯盟”參與國在減產保油價與增產保市場份額之間面臨艱難抉擇，但總體看適當控制石油產量使油價維持在“合適”水平有利于“財政收入”最大化。2018年年初，產油國便曾表露出起草長期合作計劃的意向，這意味著沙特阿拉伯、俄羅斯等主要產油國之間的合作可能進一步加強。2019年，OPEC和非OPEC主要產油國于2018年12月達成的減產計劃進入實質實施階段，其中OPEC減產配額為81.2萬桶/日，非OPEC減產配額為38.3萬桶/日。數據顯示，OPEC在去年12月就已大幅減產59萬桶/日，今年1月原油產量環比進一步減少93萬桶/日。此外，1月OPEC減產執行情況較好，執行率達到86%，其中沙特及其海灣盟國阿聯酋和科威特均已完成減產目標，沙特超額減產7萬桶/日。沙特石油部長法利赫表示，3月該國產量將降至980萬桶/日，相當于超額減產50萬桶/日，預計未來沙特將繼續充當減產“領頭羊”的角色。2019年“減產聯盟”將繼續發揮市場調節者的作用，從而維護石油市場的供需平衡。在新一輪的減產協議于6月底到期后，預計“減產聯盟”大概率將減產延續至今年年底。

3、伊朗出口前景仍將對市場供應格局產生重要影響

雖然2018年11月，中、印、韓,等8個國家和地區獲得180天對伊朗石油進口的豁免期，但美國通過限制伊朗石油出口打擊其經濟和改變中東地緣政治局面的目標沒有改變，且特朗普政府相對其前任對伊朗問題態度更加激進，2019年5月豁免政策到期后，基準情景預計美國大概率將繼續給予部分國家和地區進口豁免，但豁免量會有所下降，伊朗石油產量和出口量也將進一步減少，未來仍不排除美國會對伊朗石油出口實施最嚴厲的“降至零”的制裁。

4、非OPEC石油供應受美國引領繼續提升，但增速放緩

美國頁巖油的資源、成本、技術等優勢仍將帶動其產量進一步增長，但主產區二疊盆地的原油管道運輸瓶頸使其產量增長受到限制。根據當前的管道建設計劃，2019年上半年原油管道運能投產有限，因此美國原油產量增速將受限，下半年約230萬桶/日的新增運能上線將徹底打破運輸瓶頸，需警惕瓶頸解除后美國原油產量快速增長給石油市場和油價帶來的沖擊。EIA預計，2019年美國原油產量將達到1241萬桶/日，同比增長145萬桶/日，增速較去年有所放緩。除美國外，巴西增產將抵消加拿大和墨西哥等國產量的下降，預計2019年，OPEC國家石油供應同比提高180萬桶/日，低于2018年270萬桶/日的增量，但仍遠高于130萬桶/日的世界石油需求增量。

5、2019年“減產聯盟”主動減產與風險國被動減產將決定市場供需形勢

2019年世界石油需求增長小于非OPEC國家石油供應增長，全球石油市場仍面臨供大于求的壓力。全年石油市場的平衡將依賴于“減產聯盟”的主動減產力度、美國增產程度以及伊朗、委內瑞拉、利比亞等供應風險國的被動減產幅度。若“減產聯盟”僅在上半年實施減產，那么全年世界石油市場仍將供應過剩；若“減產聯盟”將減產延長至2019年底甚至加大減產力度，同時考慮美國制裁使得伊朗和委內瑞拉兩國石油產量進一步減少，全年石油市場有望維持近平衡狀態。

6、政治因素和突發事件仍將對油價短期走勢產生重要影響，美元的影響仍有限

2019年美國對伊朗石油出口的制裁、美國和委內瑞拉關系、美國和沙特關系、利比亞和尼日利亞等主要產油國局勢等均有較大的不確定性。目前石油市場出現的過剩局面主要靠“減產聯盟”政策調整解決，但沙特阿拉伯減產決心或多或少將受到政治因素影響。委內瑞拉政治經濟局勢不斷惡化，產量恢復至相對高位的利比亞和尼日利亞局勢動蕩，若這幾個產油國意外出現供應中斷，在當前全球備用產能較低的情況下，將對石油市場供應和油價走勢產生重要影響。

2019年，美國財政和貨幣政策帶來的經濟優勢將減弱，預計美元總體水平與2018相差不大。2019年，國際油價走勢仍將由基本面因素、政治因素等綜合作用主導，美元對油價的影響將延續弱化。

2019年國際油價情景預測

2019年，世界石油市場動蕩性不弱于上年，國際油價將呈寬幅震蕩走勢。

基準情景：“減產聯盟”全年較大力度減產，世界石油市場呈現供需接近平衡態勢，下半年美國基礎設施瓶頸解除后產量增速再度加快將對油價產生較大壓力，國際油價呈現寬幅震蕩走勢，布倫特原油全年均價范圍在60～65美元/桶。

高情景：如果伊朗石油出口全部中斷，委內瑞拉石油產量超預期減少，利比亞和尼日利亞兩國局勢動蕩導致石油供應銳減，則全球石油市場可能出現明顯供不應求，國際油價將進一步提升，均價水平將進一步升至70～75美元/桶。

低情景：如果中美經貿摩擦等再度升級，導致全球經濟復蘇受阻，“減產聯盟”減產執行情況變差、美國原油產量強勢增長，則全年油價將面臨較大的下行壓力，均價水平或降至55～60美元/桶以下。